认命：承认自己跑不赢市场，别再做择时和选股的白日梦。搭车：把钱按比例放进股票、债券等不同篮子（配置），然后买入代表国运的指数基金。省钱：拒绝给基金公司交高额智商税（管理费），少操作就是赚。1. 资产配置决定了投资收益的 90%，择时和选股几乎无关紧要。绝大多数投资者把精力花在选股和择时上，但真正决定长期收益的是把多少钱放在哪类资产上。钱往哪放，比买啥时候买重要多了。说白了，赚的钱 90% 是靠把钱怎么分，而不是靠精挑细选哪只股票。很多人天天盯着大盘看，研究 K 线图，其实不如好好想想：股票、债券、存款各放多少比例。这才是决定是富是穷的关键。家有 100 万装修预算。真正决定住得舒服不舒服的，是硬装花多少、软装花多少、留多少备用金。至于沙发选的是不是年度爆款，影响很小。很多人反过来天天纠结沙发款式，却把全部预算砸客厅，卧室连床垫都买不起。老高同学天天研究哪只涨、什么时候抄底，最后全仓一只科技股松松同学笨办法：60% 买股票大盘、40% 买债券，每年调一次比例一轮牛熊下来（比如 2015 那种），老高同学运气好可能翻倍，但更可能被套腰斩剩 40 万；松松同学虽然也跌，但最多回撤十几二十个点，睡得着觉，几年后稳稳还在。真正拉开差距的不是老高同学选得更准，是松松同学钱的分布方式就不一样。2. 多元化是投资领域罕见的免费午餐，降低风险的同时不牺牲收益。不把鸡蛋放在一个篮子里不是老生常谈，而是数学上可证明的最优策略。别嫌鸡蛋不放一个篮子土，这是捡便宜。分散投资就像是买保险。以为只买一只牛股能赚大钱？其实分散买一堆，既能防暴雷亏光，收益还不比押宝少。这在数学上是稳赚不赔的，属于天上掉馅饼的好事。自助餐只拿螃蟹，万一今天螃蟹不新鲜就白来了；每种夹一点，海鲜 + 烤肉 + 蔬菜 + 汤，总有一样对胃口，吃到的总量反而更稳。网约车只跑一条街，那街一封路就没活儿；跑全城，东边堵了西边还能接单，分散不是怂，是把运气因素中和掉。假设有 10 万：全买一家新能源公司、它要是财务造假、政策变脸，可能 - 50% 甚至退市；分散买 10 个不同行业（银行、消费、医药、能源、海外…）再加点债券；单个雷不会炸死人，但涨的时候照样跟着大盘涨。波动变小了，长期平均收益没少多少，这就是数学上说的免费午餐（协方差互相对冲）。3. 主动管理是一场负和博弈，扣除费用和税负后，赢家赚的必然来自输家的口袋。共同基金行业收取的费用，注定了全体主动管理者的总收益低于市场均值。别跟专业玩家死磕，赢不了的。去炒股，对面坐的是拿着千万年薪、用超级计算机的高手。而且每交易一次都要交手续费。这就好比去赌场，哪怕技术再好，只要台子抽水（手续费），最后肯定输给庄家。所有人加起来，注定跑输大盘。一群人围一桌打牌，每局庄家抽 10 块台费。不管大家技术高低，桌上所有人的钱加总，每一局都在减少。以为在赢隔壁老高叔叔的，其实主要是给台子和荷官打工。假设今年大盘真实涨了 8%；主动基金 A 赚了 12%（看起来赢了），但它收管理费 1.5%+ 交易成本约 1%，可能实际到手才 9% 出头；指数基金只收 0.15%~0.5%，到手接近 7.5%~8%；更狠的是：大多数主动基金根本连 12% 都没有，历年数据里，大部分年份有 60%~80% 的主动基金跑输指数要靠主动基金赢，等于要在牌桌上赌自己正好是全省前 10% 的尖子生。可以吗？可以。但得承认：大概率不是。4. 非营利性机构管理的被动型指数基金，是个人投资者最可能成功的路径。少即多。为什么简单到无聊的指数基金，比所有花哨策略都更可靠。不想费脑子，就买傻瓜式基金。别信那些神乎其神的独家秘方。就买那种跟着大盘走的指数基金，谁也不靠，就靠国家经济上涨。这种基金管理费极低，没人坑自己的钱。越简单、越无聊的方法，往往越是发财的捷径。健身。老高同学花三千买私教课学七日马甲线秘法，换着花样折腾。松松同学什么都不学，就做三件事：每天快走 + 控制饮食 + 早睡，坚持三年，后者身材吊打前者。因为简单动作 × 长期坚持，碾压一切花招。松大爷从 2014 年开始，每月拿 2000 块定投沪深 300 指数基金，管理费低、不看新闻、不追热点、大跌也不慌（顶多补一点）。