美国开始考虑限制中国 AI 模型了。Kimi K3 刚发布，OpenAI 内部就有人建议政府出面，提醒企业减少使用中国模型。据报道特朗普政府正在研究采购限制、实体清单等措施。K3 总参数达到 2.8 万亿，在部分编程测试中超过了 OpenAI 和 Anthropic 的顶尖模型，并计划开放权重。美国政府为什么这么急？跑分只解释了一部分。更大的压力在于，中国模型已经进入美国企业的实际业务。据 OpenRouter 统计，美国企业使用中国模型的 Token 占比，从 2025 年初的不足 10% 持续上升，最高达到 46%；而中国模型的价格比 OpenAI、Anthropic 低 60% 到 90%。过去，一些企业部署 AI 客服时，会直接接入 Claude 这类顶尖模型。现在大家发现，代码生成、客服、营销和数据分析等大量日常任务，其实用不着最强的模型。越来越多的企业选择把少数复杂任务交给顶尖模型，把普通任务交给更便宜的模型。更深一层看，AI 产业正在从模型能力竞争，走向成本、场景和生态的综合竞争。如果美国通过监管保护高价闭源模型，可能守住本国政府和大企业的合规市场，却把更广阔的全球市场让给中国模型。王坚院士讲未来 token 会非常便宜，他举个例子，当年发明交流电的特斯拉，原本是要求按每度电收专利费，但随着电力的大规模应用，西屋电子也付不起了，token 就是今天的交流电。开源是趋势，这次 Anthropic 对使用者的国别限制，把全世界吓坏了，因为使用的闭源模型，可能随时被卡脖子。中国为何不担心开源让自己失控呢？因为模型最终还是需要基础算力，中国的低成本和稳定的电力才是我们的胜负手。马斯克最近的访谈：AI 的约束归根到底就两样：芯片和电。现在美国的瓶颈是电 ——AI 芯片下线的速度，已经超过了新增电力并网的速度，中国是唯一的例外：电管够（发电量＞美＋欧＋印总和，未来到美国 4 倍），缺的只是芯片，一旦中国拿到足够算力，很可能成为 AI 领跑者；而且中国离解决光刻，“比大多数人以为的要近得多 "，目前最聪明的模型是 Anthropic 的，但 Kimi K3 已经追得相当近。近期梁文峰的四小时投资人会议的发言刷屏，核心是中美决战 AGI，目前美国的大模型做闭源是想如同当年特斯拉按每度电收专利费，但没有成功就是没有看到 “电” 的巨大前景，梁文峰认为未来 AI 会占全球 GDP 的 10%，如此巨大广阔的市场，Deepseek 肯定能成为万亿公司，但最主要的是 AGI。梁文峰的 slogan “一群平凡的人做出了不平凡的事” 代表新一代中国年轻人的雄心，只要对比一下中美科技团队的年龄，就会明白中国的优势，美国有资本和先发优势，但中国的规模和年轻的活力肯定会后来居上，回想电脑时代的崇拜，互联网时代的学习，移动手机时代的跟进，AI 时代中美可以说是第一次齐头并进。推荐华为半导体首席科学家廖恒的 5 个小时访谈，中国人民族性是非常善良，但是当退无可退的时候，并发出的生命力是值得我们骄傲和自信的，并且中国人的特点也是谦虚的，能站出来说，已经是有信心超越了。（中国半导体行业人员比硅谷年轻 20 岁），并且华人世界有张忠谋、曹兴诚，也有王宁国、张汝京。中国真正可怕的文化不是工程师文化。。。中国的医生或者脱口秀演员又不是不卷。。。中国真正可怕的是良好的教育，实事求是的精神，再匹配王侯将相宁有种乎的历史教育，最终，诞生了大量能打硬仗的企业。新加坡的杨荣文近期讲话，当 AI 开源，能源（风力和太阳能，核电）也普及的情况下，决定 AI 胜负的是组织能力。月之暗面 CEO 杨植麟近日公开拆穿美国 AI 神话，称 OpenAI 没有发明任何新东西，只是把世界上已有的技术组合在了一起。杨植麟指出，AGI 的真正瓶颈不是技术，而是组织形式。传统公司根本无法构建 AGI，需要全新的组织范式。这是他对美国 AI 巨头商业化路线的直接质疑，这几天半导体全球股市的调整，就是 “钱” 的敏感。2026 年 #225

封面文章：《景气周期确立国产 AI 龙头价值重塑》核心观点全球 AI 竞赛从 "模型为王" 进阶至 "算力为基" 新阶段。微软、亚马逊等巨头 2026 年资本开支剑指 8000 亿美元（较 2025 年增长 77%），以 HBM 存储为核心的 AI 全产业链迎来罕见 "量价齐升" 景气周期。三大核心逻辑需求爆发：海外四巨头（微软、亚马逊、Meta、Alphabet）资本开支 7250 亿美元，国内腾讯、阿里、字节跳动全面加码。字节将 AI 基础设施预算上调至 2000 亿元，增幅超 25%。供给稀缺：HBM 产能 100% 售罄，订单排至 2027-2028 年。SK 海力士 HBM4 单价 560 美元，比上一代涨超 50%。Aletheia Capital 预计 HBM 平均售价到 2027 年可能每年翻一番。国产龙头业绩兑现：长鑫科技从 2023 年亏 163 亿到 2026 年 Q1 净利润 247.62 亿，上半年预计 500-570 亿，同比增长超 22 倍。投资逻辑切换从单纯的 "国产替代" 向 "量价齐升" 的价值重估切换。国产 AI 芯片正迎来涨价窗口，2025-2027 年存在较大供需缺口。全链条涨价从 HBM、PCB 到电子锡焊料，AI 算力需求推动半导体全链条进入景气周期。摩根士丹利预计，全球 AI 光模块 PCB 市场规模 2025-2028 年将从 6.2 亿美元增至 37.7 亿美元，年复合增速 83%。A 股表现 2025 年以来申万电子板块 500 余只股票涌现出 218 只翻倍股，其中 8 只 10 倍股。工业富联、深南电路、鹏鼎控股等龙头业绩加速兑现。今年以来，深南电路、通富微电、中微公司等 61 家公司发布定向增发预案，以推进项目融资或收购资产。卷首语提醒：去伪存真部分被热炒的原本非算力主业现在开始跨界算力的上市公司，AI 短期很难产生业绩。如某玻纤公司被作为电子布龙头爆炒，但公司明确表示低介电特种电子布未形成订单及收入。随着财报季到来，投资者更应保持清醒的头脑，对科技股的认知还是要回到公司的基本面。

又一本……