我觉得所有学金融的人非读不可的一本书是《巴菲特致股东的信》。

最核心的理念是长期价值投资，即购买并长期持有优质企业。这一理念基于对企业内在价值的深度理解和耐心持有，旨在实现财富的稳健增长。

📜《巴菲特致股东的信．投资原则篇》是一部充满智慧和洞察力的金融学经典之作。杰里米・米勒以出色的经济学眼光，深刻地解析了巴菲特在投资领域的原则与策略，为读者提供了珍贵的财经智慧。📜首先，米勒在书中巧妙地揭示了巴菲特长期成功的核心原则，着重强调了价值投资的重要性。通过深入分析巴菲特在选择投资标的时所依据的公司内在价值，读者得以深刻理解价值投资的逻辑与方法。这不仅使书籍在理论上更具可信度，也为实践中的投资者提供了宝贵的指导。📜其次，米勒对巴菲特投资决策中的风险管理进行了深入研究。通过对巴菲特在金融危机等关键时刻的应对策略进行透彻解析，书中揭示了在不确定的市场环境下如何保持冷静、坚持价值投资原则。这对于当今不断变化的金融市场来说，具有重要的启示意义。📜米勒还着重强调了长期投资的价值，与短期投机相对立。通过引用巴菲特多次强调的 “长期持有” 的理念，书中强调了投资者应该专注于公司的长期潜在价值，而非短期市场波动。这种理念在当今充满变数的市场环境中显得尤为珍贵，为投资者提供了一种坚实的投资思路。📜总体而言，《巴菲特致股东的信．投资原则篇》通过对巴菲特投资智慧的深刻解析，为读者提供了一本具有实践指导意义的优秀金融学经济学著作。米勒以严谨的逻辑、清晰的表达，成功地将复杂的投资原则呈现得淋漓尽致。这本书对于那些希望深入了解巴菲特投资哲学，以及在金融市场中取得成功的读者来说，无疑是一部不可多得的精品。

不亏、不贪、不蠢、不乱。用捡市场便宜、认市场厉害、防市场要命、别自作聪明的心态去做投资。别总想着占市场的便宜（跑赢指数），但要利用市场的愚蠢（定价错误）；永远把活着放在第一位（保守），别为了省小钱或耍小聪明（避税）把自己玩死了。1. 公司对股权（股票）的报价是一项可供利用的资产，如果想利用的话。无论这一报价向上还是向下偏离其实际价值，都可以利用这一差价赚取收益。公司股价就像个摆钟，不管摆高了还是摆低了，只要看得准，两边都能赚到钱。股价偏离真实价值时，无论是高估还是低估，都有套利机会。超市标错了价，一瓶实际值 50 块的好酒，超市慌乱中标成了 25 块，赶紧买（低估捡便宜）；一瓶成本才 5 块的普通醋，被炒作到 80 块还限购，有存货就趁机高价卖掉，没存货也绝不追着买（高估就远离甚至做空）。2008 年底，市场恐慌到认为所有银行都要倒闭，富国银行这类基本面仍健康的银行股价被砸到骨折。巴菲特看到的不是市场在跌，而是超市标错了价，于是大批买入，几年后赚得盆满钵满。反过来，2021 年某些概念股明明不赚钱，市值却超过整个行业的年收入，这时候报价是虚高的礼物，聪明人用它来脱手，而不是接盘。2. 战胜道琼斯指数没那么容易，别说跑赢，美国大多数基金连跟上大盘指数都很难。别总想着打败市场，那太难了。实际上，美国绝大多数基金经理忙活半天，连市场的平均水平都够不着。战胜指数极难，普通人想跑赢大盘更是难上加难。补习班的真相，全班统考，平均分 75 分（指数）。花大价钱请了一堆名牌家教（主动基金），结果一学期下来，一半以上的家教带出来的学生考分还不如直接坐那儿抄标准答案（买指数基金）的人。标普 500 指数基金，管理费几乎为零（0.03%），闭眼持有就能拿到市场平均收益。但美国大多数主动管理基金收 1.5%~2% 的年费，折腾来折腾去，拉长到 10~15 年的维度，超过 80% 跑输了指数。等于说：付了米其林餐厅的钱，吃到的却是快餐水准，还不一定赶得上便利店三明治。3. 我宁愿承担因为过度保守而受到的损失，也不想因为犯错而吞下恶果。相信所谓树能长到天上去的新时代哲学，就可能遭受无法挽回的本金亏损。我宁可因为太保守少赚点钱，也不想因为瞎折腾亏掉底裤。要是真信了股价永远涨这种鬼话，那亏掉的钱可就回不来了。宁可错过，不要做错，警惕投机泡沫。爬山的两条路。面前一座山：A 路是修好的石阶，慢但稳；B 路是峭壁捷径，旁边挂个牌子写着新时代攀登法，从这里可以直接飞上去。选 A，被人笑话老古董、太怂；但选 B 的人一旦踩空，不是少到山顶的问题，是再也没有山顶可到了。郁金香狂热：一颗郁金香球茎 = 阿姆斯特丹一套豪宅，所有人信稀缺所以永远涨，最后崩盘时很多家族直接破产清零。2000 年科网泡沫：分析师堂而皇之说市盈率作废了，这是新经济，纳斯达克后来跌了 78%，有些公司直接消失。近年的各种永远涨叙事：每次都一样 —— 口号换皮，贪婪不变。保守的人少赚一段泡沫尾巴，但泡沫碎的时候，他们还在桌上；追进去的人，有些本金永远回不来了。4. 在投资上出现的失误大部分都是那些相当聪明的人干的，不因为别的，就因为他们过多地考虑了税收问题。投资里栽大跟头的，往往反而是那些自以为很聪明的人，为啥？就是因为他们整天算计怎么避税，结果捡了芝麻丢了西瓜。为了省税而做出错误的投资决策，得不偿失。赢了税务局，输了自己。仓库里有批货，市价已经见顶，正常该清仓换成现金了。但一算：现在卖要交 20% 资本利得税，心疼。于是选择继续捂着等税更划算再说，结果货价跌了 40%。省下的那点税，跟实际亏掉的本金比，就像为了省停车费而把车停在了洪水区。税是赚钱之后的成本，不是决定该不该赚钱的前提。先判断这笔买卖本身对不对，再谈怎么省税，顺序不能倒。总之，投资的本质是一场概率与风险的博弈，不要迷信市场效率，要利用市场情绪带来的定价错误；对市场保持敬畏，承认自己很难持续战胜平均水平；把不亏光本金作为第一铁律，宁可保守少赚，也不为博取高收益而承担毁灭性风险；并且，永远不要让次要因素（如税收优化）干扰主要决策（买卖对错）。

