最有成就的商人一定是最专注的。这符合自然规律和统计学正态分布。锻炼自己优秀的品质：训练有素的直接、理智决策、做好奇的怀疑论者、独立思考、乐观的解决问题、用纪律规范交易行为、不随波逐流、勇于认错、不做差不多先生、做正确的事。

很多地方没读懂

像是一个聪明的吝啬鬼，只在自己熟悉的领域，用便宜的价格买下那些傻子都能经营的好生意，然后耐心地等着它们自己赚钱。1. 投资者关注公司的内在价值，投机者关注股价上涨的催化剂。很多时候，市场研究的是预期差，而非公司真正的价值。别猜涨跌，要看本质。投资看公司本身值多少钱，投机才猜有什么消息会让股价涨。比如买奶茶店。投资者会研究：这家店的奶茶好不好喝？位置人流量大吗？成本控制得好吗？一个月能赚多少钱？投机者会想：听说下周有个网红要求打卡，股价会不会涨？我能不能提前买进去？就好比找对象结婚。得看对方的性格、人品、能力（内在价值），而不是光想着和他结婚会不会让朋友圈更有面子或者他是不是马上就要中彩票了（催化剂）。2. 真正的价值，来自企业自身的基本面和现金流。成功的投资者根据基本面变化调整预期价值，而非股价波动。赚钱的根基是公司本身牛，不是故事讲得好。一家公司吹嘘自己正在研发改变世界的元宇宙技术（故事），但公司实际上年年亏损，靠借钱度日。另一家公司默默无闻，但它的产品是家家户户每天都用的酱油，现金流非常稳定（公司牛）。有钱才是硬道理。就像种果树。得关心这棵树的根扎得深不深，土壤肥不肥，每年能不能结出又大又甜的果子（基本面和现金流）。而不是整天听别人说这棵树是齐天大圣种下的，将来能结人参果（故事）。3. 不要投资不懂的领域，要投资熟知的领域。能力圈应由自己最了解、最具优势的领域组成。只买自己看得懂的东西。坚守能力圈，投资自己熟知的领域。一个做厨师的，对餐饮行业非常了解，他能看出哪家餐厅有潜力。但如果让他去投资一家研发尖端抗癌药的公司，他可能连药名都念不顺，这就超出了他的能力圈。就像去买水果。我肯定知道怎么挑又红又甜的苹果，因为我种过苹果。但让我去挑一个从来没见过的外国水果，我可能就无从下手了（不懂）。4. 在投资中要做一个吝啬鬼，不要支付过高价格。投资应寻找具有确定性的安全边际，如低成本、低负债、低市盈率，并避开竞争残酷、易过时的行业。别当冤大头！便宜才是硬道理。注重安全边际，不要支付过高的价格。一件质量很好的羽绒服，平时卖 1000 块。冬天快过去了，商场打折清仓，只卖 99 块。这就是安全边际，用远低于它实际价值的价格买到了好东西。投资也一样，要在好公司打折时买入。跟买菜砍价一个道理。知道这堆菜值 10 块钱，老板开价 15 块，砍到 10 块甚至 9 块买下来，心里就踏实。如果明明知道只值 10 块，却因为别人都在抢，就花 20 块买，那当冤大头的风险就很大。5. 价值投资是反人性的。一个好的价值投资者，不是在挑战人性，而是在不断地避免人性。不要情绪化、凭感觉地投资，要耐心、理性地投资。投资是跟自己的人性对着干。价值投资是反人性的，需要克服贪婪和恐惧，保持理性。市场大涨，人人都在赚钱，忍不住想跟风买已经涨上天的股票（贪婪）。市场大跌，恐慌蔓延，吓得赶紧抛掉手里其实还不错的股票（恐惧）。理性的投资者会反过来想：大涨时克制，大跌时勇敢。就像减肥。人性是好吃的就想多吃，懒得多动。但想减肥成功，就得跟自己的人性反着来：管住嘴，迈开腿。过程很痛苦，但结果会很美好。6. 投资者应更关注供给端（如最低成本的生产商），而非需求端的大信息。同时，技术改变生活，而我关注什么不会被改变。别追热点，要找那些死不了的行业。关注那些不会被技术或时代变迁轻易摧毁的、有持续需求的生意。以前很火的 MP3、DVD 播放机（热点行业），现在基本消失了。但像水电、食盐、粮食、止痛药这些行业，不管科技怎么变，人们永远都需要（死不了的行业）。就像盖房子。不会把房子盖在一阵风就能吹跑的沙堆上（热点），而是会找一块坚实稳固的地基（刚性需求）。7. 投资是一场马拉松，不是和别人比，而是要跑出自己的节奏。需要通过勤奋和专注，持续积累细节，避免草率决策，方能行稳致远。别总想暴富，慢慢变富更靠谱。靠的是耐心和积累，而不是短期的冲刺。有些人天天研究涨停板，希望一年翻十倍，结果往往亏钱。而有些人就像种地，选好种子（好公司），定期浇水施肥（跟踪基本面），然后耐心等待春华秋实，虽然慢，但收成稳定。就像养孩子。不能指望他三岁就考上大学，一夜成才。能做的就是提供好的环境，耐心教育，陪伴他一天天健康长大。投资也是，需要时间和耐心，才能享受到复利带来的财富成长。总之，以做实业的心态做投资，聚焦于资产的内在价值，通过理性和耐心，在价格远低于价值时行动，并利用市场波动来实现长期稳健的财富增长。

