1 要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。2 股票投资价值与买入价格无关，该不该卖也与是否亏损无关。3 避免确认偏误：一旦重仓某只股票，对利好消息照单全收，对利空消息不以为然。不要对反面的信息与证据视而不见。4 《投资中最简单的事情》里讲了一个故事，很有意思。以前的一个合伙人曾说，最好的投资机会往往是不需要动脑筋的，就像一大块金子躺在路中央等你去捡那么简单。我问，那其他人为什么不检呢？他说，最好的投资机会出现时，大家都认为那是陷阱，都绕着走。我问，难道没人看得出那是金子吗？他答：有啊，不过最先看出是金子的那几个人都掉陷阱里了。5 对于多数人而言，对待选时的正确态度应该是避免把大量的时间花在试图 “抄底” 或者 “逃顶” 上。淡化选时，追求次优解。6 遛狗理论：有人说过，股市中价值和价格的关系就像遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值；就像遛狗时狗有时跑在人前，有时跑在人后，但一般不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前，而狗忽左忽右、东走西蹿，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。趋势投资者喜欢追着狗 (价格 ) 跑，价值投资者喜欢跟着人 (价值) 跑，耐心等狗跑累了回到主人身边。有时候，狗跑离主人的距离之远、时间之长会超出你能忍受的范围，让你怀疑绳索是否断了。其实，绳索只是有时比你想象的长，但从来不会断。7 贪婪有两种，一种是在 6000 点时明知贵了，但还想等多涨一会儿再卖；另一种是在 2000 点时觉得便宜了，但还想等多跌一会儿再买。8 乌合之众往往跑错方向。最一致的时候，最危险。9 在股市中，可以用杠铃策略来增强反脆弱性。在黑天鹅事件面前，杠铃策略最吸引人的一点是，它弥补了罕见事件的风险无法计算和评估的问题，从建立杠铃的那一刻开始，你的最大损失已经确定了。《反脆弱》10 如果说得极端一些，投资，是一个「心」的磨练过程。她其实是在审视我们和世界的关系、和自己的关系、和他人的关系、以及和金钱的关系。投资成功，是我们变成更好的人之后的自然结果。

投資從來都不是一件簡單的事情，因為要考慮的因素特別多，宏觀上要考慮一個國家的政治、經濟、歷史、軍事，甚至文化等等。中觀層面上就涉及一個行業發展的情況、產業技術的發展格局、上下游之間的關係等等。具體到微觀細節還要考慮這個公司的領導層怎麼樣，它的發展戰略合適嗎？這個公司的產能、員工素質、行銷方案好不好？所有這些因素都會影響到投資收益的成敗。通常學習投資的人要涉獵的領域特別廣，金融、經濟、心理、會計、法學、企業管理等等各方面的知識都要瞭解，所以各大投資公司一直是花高薪聘請人才精英進行投資策略的研究。而且即使這樣做了也未必就能投資成功，因為總還有很多不確定的因素會影響著投資結果。把那些不確定性的高風險都排除掉，集中優勢兵力打殲滅仗，只投資那些有高勝算的公司。要找到這樣高成功概率的公司就要看品質、估值和時機三個條件：品質，是說要看這個公司所處的行業是否能夠賺錢，而且它在行業內有沒有定價權；估值相對比較簡單，可以和同業以及歷史資料相比較進行計算；而時機很難精確地判斷，只要在一個區間內低買高賣就可以。我們完全可以把這樣的理念用在生活中，一方面想辦法建立個人核心能力，提升自己的定價權，另一方面在自己的社會估值偏低的時候，不要抱怨或失落，讓自己的真實價值更高，並能更廣泛地傳播出去，才是在做真正給自己創造機會的事情。

本书虽然有着 “最简单” 几个字，但要明白理解和透彻领悟还是非常难的一件事。正如减肥一样，无非管住嘴，迈开腿，简简单单几个字，就难倒了多少人。另外，本书也是一本指南，但不是操作指南，而是策略指南，是属于 “道”，而不是 “术”，“术” 好学，但 “道” 难悟。作者说：什么行业是好行业？很简单，有门槛，有积累，有定价权的那种行业。有门槛，意味着不是任何人，随随便便就能进入的行业，是一种护城河，不至于老师傅被乱拳打死。例如餐饮就是一种没有门槛的行业，什么夫妻档，年轻创业者，搞个几万块开个店就入行了。这不是一个好行业，入场率高，退场率也高，大家开开心心来，又草草退场，结果也是便宜了房东，拉动了 GDP。有积累，意味着可复制，可持续。企业能扩张，能站得住，站得稳。如肯德基，麦当劳，从小看着我长大，还帮我解决了多少次三急之事，如此大恩，只能以消费报答。有定价权，正如字面意思，有开价的能力，能做到这个地步，也意味着已经达到行业的头部企业，价格上涨不会直接影响销量。集合这三点，第一个想到的正是可口可乐，百年企业，还是那个味儿，牛逼。反观科技创新行业就不是一个好的投资行业，正是因为发展地太快，迭代地太快，刚擦干净的凳子没捂热，旁边就出现的小伙，恭恭敬敬地和你说：“老人家，这是我的位置，麻烦您让一让。” 已不再有三十年这么久的河东西之变了。作者说：投资周期性股票，一定要在炮火声中买进，在烟花声中卖出。也如巴菲特所说：他人恐惧我贪婪，他人贪婪我恐惧。