这里面大部分的书信都是 20 世纪 60 年代的，如果让你穿越到过去，你会抄巴菲特的作业吗？我想应该不会，因为还是看不懂，没有这个能力。今天，巴菲特这些经过历史考验的投资理念一遍又一遍的告诉大家，但是又有几个人会照做呢？比如：投资有两条原则，第一条原则是保证本金安全永远不要亏损；第二条原则是请谨记第一条。比如：对普通人来讲，做指数投资，长期持有是最好的选择。但这些简单的原则又是普通人没有能力去理解并实施的。只能多读几遍，领悟并坚持其一二原则，足矣。

对于投资者来说，巴菲特的投资理念永远是一个无法忽略的槛！可也正是因此，市场上存在大量的似是而非的东西！很多时候，这些并不是真正的巴菲特投资理念，可却被冠上了巴菲特的名义！对于投资者来说，要想了解和学习巴菲特的投资理念，最好的途径就是两个：一个是巴菲特每年都股东大会的问答；另外一个就是巴菲特每年写的股东信！尤其是在巴菲特早期的时候，它常会在股东信中阐述他的投资理念！此书，就是作者找到了巴菲特股东信中最重要的一部分，尤其是关于投资理念的部分，进行按照我们学习投资理念的过程，进行了重新的梳理和划分，能够让我们快速的去学习和了解巴菲特投资理念！我们甚至可以把此书看作是学习投资理念的入门书籍，它会比很多商学院的投资课更加具有价值！因为书中不仅在讲述巴菲特早期的投资理念和后来投资理念的区别：也就是低估值投资和控股投资，还包括了套利投资，以及它门投资的方法论！通过对这些书中知识的学习，能够让我们找到自己的投资策略，塑形成自己的投资理念！

这本书中的内容是巴菲特在以他的风格来做价值投资的过程的一些展现。从早期合伙公司开始，通过给股东会们解释投资理念，操作的原理等展示了非常好的案例课。虽然那都是在上世纪 50、60 年代的事儿，但是好的理念就是可以经得起时间的考验。价值投资的原理是及其简单，但在能力圈和安全边际这个地方给我留了大量学习的空间，从财务报表到统计学还有公司的经营等等。巴菲特能够用简单的语言向各位合伙人阐述清楚真的令人佩服，同时我也读到这是一个正直的，有原则的，诚实而负责的投资者，难怪他是股神。