📜《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》是一部令人着迷的金融学力作，作者乔尔・蒂林哈斯特通过深刻的洞察力和卓越的经济学理念，为读者呈现了一场思想的盛宴。蒂林哈斯特在书中通过精炼的文字和生动的案例，揭示了成功投资者所具备的独特思维模式和决策方法。📜首先，书中深入探讨了投资决策的心理学层面。蒂林哈斯特以深刻的洞察力剖析了人类心理在金融领域中的影响，阐述了投资者普遍存在的心理偏差和错误决策。通过对投资者行为的深入解析，书中强调了理性思考在投资中的重要性，并提供了实用的方法来规避心理陷阱，使读者能够更好地理解和掌握市场的波动。📜其次，蒂林哈斯特通过对历史经济事件和市场走势的分析，展示了对经济环境的敏锐洞察力。他对宏观经济趋势和微观市场机会的把握，为读者提供了在复杂多变的金融市场中作出明智投资决策的关键思路。通过对各种经济周期的案例研究，书中呈现了投资者如何在不同市场条件下灵活应对，从而实现长期稳健的资产增值。📜此外，书中还涵盖了风险管理和资产配置等重要议题。蒂林哈斯特通过系统性的方法解析了投资组合的构建和调整，强调了分散化和风险控制在投资中的关键性。这些深刻的观点不仅为读者提供了实用的投资策略，同时也培养了他们对于风险管理的敏感性，使投资者更具抗风险能力。📜总体而言，乔尔・蒂林哈斯特的《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》是一本集思辨性、实用性和启发性于一体的卓越之作。通过深入浅出的叙述，读者能够深刻理解金融学和经济学的基本原理，并从中汲取丰富的投资智慧。这部书对于追求财务成功和深化对金融市场认识的读者来说，无疑是一本不可多得的佳作。

