《周期》让我对市场周期有了更全面的理解。市场或许也是漫长的共识博弈，乐观会加重乐观主义，悲观增加悲观主义，情绪夹杂着片面的理性，跟随着也引导着市场七上八下，却忽视了对周期的认识把握。结合《价值》一起看，会产生美妙的思维反应，获得一种互为螺旋的上升结构ต

为何投资要研究周期，周期有何规律，我们如何把握住周期，什么是周期。万事万物皆有周期，因而周期内肯定会有起起落落和重复循环。 研究周期，其实就是研究如何布局投资组合以妥善应对接下来可能发生的事件。能否成功地布局投资组合以应对市场未来趋势，首先取决于你做什么。其次取决于你什么时候做 —— 基于你对周期所预示的未来市场趋势有卓越的洞察力。分析周期，因时而变，与时俱进。应对周期三个要点：一是不预测未来，只判断当下。二是发现极端，利用极端。三是用定量和定性两种办法，去判断极端位置。

是一本很好的书，主要讲了周期对于投资的重要性。对于理性投资者来说，是一些明明知道却不容易做到的事情。究其原因，还是因为投资者在金融市场的记忆太短了，每次吃完亏以后就容易忘了教训，继续犯同样的错误。总结一下：市场总是有涨有跌，周期是必然的，每一波上涨必然会带来一波下跌，而且总是涨的慢跌得快。阳光之下没有新东西。历史总是相似的。周期包括复苏、上涨、筑顶、反转、下跌、筑底、再复苏、再上升这些阶段，受人性中的贪婪和恐惧所影响，周期的振幅总是大于市场基本面所产生的波动。在投资中，择时最重要。因为没有永远的好资产，只有某个时间，当一个股票足够便宜，性价比高，预期风险最低的时候，此时这个股票才是好股票。因此，看清周期的位置，选择合适的投资时机。在市场价格便宜的时候，克服内心的恐惧，吸收大量的便宜的筹码，等待市场复苏，涨到高位的时候，克服内心的贪婪。抛出那些已经不再便宜，甚至远高于合理价格的股票，以此收获利润。在此期间，要有耐心。并且要明白。在证券市场，任何时候都有可能发生任何事情，并不是你做对一切就一定会成功的，所以永远不要孤注一掷。要保证先活下来，留在赌桌上才有机会赢到最后。投资经验最可贵。其他任何东西都无法真正替代你自己的亲身经历好时节里，增加投资组合进攻性，要尽量多赢钱，坏时节里，增加投资组合防御性，尽量少亏钱。判断好坏时节的方法是判断周期的大概位置。信贷周期对市场的影响至关重要，信贷宽松，市场上资金成本足够便宜，产生许多不够好的投资，太多不良投资产生许多违约。致使信贷紧缩。信贷窗口从大开到关闭，可能只是一瞬间，这一点尤为重要。世界上最危险的事情是相信根本没有风险。最安全的买入时机，通常是在信贷紧缩，每个人都失去信心的时候。在市场中，逆向思维才是赢家。

周期一定存在但很难判断现在是周期的哪个阶段所以无法正确的判断股市下一步怎么走，是上涨，还是下跌但相对于其它点，判断成功率最高的的两个点，就在顶点和最低点。是攻是防，看你判断现在在周期的哪个阶段祝你幸运。不仅情绪有周期，每个人的盈利也有周期注意 “这次不一样”🙂