我们从巴菲特的成长经历，管理经验，股东问答得到了他一路成长的宝贵 “资产”，接下来我就简单讲几句：老巴师承格雷厄姆，领悟到了买东西不能花冤枉钱，买贵了，我就穷了。公司要好，价格便宜，安全边际高。自己就不会亏钱，那不会亏钱就已经打败全国 70% 的朋友了，请记住没有达到条件就不要操作。段永平就请教过老巴，有钱但是没有好公司好价格怎么办，巴菲特也苦恼，所以还是别燥动。巴菲特经营伯克希尔纺织厂，评聘了好的经理人，更换了好的产品线，并购了其他好的纺织厂，这都做的特别正确，但是他当时就忽略了好的赛道问题，纺织厂当时已经是不赚钱的行业了，在一个鱼少的鱼塘，再好的特级钓手也只有失望回家。所以一开始就是赛道要选择对，林园说他只投嘴巴有关的，也是充分说明赛道的重要性。好公司，傻瓜都能经营，不要投。巴菲特虽然说要投那些傻瓜都能经营的好公司，但是从来没有投傻瓜都能经营的公司，相反，还帮管理者扫清管理层，董事层障碍，让他们制定长期经营目标。本金和收益率同样重要。前提条件就是小资金，还不够开支的，这方面朋友要减少开支，增加收入。投资就是投公司股权。就是帮助企业成长，有病治病，无病预防。我们遇见好的资本进入一些企业，我们就应该坚定的跟投报团取暖，他们比我们更了解企业，更知道别人需要什么，资金少就要吸着大鱼的肚脐相向而行，在行走中不断壮大自己的实力。人生的财富在于管理自己。不断学习，不断优化自己的品行，对财富保持客观的态度，追寻自己人生的价值。这才是真正的资产。

如题，对人生的影响，至关重要。

《 巴菲特致股东信：投资原则篇》使用巴菲特人 1957 年 - 1969 年至合伙人信中的内容按照不同的主题整理在一起为我们揭示了巴菲特早期的投资原则。巴菲特的合伙基金在 1957 年 - 1969 年取得了惊世骇俗的费前年化 29.5%，费后年化 23.8% 的收益，远超同期道琼斯指数年化 7.4% 的收益，并且在这 12 年间没有一年落后于大盘，这是幸存者偏差还是有什么底层逻辑支撑呢？原因如下：1、复利是世界第八大奇迹，巴菲特力求在每年超越指数 10 个百分点，积小胜再通过时间的复利而放大成大胜。2、市场指数是绝大多数基金经理迈不过的坎，基金经理会受到群体决策、羊群效益、条款束缚、过度分散等因素的限制而落后于大盘。3、判断一项投资成不成功要看相对收益，而不是绝对收益，相对收益就是几大指数 —— 道琼斯指数、标普 500、沪深 300 等 4、良好的激励措施可以激发人的潜能，激励机制左右着行为表现。无论我们讨论的是投资经理还是公司领导，抑或是政治家，大家的行为表现往往都依赖于他们能得到的奖励。5、低估型、合并套利型、控股型在巴菲特早期的仓位中的占比随着市场处于高估、低估水平有所调整。6、保守并不是单纯的顽固：保守 = 良好的逻辑因果推理 + 理性的商业分析 + 正确的估值 + 安全边际。7、不能因为税费问题，厌恶交税，而让自己的资产被束缚在低收益的资产中，从而中断高年化的复利效应。8、随着规模的扩大，可以容纳下巨量资金的投资标的会减少，买入卖出也会让股价剧烈波动，所以业绩会受到相应的负面影响。不过我们普通投资者不会遇到这种问题。9、投机既不犯法也不是不道德，只是不赚钱。巴菲特一系列的信中观点体现了内在一致性，尽管投资方法有所变化，但这是一种进化而不是一种革命。在合伙基金刚成立时，巴菲特精力充沛，干劲十足，为了不辜负受托人的期望，叠加好胜心，全力以赴，为合伙人同时也为自己赚取了巨额财富。1969 年后，随着市场整体高估，加上资金量过大，他自己年近 40 岁，已坐拥 2650 万美元的财富，他想过上一种 “不受力” 的人生。不愿意被条条框框所束缚而有太大的压力，所以他解散了合伙公司，但是弃之前的合伙人于不顾，而是推荐他们买入比尔。鲁安的基金或者政府债券。可以说已经做到了仁至义尽。巴菲特留给我们一张路线图，对他的学生和投资者来说都是无价之宝。这仿佛也是他留给我们大家的一项挑战。他写完这些信，然后公之于众，仿佛在说：“信里写了如何进行投资，写了我是怎么进行投资的，我就是找这条路走的。现在我们就来看看你能不能跟着我的脚步走好这条路。”

巴菲特经营伯克希尔之前的致股东的信，并且有作者的解析，有兴趣的朋友可以看看。