作者被称为 T 神，是彼得林奇选出来的继任者。书中分享了很多投资的逻辑、方法、案例，T 神的很大一部分投资理念都能看到价值投资中格雷厄姆、巴菲特人的影子，强调能力圈和安全边际，但他也发展出了自己的特色，更热衷于 “翻石头”。书的内容都非常的琐碎细致，值得反复翻阅，没有特别印象深刻的大口号，但是都是实践出真知的娓娓道来。特别是关于高科技指数投资打的比喻（虽然买下所有号码肯定中奖，但是成本可能大于收益的概率很大）让人印象深刻。关于投资，文中提到了巴菲特和约翰伯格两个投资极端，一个深研公司信奉超越市场的超额收益，一个被动投资。显然想获取超额收益的难度更大。大多数投资者需要根据自己的情感、知识、阅历、好奇心等等选适合自己的方式就好，不必过于给自己设定框架，也切忌不可生搬硬套。他们身上确有一些共同特征：第一，能接受互为矛盾的信息；第二，对信息的正确性能辩证地分析；第三，愿意改变自己的想法。投资时需要思考：为什么自己的想法可以使产品收益击败市场？知识优势是否能被简化成为交易算法？自己是在跟随趋势还是在追求长期收益？影响价值主要有四个要素，即盈利能力或收入、生命周期、成长性和确定性。新兴行业的烧钱公司不值得投资。小规模、低波动、动量、成长性、价值。研究表明，市值小、低波动、高动能、高价值的股票，回报通常能超越大盘，虽然小市值公司在成长过程中的不确定性因素较多。关于安全边际，T 神建议：①明确你的动机，不要让情绪化影响你的投资决策；②认识到有些事物是不可理解的，你也不能完全理解他人，要聚焦于那些你最了解的领域；③选择诚实守信、能创造独特价值的人合作；④投资那些不会因时代变迁、大宗商品化或过度负债而被摧毁的公司；⑤最重要的是，永远去寻找那些价值远远超越价格的投资机会。事无绝对，生活和投资在本质上都是不安全、不稳定的，所以我们讨论的所有安全边际都是相对的，安全边际与时空背景相关，并且需要权衡取舍。什么是合理的债务：第一，期间契合原则，即公司应用净资产或长期债务来购买长期资产；第二，风险契合原则，即风险资产应匹配有风险承受能力的资金，无风险资产应匹配没有风险承受能力的资金。经济对股市有指导性意义，但他们把两者间的顺序弄反了。事实上，股票市场会告诉投资者经济将如何发展。指数是市场走势的领先指标，指数的起伏领先于整个经济的走势。把因果搞反了，大多数时候都是用果的变化去预测因，不仅没有意义，还会影响你的情绪波动。价值投资，就是耐得住孤独，守得住繁华。

从一篇文章里看到这本书，但是读完没有那篇文章给我的启发大。可能是我功力还不够。收获方面是投资要对管理层有了解，预防欺诈，要注意高负债的公司，因为一家公司的价值是未来的现金流，但是如果你未来的现金流还不够偿还负债，那早晚会出事。

投资与投机区别在哪里？区别不在外面，在内心。投机有时候是无意的也有时候是为了赶风口浪尖，能浪最好，不能浪那就是投机取巧，和赌博没有多大区别因为背后的心里机制是一样的，刺激且需要运气。投资是向内求的一场持久战，背后的潜意识是我什么都不懂，学多少会多少，用多少，运气很重要但是明白那不是在博傻。