📚管中窥豹读书计划（第 325 本）📚📚《周期》📚📕 在三大方面如果投入时间分析研究，我们就会收获最多：第一，基本面。基本面包括行业基本面、公司基本面、证券基本面。我称这些基本面是 “可知的”，你要努力比别人知道得更多。第二，市场面。你要训练自己，严守纪律，支付的买入价格要合理，和上述行业、公司及证券的基本面相匹配。第三，组合面。你要理解我们现在所处的投资环境，以决定我们的投资组合的战略布局适应投资环境。📕 价值投资人需要先做以下三步：第一步，评估价值。量化评估某资产的内在价值现在是多少，以及它将来随着时间推移会如何变化。第二步，评估价格。比较分析这项资产现在的市场价格过高还是过低，比较的基准是这项资产的内在价值和历史价格、其他同类资产的价格，以及所有资产整体的 “理论公允” 价格。第三步，构建组合。这些价值投资人利用以上评估价值和评估价格的信息来构建投资组合。在大多数时候，他们组合的近期目标是持有最能创造价值的资产，这些资产拥有最大的价格上涨潜力，或者拥有最佳的上涨潜力和下行风险比。📕 从本质上讲，风险就是我们并不知道将来会发生什么事…… 我们每时每刻都在步入未知的世界。将来可能会出现一系列结果，它们构成一个区间范围，但是我们并不知道实际发生的结果会落在这个区间的哪个点上，甚至在通常情况下我们也不知道那个区间的范围有多大。📕 大多数人觉得，应对未来的办法就是对未来会发生什么形成自己的预测，也许是利用一个概率分布。我认为事实上要应对未来，我们必须做到两点，并不是一点。我们除了要对未来所发生的事情形成自己的预判外，还要估量自己这个预判有多大可能性被证明是正确的。📕 在一个周期存续期间所发生的事件，不应该只是被看作一个事件接着一个事件发生，而应该被看作一个事件引发下一个事件。这对分析周期事件之间的因果关系非常重要。📕 周期的波动起伏都围绕着中心点。周期的中心点 —— 人们经常视其为长期趋势、常态、均值、平均值，或者称之为 “中庸之道”—— 在某种程度上被认为这个水平是 “正确且合适的”。周期若处于极端状态，大家会认为此时失常了或者过度了，通常周期会回归正常水平。📕 事物处于周期性波动时，大部分时间不是高于均值，就是低于均值，最终在走到极端后，又会反转向均值的方向回归，通常它都会符合这样的规律。从处于周期的极端最高点或者极端最低点，回到中心点，这一过程经常被称为 “均值回归”。

博学，心态，长期，坚持

知道周期，确不按照周期的摆动来行动。大智如愚！大智若愚！大智若愚！犹如知道 “技术分析” 确不按照 “技术分析” 来判断投资机会。犹如孙子兵法中，知道 “诡计” 却不用 “诡计”，而是用 “计算” 的计。综合分析计算那种方式最划算。犹如知道时间宝贵，却甘心等待。犹如机会难得，却不到处找风口。采用定投方式就是做到 “主动的被动”。【主动的被动】比【主动】更重要、更划算。我们不能躲过最坏的时刻，但我们也躺着享受最好的精彩，因为我们始终都在。因为定投 BOX 就是百年内最好的投资标的，定投 BOX 是机会成本最划算的事，让时间和金钱共同为我们 “工作”！

人容易走极端的倾向，永远不会终止，因此，这些极端最终必须得到修正，而不是周期的发生会有改变。经济和市场从来不是走一条直线，过去不走直线，未来也肯定不会走直线。这就意味着，投资人能够理解周期，就能够找到赚钱的良机。

一本使你理解和带你走进财富自由之路的必读书籍。

📜霍华德・马克斯的《周期》以其深刻的经济学分析和卓越的文笔引起了广泛的关注。这本书不仅仅是一部经济学巨著，更是对金融市场运行规律的独特解读。📜1. 深入浅出的经济学原理：马克斯以其独到的洞察力，通过深入浅出的写作风格，将复杂的经济学原理呈现得淋漓尽致。他通过生动的案例和贴近实际的分析，让经济学的抽象概念变得具体而易懂，使读者能够轻松理解和运用这些原理。📜2. 对周期性现象的深刻解析：《周期》不仅关注经济的瞬时变化，更关注其中的周期性现象。马克斯通过对历史经济事件的梳理和对周期性波动的深刻解析，揭示了经济运行的内在规律。这种对周期性的关注，使读者更好地理解经济波动的根本原因，从而更好地应对市场的不确定性。📜3. 剖析金融市场的机制和挑战：作为一位杰出的经济学家，马克斯对金融市场的机制有着独到的见解。他剖析了金融市场中各种因素的相互作用，深刻理解了市场波动的根本动因。同时，他对金融市场面临的挑战进行了全面而精准的分析，为投资者提供了更为明智的决策基础。📜4. 全球化时代下的经济思考：马克斯在《周期》中对全球化时代下经济的演变进行了深刻思考。他审视了全球化对各国经济的影响，指出了相互依存关系中存在的机遇与挑战。这对于理解当前全球经济格局，以及制定相应的金融战略具有重要的指导意义。📜5. 启发性的经济伦理观点：除了对经济学和金融市场的深入剖析外，马克斯在《周期》中还提出了一系列具有启发性的经济伦理观点。他强调了在经济活动中应注重道德和社会责任，为读者构建了一个更加人性化和可持续的经济模型。📜总体而言，霍华德・马克斯的《周期》以其卓越的学术深度和对实际问题的精准洞察，为读者呈现了一部经济学的经典之作。这本书不仅适合经济学专业的学者研究，也为广大投资者和经济从业者提供了宝贵的经验和智慧。