这等于相当于买了一篮子中国最大规模的公司，跟着中国经济吃红利没有基金经理拍脑袋换股，没有每年 1.5% 抽血省下的最贵资源是：注意力、情绪、时间。而隔壁大爷呢？听消息追涨停、买过 3 只牛股也踩过 2 个雷，手续费 + 印花税 + 追涨杀跌，十年一算，可能还不如松大爷这个无聊躺平的赚得多。总之，别去赌场跟高手拼命了，直接买下整个赌场（指数），然后回家睡觉。放弃一夜暴富的幻想，用做大类资产配置 + 极度分散 + 低成本躺平的策略，去赚取经济增长的平均收益，把省下来的时间和情绪留给生活。别当猎人（择时选股），当农场主（资产配置 + 分散 + 低成本指数）。种好地，少折腾，时间帮赚钱，折腾帮券商赚钱。

很学术的一本书，应该是国内投资者最不喜欢看的一类，但作者是高瓴张磊的恩师，所以价值突显。我买过作者写的《机构投资的创新之路》很多观点和本书是一致的。这本书的书名真是很误导读者，因为作者的建议是：购买非营利性投资管理机构旗下的被动型指数基金。我是认同作者的观点的，大众投资者投资股市的目的，如果是抗通货膨胀，被动指数基金就够了。如果要超额收益，难度就大了，本书作者的平均年化收益率在 17%，远超市场。怎么取得超额收益？根据本书作者的一些观点，谈下我的感受：1、别买盈利性的基金。说实话，买基金不如买股票，因为我不了解基金经理，我根本无从判断，至少股票的透明度远比基金好。2、收益大部份来自资产配资策略。作者不建议择时，但建议再平衡策略。这点是迷惑的，但在另一本书中说的更明白，需要假设各自资产组合的相关值，这是多元化投资的前提，这也是要不断调整组合比例的真正原因。3、与创造价值者同行，而不是市场套利。这是张磊说的。这点也比较难，跟投资基金一样的原因，你是否能够足够了解企业家，人性是隐性的，但套利是显性的。说了半天，等于啥也没说。毕竟，投资者要打败的不是市场，是自己。投资，从自我救赎开始

本书立足全球视野，围绕资产配置、择时交易和证券选择三方面，逐一归纳各类资产的投资特性、优劣及全球表现，同时详尽披露了基金管理人的根本利益冲突及诸多弊病，直指不同投资策略与工具的不足，中肯地指出个人投资者的人性弱点与约束局限，最后推荐了适合个人的投资工具，建议选择非营利性基金公司的被动管理型交易所交易基金，全书毫无保留地传授了宝贵的投资理念，探讨了诸多案例与经验分享。第 2 章名为核心资产类别，是入门级的学习资料，为读者介绍了可能成为投资者目标的各种大类资产。第 3 章名为构建投资组合，概述了一种融合科学和艺术的方法，以帮助我们构建投资组合。第 4 章名为非核心资产类别，描述了不大能够满足投资者需求的资产类别。第 5 章描述了一些环境因素，正是这些因素鼓励投资者以共识为导向（尽管最终会适得其反）行事。极度理性的投资者会采取进一步的行动，违背市场共识，借助买入冷门的股票、卖出热门股票的操作对投资组合实施再平衡，以达成长期投资组合目标。第 6 章为坚守资产配置目标提供了条件，同时该章提供的证据也表明似乎没有投资者会采取组合再平衡活动。“过往业绩并不能代表未来的投资结果”。人在变，市场在变，环境也在变。即使把所有因素都妥善协调好，然后做最深思熟虑的投资决策，有时还是可能犯错。上市公司和金融服务公司的子公司是对投资者利益的最大威胁。上市公司的股东具有追求利润动机。资产管理公司的母公司则要求子公司为其利润做出贡献。但不幸的是，一次又一次的事实表明，对利润的追求使得基金管理人从令人满意走向被人质疑，接着又变成违背职业道德，最后走向公然违反法律。共同基金持有人和为上市母公司服务的营利性实体之间存在巨大的利益分歧。非营利性投资管理机构旗下的被动型指数基金是最有可能实现投资者愿望的组合。正如密斯・凡・德・罗（Mies van der Rohe）的名言 ——“少即多”，投资指数基金的死板方法决定了主动型基金管理是无比复杂的。跟随一个一心致力于满足投资者利益的公司做投资才能把委托人和代理人的利益统一起来，并将投资方程简化为最基本的形式。由于共同基金行业涉及的范围极广，而且非常复杂，投资者偏爱的解决方法是独一无二的，并且应该是显而易见的。