#管中窥豹读书计划（第 1630 本）#2024 年读书主题（六）经济 - 金融银行《大钱细思》（175）大家好！2024 年的管中窥豹读书计划再次升级，我们即将揭开 12 个领域、52 个主题的 365 本书籍，日拱一卒，功不唐捐，用一年时间搭建知识体系大厦。今天我们从经济的领域开始，选择金融、银行的主题书籍进行刷书，第五本是《大钱细思》，投资就是一场修炼，需要持之以恒地学习、思考和实践。投资也没有真正的 “圣杯”，任何一句话、一个观点，只要对你的投资有帮助和启发，就已足够。本书好就好在，可能对你有帮助的不止一句话，不止一个观点。当你把本书通篇看完，掩书细思，或许会有不少感悟。2、精彩内容：大部分投资者关注两个问题：①接下来会发生什么；②它价值几何。这两个关注点也恰恰是投资和投机的区别。投资者关注的是一家公司的内在价值，投机者关注的是 “催化剂”，有什么因素能让股价上涨。很多时候我们以为在做研究，其实并不是真正的研究。市场上绝大多数人，并没有在研究公司真正的价值，而是在研究变量，或者叫预期差。赌博、投机与投资之间肯定不是泾渭分明的，投资总是带一点投机性，甚至带一点赌博性，而赌博未必一定邪恶。但赌博、投机与投资又肯定是彼此有别的，如何区别？T 神首先把人类押注的行为分成了事件性押注和整体性押注。如果你对某个事件（比如两家公司合并）进行了广泛深入的研究而押注，这不能称为 “投资”，可以叫作 “精明的投机”。如果你只是做了泛泛的研究，那就叫作 “轻率的投机”。如果你根本不做任何研究就赤膊上阵，那就是 “赌博”。赌博、投机与投资之间肯定不是泾渭分明的，投资总是带一点投机性，甚至带一点赌博性，而赌博未必一定邪恶。但赌博、投机与投资又肯定是彼此有别的，如何区别？T 神首先把人类押注的行为分成了事件性押注和整体性押注。如果你对某个事件（比如两家公司合并）进行了广泛深入的研究而押注，这不能称为 “投资”，可以叫作 “精明的投机”。如果你只是做了泛泛的研究，那就叫作 “轻率的投机”。如果你根本不做任何研究就赤膊上阵，那就是 “赌博”。投资只存在于整体性的下注，比如基于你对一个行业长远发展的判断。如果你的研究通透，那就叫 “投资”；如果你的研究泛泛，那也是投资，但这是 “高风险的投资”；如果你完全不做研究，这就是在 “赌博”。在真实世界中，所有人不可能在同一时间得到所有证券的所有信息。完全公平的、对等的信息披露是不存在的，但相对公平是可以做到的；所有人对信息的解读完全一致是不存在的，但大部分人对信息解读比较接近是可能出现的；完美预测市场走势是不存在的，但合理判断市场是有可能的；试图正确评估价值是投资者要做的事，但并非所有买家都是投资者。无论你投资的是单个证券、主动管理型基金或是指数型基金，你都会因自己在交易过程中所犯的错误而后悔不已。这些错误可以分为以下五类：（1）因为感性而做出的投资决定；（2）自以为是；（3）将资本托付给了错误的人；（4）选择了因业务模式过时、恶性竞争和过度负债而容易破产的公司；（5）追逐高价股，这种交易经常发生在那些具有生动故事的股票上。指数型基金的收益和价值，其实就是在全市场中挑选出部分股票收益的总和，其中高估值股票和低估值股票的收益相互抵消。当然，你得先承认高估值和低估值的概念确实存在，而有效市场假说理论对这一点是否认的。对于我们这些信仰 “非有效市场假说” 的人来说，即使指数型基金卖出了比它自身价值更高的价格，其预期收益也并不具有吸引力。

投资也没有真正的 “圣杯”，任何一句话、一个观点，只要对你的投资有帮助和启发，就已足够。本书好就好在，可能对你有帮助的不止一句话，不止一个观点。当你把本书通篇看完，掩书细思，或许会有不少感悟......

优秀投资者如何思考和判断？对于华尔街的投资经理，有一个人谁也无法规避，那就是原来富达基金的彼得・林奇！而此书的作者，可以说恰好是他的某种程度上的继承者！乔尔・蒂林哈斯特，被称为 “T 神”，他最牛的地方就是他的投资选取的从来都不是我们所熟悉的公司，反而是一些中小公司！这些中小公司被称为 “石头”，而作者正是通过翻这些石头，去找到真正的值得投资的公司！其实作者的投资理念也就是价值投资，在自己的能力圈去找到那些被低估的，却具有强大发展潜力的公司！而此书就讲述了作者是如何去寻找这些 “石头”！

得到如下：金融市场投资是专业的活，需要有专业的知识。股市投资核心是你所投资的公司，企业盈利方能给股东带来收益，反推来看企业的盈利能力就非常重要，投资就必须能看懂企业本身的运作，不能仅凭股票的价格。市场是不可预测的，宏观经济不论上行下行都有能在其中获利的企业，所以重点还是企业本身，而市场反应就是宏观经济的风向标，从这点来看，不论是不是做投资，都应该学会看懂股市

1. 一般实体经济增长良好，经济复苏或者快速增长，对价值风格的顺周期性品种有利，对成长风格不利；2. 如果经济遇到短期低迷，需要降低利率刺激经济，这时对成长风格有利，对价值风格不利。