很好看！我在 2019 年 5 月台灣參加霍華馬克思（Howard Marks）新書發表，那時讀過一回。現在再讀幾遍，都覺得很能啟發。難怪是巴菲特爺爺都愛看的備忘錄📕。為能好好理解週期，我有幾點思考：💟思考❶：什么是周期？(经济领域的周期体现是什么) 為能說清楚什麼是週期，《投資最重要的事》作者霍華馬克思（Howard Marks）在這本書出版 8 年後，再特別寫《掌握市場週期》（Mastering The Market Cycle）這本書，以說明週期是什麼。書上說，在我们周遭，有些” 模式” 和” 事件” 会固定出现，影响我们的行为和生活。冬天比夏天冷、晚上睡觉白天工作.... 我们人类使用自己的能力来辨认与理解模式，使决策更为容易。更要紧的是，我们依赖对反覆出现模式的了解，不必每件事都从头考虑。有些模式，就被通称为周期。🌸它们起源于自然发生的现象，但重要的是，也来自人类心理的起伏与因此产生的人类行为，也能有一个接一个反覆出现的模式，也再造就另外形式样貌的周期。周期 (Cycle)，既没有开始，也没有结束。本书把周期视为一系列有起因的事件，包括一系列会引发后续事件的事件。一个完整周期理的事件不只是一个接着一个的出现，更重要的是，一个事件会导致下一个事件出现。📒经济领域的周期体现，过去比较熟知的说法是景气循环（business cycle）为商业界与市场中的周期性事件提供很多基础。普遍来说，关心经济的问题是：是否会在某一年成长或衰退？经济成长率是多少？这两件事在作者认为是短期的经济周期。然而，长期经济领域的趋势，会吸引投资人关注的大多数周期，都会围绕着一个长期趋势或集中趋势来摆荡，会有如总体环境、企业成长、借贷心态、投资普及等诸多描述，这就是经济领域的周期体现。💟思考❷：为什么会有周期？作者認為，世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程是涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。因此，作者认为其中的主要原因是，人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。这就导致事件不断重复出现，也就是出现了周期。当人们对事物的发展方向满意、对未来前景乐观时，这会强烈影响到他们的行为。之所以会有市场周期，就是因为人性，也是大自然，像是日出而落现象之一。😌有這樣的思考，就知道周期並会停止。每次会有所不不同。🐈🐈🐈💟思考❸：为什么我们要关注周期？（如果不关注周期对我们会有什么损失吗？）💞马克吐温（Mark Twain）说过：“历史不会重演，但总有相同的地方。”History does not repeat itself, but it does rhyme. - Mark Twain. 投资这件事，其实就是做好准备应对未来。那，未来是什么？没有人知道，但或许学习与关注周期，就更容易有迹可循。《投资最重要的事》便认为，投资中就像在生活中一样，完全有把握的事非常少。价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，“有把握的事” 可能失败。不过无论如何，我们有信心把握住的概念有两个：・法则一：多数事物都是周期性的。・法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。上述两个法则，就看到我们之所以要关注周期的好处！而让投资人在关注学习周期的过程中，渐渐接受事物本无常和周期的必然性，是作者之所以更是侧重周期的用心。毕竟，现今世界与十年前截然不同，投资人对市场周期以及其影响因素、关键时刻的适当因应行为也要有更为健全的理解。而关注周期，就是要帮助自己形成自身的投资哲学。像是⟪掌握市场周期⟫就说，了解周期的好处是一位优秀投资人的基本功夫。他会注意到过去的周期是否在重演，理解人们身处在形形色色周期的哪个位置很重要，以及知道这些事对他采取的行动有何影响。这让他能够对周期与人们所处的周期位置做出有用的判断。特别是在：・我们政接近上涨行情的开始阶段，还是处于后期阶段？・如果一个特定的周期已经上涨一段时间，我们现在是否已经处于危险范围？・投资人的行为是否显示出他们被贪婪或恐惧所驱动？・他们看来能适当地规避风险，或是只能愚蠢地承担风险？・市场过热（而且价格过高）或急冻（因此价格便宜）是否是因为周期而发生？・整体来看，目前我们在洲其中的位置是否意味着应该要着重在防御上，或是该积极采取行动？注意上述这些要素，会给杰出的投资人带来优势，让赢的机会比输的机会多。也就是评估如何为未来做好准备，而且我们不需要会预测未来。或许不关注周期还不清楚有什么损失，但至少会让自己在投资路上走得更踏实。💟思考 4：印象深刻的一句话是哪句话？“success carries within itself the seeds of failure, and failure the seeds of success.” 祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。💟补充📒《投资最重要的事》出版八年后，作者霍华马克斯 (Howard Marks) 特别再写了一本周期专论：⟪掌握市场周期⟫（Mastering The Market Cycle）。主线可以分成三个阶段：认识周期、分析周期、应对周期。它们分别对应着这本书的三大部分：认识周期三大规律、分析周期三类九种、应对周期三步操作。📒三大规律：①周期的第一大规律，不走直线必走曲线：前途是光明的，道路是曲折的。任何事件的发展都不会是一条直线，而是一条起伏的曲线。②周期的第二大规律，不会相同只会相似：历史不会重演过去的细节，历史却会重复相似的过程。③周期第三大规律，少走中间多走极端：市场周期围绕基本趋势线或者平均线上下波动，市场走到一个极端之后，总会向中心点回归或者说均值回归。但是市场回归到中心点之后，却并不会停留，而是继续冲向另一个相反的极端。🐷大自然的周期，相当规律。但因为人的心理和情绪波动相当大，就把周期变得缭乱眼花。📒三类九种周期：①第一类周期，基本面周期：经济周期、政府调节逆周期、企业盈利周期。②第二类周期，心理周期：心理钟摆和风险态度周期。③第三类周期，市场周期。股市周期🌸、信贷周期、房地产周期。🌸 股市周期有三个特点：①从多层次组成来看，股市周期集所有其他周期于一身②从波动幅度来看，价格会大偏离③ 从过程来看，大牛市和大熊市都有三个阶段。大牛市的三个阶段是：少数人看到基本面好转，股市小涨；部分人看到基本面好转，股市中涨；所有人看到基本面好转，股市大涨。反过来就是熊市的三个阶段。🐈若想应对周期的三大步骤，有兴趣欢迎进一步对⟪掌握市场周期⟫（Mastering The Market Cycle）进行学习。🐈🐈🐈

