【本书译者李心丹在 “译者序” 中的内容介绍】《非理性繁荣》（第三版）探讨了跨越百年历史长河的西方金融市场波动规律，基于对股票、债券、房地产市场的回顾，诊断了危机产生的结构、文化及心理根源，分析了市场传导和放大机理，提出了紧急政策应对的建议来减少泡沫的可能性和严重性，同时也提出了在下一次泡沫破灭前降低个人风险的应对办法。

作者从文化、心理等因素，系统性地分析了股票、债券和房地产的非理性繁荣。我们的很多繁荣都是人类的非理性心理因素导致的。经济问题除了人类与自然的对抗，更多的只是人类在与自己作斗争。

投资者的群体情绪（追涨杀跌）会自我强化，形成一种脱离基本面的、周期性出现的价格泡沫或恐慌低谷。1. 投资者的兴奋感如何推动资产价格上涨到一个令人晕眩且不可持续的高度，以及在其他时候，投资者的沮丧感又如何迫使价格下跌至令人恐慌的低谷。市场火热时，大家一窝蜂地买入，把价格炒得高到离谱，完全脱离了实际价值；而当市场变冷，大家又拼命抛售，导致价格跌到低得吓人。就像 2020 年初的口罩股，只要公司业务和口罩沾边，股价就疯狂上涨，有的公司市值在短时间内翻了几倍。这并非因为它真的值这么多钱，纯粹是人们的恐慌和投机心理在驱动。当疫情稳定、供应跟上后，这些股票价格又快速跌回原点，甚至更低，让后来追高买入的人损失惨重。这就像演唱会门口的黄牛票。歌星爆火，门票秒光，黄牛和粉丝情绪高昂，把票炒到上万元一张（兴奋感推高价格）。演唱会结束后，还没卖出的票瞬间一文不值，黄巴不得不亏本甩卖（沮丧感导致暴跌）。2. 过去的价格上涨增强了投资者的信心及期望，这些投资者进一步抬升股价，高股价带来的财富幻想又进一步吸引更多的投资者，这种循环不断进行下去，最终造成对原始诱发因素的过激反应。这就好像一场击鼓传花：看到一直涨，先买的人赚了钱，这吸引了更多人跟风买入，价格就被推得更高。这个上涨，吸引更多人，继续上涨的游戏不断循环，直到最后价格远远超过它最初上涨的理由，泡沫大得惊人。2015 年 A 股大牛市。一开始是改革预期和流动性推动上涨，看到赚钱效应后，大量新股民开户入市，甚至有人借钱（加杠杆）炒股。股价越涨，人们越坚信这次不一样、一万点不是梦，完全无视企业盈利是否跟得上。最后泡沫破裂，股价一泻千里。这就像一个不断吹大的气球。有人吹第一口气（初始利好），气球变大了一点。旁边的人觉得好玩，也开始吹（跟风买入），气球变得更大、更漂亮，吸引了更多人加入。每个人都相信气球能一直变大，但没人注意气球壁已经薄到透明。最后轻轻一碰（利空消息或资金断裂），砰的一声就炸了，只剩下碎片。3. 那些定期进行沟通和交流的人，他们的想法往往会很相似；同样的，每个时代都有着自己的时代精神，并且它的影响无处不在。经常在一起交流的人，想法会趋同。同样，每个时代也都有它的主流观念或大氛围，这种氛围会影响那个时代几乎每个人的判断。在 2000 年互联网泡沫时期，整个时代的精神就是投资任何带.com 的公司。投资者、媒体、分析师都在谈论新经济将颠覆一切旧规则，传统估值方法已死。在这种无处不在的氛围下，即使理性的声音也会被淹没，人们很难不被这种狂热所感染。这就像一个班级里的流行答案。考试后大家对答案，第一个成绩好的同学说出他的选项，其他人听到后，即使自己原本选的不同，也会开始怀疑自己，并倾向于认同那个流行答案。最后可能全班大部分人都错在同一个题上。时代精神就是这个最先发声的好学生。4. 股票市场被高估是因为大量投资者各自无关紧要的观点共同作用所导致的，这些投资者中很少有人认为有必要对长期投资价值进行仔细研究，同时这些投资者受到自己的情绪、随机因素，以及自身对传统学识理解的影响。股市之所以出现泡沫，是因为大量散户并非基于公司真实价值投资，而是凭感觉、听新闻、随大流。他们很少深入研究，决策很容易被当下情绪、偶然事件或是过时的经验所左右，当这些力量汇聚成一个方向，就会把价格推到畸形的高位。2021 年，美国股市出现的散户大战华尔街现象（游戏驿站 GME 事件）。大量散户在网络论坛集结，出于对抗机构、娱乐甚至报仇的情绪，集体买入一只被机构大量做空的股票。他们的决策并非基于该公司未来的盈利能力，而是基于情绪、社区号召力和一种反抗传统的信念，在短期内将股价推高数十倍，形成了一个典型的高估泡沫。这就像在一个喧闹的夜市赌石。一群人围着一块原石，有人喊我觉得出绿！，有人因为灯光反射觉得好看就跟着出价，还有人纯粹因为人多热闹而参与。大多数人根本不懂鉴别玉石，只是凭感觉、气氛和别人的行为下注。最后价格被哄抬到远超石头本身价值的地步，而真正懂行的专家早已退到一旁。总之，资本市场的价格波动，常常并非由资产的真实价值决定，而是由投资者的集体心理和情绪所驱动。这种群体性非理性会自我强化、互相传染，并在特定的时代氛围中被放大，从而周期性地制造出脱离基本面的价格泡沫与恐慌低谷。