短期看情绪，长期看预期，泡沫始终存在，不吃最后一口汤。安全边际第一，收益第二。

无论是我们做任何事情发现第一核心都是勤奋，勤能补一切，几乎你所有的缺陷在勤奋面前都不值一提。第二，是执行力，行动才是成功路上的伙伴，行动太少是大多数人不成功的最大问题。还有一个大认知，就是人生中最关键的点，长期、可持续，要想真正意义上维持财富，就要长期可持续，因为你会发现大多数人只要努力勤奋都能获取财富，多少或许因人而异，但守住财富以及财富持续增长能力都是极其稀缺的。在五年期有钱的人很多，十年期富有十之五六，二十年期富有十之二三，保持持续进步，无论是财富还是人生都非常重要。事实就是：向上爬坡很难，向下很容易，每年中国都有数千、数万亿万富豪、千万富豪破产和诞生。把自己比作企业，什么是好企业：持续的盈利能力、良好的增长前景、拥有护城河或竞争优势、未来的确定性。本书金句：如果你一直投资于你所了解且熟知的领域，这些错误便永远不会发生。如果你擅长判断股票价值，并想长期在市场中立于不败，那么就在资产组合中尽可能多元化地配置低估值股票吧，这将大大降低你踩雷的风险。成功难以复制。站在巨人肩膀上学习经验教训，也许才有可能成功。寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子，翻开 10 块石头，可能只找到一只，翻开 20 块石头，可能找到两只。如果你擅长判断股票价值，并想长期在市场中立于不败，那么就在资产组合中尽可能多元化地配置低估值股票吧，这将大大降低你踩雷的风险。真正有利可图的行业会吸引更多的竞争，回报便会下降。历史是应对未来不确定性最好的指南。未来会有所不同，但往往不会有太大不同。

无论你的投资之道更像博格还是巴菲特，你都可以通过五个步骤来寻找安全边际，以减少你的遗憾：①明确你的动机，不要让情绪化影响你的投资决策；②认识到有些事物是不可理解的，你也不能完全理解他人，要聚焦于那些你最了解的领域；③选择诚实守信、能创造独特价值的人合作；④投资那些不会因时代变迁、大宗商品化或过度负债而被摧毁的公司；⑤最重要的是，永远去寻找那些价值远远超越价格的投资机会。

①明确你的动机，不要让情绪化影响你的投资决策；②认识到有些事物是不可理解的，你也不能完全理解他人，要聚焦于那些你最了解的领域；③选择诚实守信、能创造独特价值的人合作；④投资那些不会因时代变迁、大宗商品化或过度负债而被摧毁的公司；⑤最重要的是，永远去寻找那些价值远远超越价格的投资机会。

《大钱细思》: 无论你的投资之道更像博格还是巴菲特，你都可以通过五个步骤来寻找安全边际，以减少你的遗憾：①明确你的动机，不要让情绪化影响你的投资决策；②认识到有些事物是不可理解的，你也不能完全理解他人，要聚焦于那些你最了解的领域；③选择诚实守信、能创造独特价值的人合作；④投资那些不会因时代变迁、大宗商品化或过度负债而被摧毁的公司；⑤最重要的是，永远去寻找那些价值远远超越价格的投资机会。

值得细读学习

首先要知道自己的需求，想从中得到什么有用的东西。一本书可能写得比较枯燥，你不会一字不落地去阅读，而是应该有所取舍。把时间放在你认为最最重要的章节段落上面，而且应该反复阅读，结合笔记。只有这样做，你才能把阅读的精髓掌握在自己手上，也会更加有效率。拿此书来说，1/3 的内容对我有所启发，这就够了，要的就是引发我自己的思考，而不是具体的什么内容而已。作者很谦逊，这是我最欣赏的，保持终身学习不断进步的心态，共勉之。

从投资心理到投资技巧，书中应有尽有，作者是彼得林奇投资观念的继承者，永远秉承购买价格低于内外价值的标的的原则，能力圈范围比巴菲特大一些，投资实践中也创造了不俗的业绩，非常值得一读。价值投资最重要的部分，集中在书的后边，坚持购买有足够安全边际的公司，是最核心的内容。