1，历史不会重演细节，过程却会重复相似。2，市场一般是震荡曲折的上涨，到了顶部区域之后，就极速下跌。3，对市场影响最严重的，是人们的行为。4，周期会围绕中心点，两边极端走。从一个极端到另一个极端，不停重复。5，理解和接受生活和投资具有随机性。 市场就是具有不确定性，注意媒体的观点，思考目前的其他投资者的情绪。 6，对于一个周期来说，没有明确的起点。投资时候，重点是知道处于什么位置。

建立良好的 “周期感”，可以让你养成聪明人思维，提高决策的胜算。我们讲了建立周期感的三个重点：第一是认识周期。自然规律和人类行为是周期的两种主要动能，也导致了周期最重要的三个特性：一是均值回归，总是围绕中心点进行钟摆一样的波动；二是矫枉过正，老是从一个极端走向另一个极端；三是随机性，难以预测。历史总是相似，但是细节不会重演。第二是分析周期。三个最常见也最重要的周期，分别是，信贷周期、情绪周期、成功周期。各种各样的周期相互交叉、影响，共同组成了高度不确定性的复杂系统。面对 “过错” 和 “错过” 这两种风险，高手会努力做到反其道而行之。第三是应对周期。有三个要点：一是不预测未来，只判断当下。二是发现极端，利用极端。三是用定量和定性两种办法，去判断极端位置。面对市场的疯狂，当人群中响起 “这次不一样” 的声音，一个拥有良好周期感的人会相信：这次也一样，周期永远在。应对周期的三个要点：一是不预测未来，只判断当下。二是发现极端，利用极端。三是定量和定性去判断极端位置。—— 于利强解读引用书中最后一段话：“人容易走极端的倾向，永远不会终止，因此，这些极端最终必须得到修正，而不是周期的发生会有改变。经济和市场从来不是走一条直线，过去不走直线，未来也肯定不会走直线。这就意味着，投资人能够理解周期，就能够找到赚钱的良机。”

本书值得所有人多次阅读，虽然我不是投资人，也没有很多资产需要管理，但本书不是在教大家怎么投资，而且从经济的各个角度来描述周期带来的影响。但，在我看来，这就是在描述人性的弱点众多视角，特别是对于金钱这种世人皆追逐的东西，人们更容易走极端的倾向，欲望驱使的行为永远不会终止。甚至，我在看这本书时，就像是看一本投资者用行为展现的 “错题集”，但这种犯错的行为好像在每个时代、每个经济阶段，同样有无数的人重复发生，形成了一个围绕经济涨跌的有趣 “周期行为”。我们都知道经济和市场从来不是走一条直线，过去不走直线，未来也肯定不会走直线。但，脑海里的知道跟真实场景的做到，相差十万八千里，这也许就是真正投资人跟 “经济韭菜” 的区别吧。

得到讲周期的书很多，这本应该是必读的第一本！

r>g 这股神秘的力量是什么呢？《21 世纪资本论》作者皮凯蒂用一个不等式来表达，就是 r>g。其中，⚠️r 指的是资本收益率，包括利润、股息、利息、租金等资本收入，⚠️g 指的是经济增长率，也就是年收入或产出的增长。如果资本收益率大大超过经济增长率，就意味着原始资本积累的速度，明显比社会总产出的增长快，那么，🍎过去的财富不平等将自动导致更大的不平等。巴菲特在 1985 年致股东的信中说：“当资本报酬率平平时，这种累加式的赚钱方式实在没有什么了不起，你坐在摇椅上也能轻松达到这样的成绩。