“随机漫步” 这个术语是一个令人厌恶的字眼，是学术界创造出来并用以高声谩骂那些专业预测分析师的。在逻辑上极而言之，这一术语意味着被蒙住眼睛的猴子向股票列表投掷飞镖，选出的投资组合也能与专家挑选的表现一样好。书中提到的一些投资建议，可能是针对美国投资者的。核心思想是让大家投资指数基金。继续持有赚钱的股票，抛掉赔钱的股票。告诉投资者根本不存在战胜平均指数的希望，就好比告诉一个 6 岁小孩不存在圣诞老人一样，这会剥夺他们的生活趣味。投资的关键不在于某个行业会给社会带来多大影响，甚至也不在于该行业本身会有多大增长，而在于该行业是否能够创造利润并维持盈利。历史告诉我们，所有过度繁荣的市场终将屈服于万有引力定律。书中讲一个中年妇女的故事。她突发心脏病，非常严重，躺在急救室里时，有了一次一只脚踏入了死亡门槛的经历。她来到上帝的面前，“这就死了吗？” 她问道，“我就要死了吗？” 上帝对她保证说她会活下来，而且能再活 30 年。果然，她活了下来，心脏血管中植入支架，疏通了堵塞的动脉，而且感觉从未如此好过。然后，她心里想道：“如果还能活 30 年，那我可要充分利用这 30 年了。” 既然已住在医院里，她便决定来一次整容，我们不妨无恶意地称之为 “全面装饰性外科手术”。现在，她看上去很棒，自我感觉也很棒，轻松愉快地一抬脚，她便蹦蹦跳跳出了医院，结果却被一辆快速驶来的救护车撞倒，立刻就丢了性命。她走到天国之门，又遇见了上帝，“怎么回事呀？” 她问道，“我以为还能活 30 年呢。”“非常抱歉，女士，” 上帝回答说，“我没认出你。” 特币的情形令我想起那个沙丁鱼交易商的经典故事。此人有一个装满了一罐罐沙丁鱼的仓库。有一天，一个饥肠辘辘的工人打开其中一罐，希望美美地吃一顿午餐，却发现罐中满是沙子。面对交易商时，工人被告知这一罐罐沙丁鱼都是用来交易的，而非拿来吃的。看起来，这个故事也适用于比特币。为了绕过政府对交易的监管，数字货币有助于交易的达成；将比特币作为一种价值贮藏手段加以持有，会提供更大的安全性，确保政府更加难以没收持有人的财富。比特币价格的急剧上涨，常常伴随着国际局势更为紧张的情形，而比特币持有人常常居住于法律规则脆弱、财产权薄弱的国度。规则 1：一只股票的股利增长率和盈利增长率越高，理性投资者应愿意为其支付越高的价格。由此，我们得出一条重要推论。规则 1 推论：一只股票的超常增长率预期持续时间越长，理性投资者应愿意为其支付越高的价格。规则 2：在其他条件相同的情况下，一家公司发放的现金股利占其盈利的比例越高，理性投资者应愿意为其股票支付越高的价格。规则 3：在其他条件相同的情况下，一家公司的股票风险越低，理性投资者（以及厌恶风险的投资者）应愿意为其股票支付越高的价格。规则 4：在其他条件相同的情况下，市场利率越低，理性投资者应愿意为股票支付越高的价格。警示 1：对将来的预期目前无法加以证明警示 2：运用不确定的信息进行估值不可能得到精确值警示 3：对雌鹅来说是增长，对雄鹅来说并非总是增长分析师之所以仍然受到影响，是因为他们生怕对一家公司做出很负面的评价，可能导致其所在公司失去未来的承销业务。要知道，当一位分析师说 “买入” 时，他的意思可能是 “持有”；他说 “持有” 时，可能在委婉地表示 “扔掉这破玩意儿，越快越好”。投资者应该不必学一门解构语义学课程，才能理解这些推荐语言，可是，在互联网泡沫期间，多数个人投资者却接受了分析师说的字面意思，实在让人感到悲哀。夏普比率 A = 收益率 / 风险人们广泛使用的衰退与萧条两个概念，其区别是由哈里・杜鲁门总统当时说的一句话给出界定的，他说：“你失去工作的时候是衰退，我失去工作的时候才叫萧条。”（1）历史表明，风险与收益相关。（2）投资股票和债券的风险，取决于持有期限的长短；投资者持有期限越长，投资收益的波动性就会越小。（3）定期等额平均成本投资法虽有争议，但可以作为降低股票和债券投资风险的一种有用的方法。（4）重新调整投资组合内资产类别的权重可以降低风险，在某些情况下，还可以提高投资收益。（5）必须将你对风险所持有的态度与你承担风险的能力区分开来。你承担得起的风险取决于你的整体财务状况，包括你的收入类型和收入来源，但不包括投资性收入。1929 年股市大崩盘之后，立法机关开始引入法律禁止使用电话传递保证金指令。现在，衍生品和计算机交易常常成了批评对象。但是，并非技术让市场产生变动，技术只是促进了指令的流动。程序交易并不是盲目的计算机驱动技术，不会阻止市场反映基本面价值。程序交易反映的是人类对股票价值所做的决策，这些决策由于计算机的使用而更加易于实施。卖出一只股票要有意义，只能发生在这样的时候：这只股票不再满足你的投资需要，并且价格已经下跌。卖出一只已下跌的股票，通常会减少交易成本和税收。决定期权价格的因素。这些因素与期权合约的特征，以及与标的股票和期权市场的特征都有关。主要有以下五个重要因素。1. 行权价行权价越高，期权价值便越低。当然，期权价值永远不可能低于零。2. 股票价格在其他条件相同的情况下，股票价格越高，看涨期权的价格便越高。3. 到期日期权存续期越久，期权价值便越高。4. 股票波动性这是决定股票期权价值的关键因素。期权标的股票的波动性越高，看涨期权的成本便越高。5. 利率看涨期权的价格还要视利率水平而定。

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吴军老师曾在硅谷来信系列多次提到个人投资的最佳策略就是指数基金定投，也推荐了《漫步华尔街》。当然，很多事情只有亲身经历才能有更好的体会；而只有经历了时间检验的书籍，最终也才能够成为经典！这本书自 1973 年首次出版以来，已经过去了五十多年。当时，它的观点遭到了众多人士的质疑，他们认为股市预测的不准确是因为我们的努力不够。在这长达五十年的时间里，一代又一代的人试图驳斥这本书的理论，然而，这些挑战者的基金大多已经消失不见。历史的车轮滚滚向前，市场的每一次波动都似乎在为这本书的理论提供新的证据。经过五十年的市场检验，所有的市场表现都成为了证实这本书中理论的经典案例。因此，这本书已经再版了 12 次，每一次的再版都进一步巩固了它在投资界的地位。站在 2024 年的时间节点上，我们可以更加清楚地看到，这本书的理论经受住了时间的考验，成为了投资领域中的一座丰碑。尽管技术在进步，市场在变化，但书中所阐述的基本原理和智慧依然具有极高的价值和指导意义。