只要你把存在银行户头里的钱放着不动，一样可以赚到加倍的利息，没有人会对这样的成果报以掌声。🍎但通常我们在某位资深主管的退休仪式上⚠️歌颂他在任将公司的盈余提高数倍时，⚠️却一点儿也不会去看看♟事实是否📌只是因为公司📌每年所累积的盈余及其📌复利所产生的效果。”（🔆解读：每股收益 = 净资产收益率 × 每股资产净值，这个公式告诉我们，🍎当一家企业的净资产收益率较低时，可以⚠️通过每股资产净值的不断累积，如📌频频增发新股增加每股净资产，📌少分红、📌不分红增加每股净资产，♟进而使得每股收益持续增长。）💡⚠️ 巴菲特对 ——⚠️“每股收益” 不过于关注他关注 “✅长期净资产收益率（长期很重要）”🍎 每股收益 = 净资产收益率 × 每股资产净值，这个公式告诉我们 ——》净资产收益率⚠️可以通过每股资产净值的不断累积，如📌频频增发新股增加每股净资产，📌少分红、📌不分红增加每股净资产，♟进而使得每股收益持续增长。—— 可以财务操作）所以我们要看关注：企业高层的德性，企业是否长期每年有合理或比较高的分红。媒体报道，在 2000 年的一个早上，杰夫・贝佐斯（Jeff Bezos）曾经打电话问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？” 巴菲特回答：“🍎因为没有人愿意慢慢变富。”📌因为太多的人进入股市后，在股市尝到了一些甜头，🪓便萌生了快速发家致富的梦想，📌结果多数人会败下阵来。🍎价值投资确实不会让你快速致富，⚠️特别是在你开始的时候，🩸它的效果可能很慢。但，🍎到了一定阶段，比如你的资金量已经积累到一定程度，⚠️你 “只要能保持一定速度的复利增长”（如年复合收益率为 12%~15%），✅后期的收益增长并不会太慢，✅且越到后期会越快，✅甚至快到你自己都不敢相信的地步。🎩华人首富李嘉诚常打一个比方：一个人从现在开始，每年存 1.4 万元，有 “⚠️平均”⚠️20% 的投资收益率，40 年财富会增长为 1.028 亿元。第 1 个 10 年，本金和收益仅为 36 万元；第 2 个 10 年，它就有 261 万元；第 40 年就能达到 1 亿多元。李嘉诚说过，赚第 2 个 1 000 万元时要比赚第 1 个 100 万元简单得多。为什么越到后期，赚钱越快呢？这其中的奥秘就是🍎复利。道就是规律，按规律办事的人就是 “神”。️客观规律不以人的意志为转移。什么是客观规律？一切以时间、地点和条件为转移。投资价值 “池塘效应”（关注周期）丛林法则，弱肉强食，弱者要在 “能力圈” 里狩猎，要避免被吃掉的厄运。✅股价公道的伟大企业比📌股价超低的普通企业好。✅以年为时间单位长期持有，⏳时间可以修正其风险的波动。（✅当买入理由不成立了卖出）股票市场 —— 剩者为王的世界🍎未来最大的确定性是事物一直处于不断变化之中，我们说 “历史恒定”，不过是针对历史的随机性而言的。🍎变化，才是世间万物的永恒主题。安全边际：股票：* ✅安全边际这根弦儿是永远需要绷紧的。（✅既着眼于优秀，⚠️在买入价格上又落实到✅合理或✅低估，这样就有了 “双层保护”，🍎长期投资胜算的概率就会更大。

1. 拒绝跟着感觉走，不过于情绪化，是投资成功的关键因素。2. 判断周期的路标：第一阶段，只有少数特别有洞察力的人相信，基本面情况将会好转；第二阶段，大多数人都认识到，基本面情况确实好转了；第三阶段，每个人都得出结论，基本面情况将会变得更好，而且永远只会更好。3. 不要过于关注每天市场短线的上涨和下跌，这些都是如芝麻一般的小事，而要关注一生只有一次的周期走到极端的情况，这才是如西瓜一般的大事（最近看起来不是一生只有一次了，而是每过几年都有可能发生一次市场走极端的情况）。

要做好投资，就一定要关注周期，而各行各业，不同的投资标的都会有不同的周期。周期并不是什么固定的东西，随时可能因为环境的变化而提前到来，或提早结束。了解看周期的方法，不代表一定能赢，但不知道怎么看周期，输的概率往往更大。其中的差异性，是不容忽视的。

没有完全看懂，有些东西理解不够深刻。不过后期会再看一遍，后四分之一部分价值较高。理解层次不够，有种似懂非懂的感觉，书中某些东西较为专业，可能不太大众化。不过书中对企业价值周期的规划值得深思，也可以推演、迁移到个人发展。

如果要了解和学习投资，霍华德・马克斯是最有资格的主讲人之一，他用《投资最重要的事》和这本《周期》把自己几十年成功投资的实践用满满的大白话分享出来，读这样的书算是学习投资成本收入比最高的方法了，大师们都乐善好施、钟爱分享，踩过的坑、交过的学费都掏心掏肺、倾囊相授，但真不知有多少人能得真传。“这次不一样” 是投资市场最危险的五个字，因为周期，那个像波浪🌊一样有波峰波谷、那个像钟摆一样来回摆动的周期一直都在，从未缺席。“周期循环一再发生，从未停止”。投资市场就像个集体情绪体温计，跟随着周期近似负相关的升降往复。如果我们把握好市场时机低买高卖，我们就战胜了市场，赢了。可为何大多数人总是输？因为大多数人还是个人，人性该有的缺陷和弱点全有。能做到反人性的人不是人，是神人，道理简单，执行和长期坚持极难，所以成功为投资领域的神人亦寥寥无几。在原先全部由人直接参与的投资市场，如今多了许多 “机器”（人工智能），没有情绪只执行算法。随着机器越来越多，那个集中情绪来回波动的周期循环还会 “一再发生” 吗？我的答案：会，但可能会是不同的形态。你的答案呢？