📜《投资中最简单的事》是邱国鹭先生所著的一部深刻而富有洞察力的金融学经济学著作。本书以清晰而精炼的文字，为读者呈现了投资领域中最基本、最重要的原理和策略，为广大投资者提供了宝贵的指导。📜邱国鹭在书中通过深入浅出的方式，解析了投资的本质，强调了风险管理的重要性。他以丰富的实例和案例，生动地阐述了投资决策中的常见陷阱，并提供了实用的方法来规避这些风险。这种注重实践的态度使得本书不仅适用于专业的金融从业者，也为普通投资者提供了可行的操作建议。📜一大亮点是邱国鹭在书中对市场行为进行了深入的分析，揭示了背后的经济学原理。他对投资者行为心理学的涉猎，使读者能够更好地理解市场波动的根本原因，为投资决策提供了更为全面的视角。这种跨学科的思考方式，使得《投资中最简单的事》不仅仅是一本投资指南，更是一部深刻的经济学启示录。📜本书还突出了长期投资的重要性，并提供了有力的理论支持。邱国鹭通过对历史投资案例的分析，展示了长期投资的回报优势，并教导读者如何在市场波动中保持冷静，实现长期稳健的财富增值。这种注重长远的投资理念，与当下短期波动频繁的市场氛围形成了鲜明的对比，为投资者提供了一剂强心针。📜总体而言，邱国鹭的《投资中最简单的事》是一本在投资与经济学领域独具价值的力作。通过深入浅出的写作风格、丰富的案例分析以及跨学科的思考，这本书为广大读者提供了一次深刻而全面的投资学习体验。对于那些希望在金融市场中取得成功的人来说，这是一本不可多得的指南，值得认真阅读和反复品味。

风吹树摇心在动。中期是政策风，基本面是价值树，短期情绪让心动，人心与人心的博弈。长期来说，股价是由基本面决定的。那些根基不稳的病树，难以避免在风中被连根拔起的命运；而那些有稳固根基的好树，不管人心冷暖，风向东西，终将成长为参天大树。所以说，长期是树在动。知道自己的能力边界，发挥自己的优势，买便宜的好公司，注意安全边际，注重定价权，人弃我取，在胜负已分的行业里找赢家。任何一条都不容易做到，需要克服我们人自身的欲望，在投资的路上还需要更好的修行。

投资道理很简单，知道自己的能力，注意安全边际，胜而后战，耐心等待。

本书探讨的是一些有关投资本质的最简单的原则和理念。“投资应该数月亮，胜而后求战”，经过充分竞争之后行业集中度开始提升，赢家通吃，龙头企业逐渐成为资本市场认可的 “核心资产”；“便宜是硬道理”，低估值是超额收益的真正来源，好公司如果被合理定价，也不会有超额收益。“The No.1 rule of the game is to stay in the game.”。投资这个游戏的第一条规则就是得能够玩下去。再好的投资理念都要放到实践中去验证。长期投资、逆向投资最大的敌人是价值陷阱。即使再伟大的投资人，犯错误都是必然的。能否把犯错误的代价控制到一定风险范围内，是甄选出一个成熟投资人的关键。“君子不立危墙之下。” 虽然各种投资方法都有可能产生好的投资回报，但其中隐含的风险是大不相同的。大多数情况下，国鹭书中所阐述的价值投资和逆向投资理念都是减少风险的好方法。知道自己的能力边界，发挥自己的优势，买便宜的好公司，注意安全边际，注重定价权，人弃我取，在胜负已分的行业里找赢家，这些貌似投资中最简单的事，其实也是投资中最本质的东西。

最简单的也是最有效的，但也是最难坚持的

本书主题：知道自己的能力边界，发挥自己的优势，买便宜的好公司，注意安全边际，注重定价权，人弃我取，在胜负已分的行业里找赢家，这些貌似投资中最简单的事，其实也是投资中最本质的东西。最简单的最本质的东西往往是我们最难把握的，作者讲到的这些简单的事基本上能够理解，但是要想做到的话就太难了，需要克服我们人自身的欲望，在投资的路上还需要更好的修行。等有空的时候需要进行二刷。

我们所坚持的 "守正用奇" 在书中得到了最好的印证：坚持价值投资的理念，但同时对主流观点保持质疑和求证的精神；清醒地认识到能力圈的边界，但同时不断地挑战自我，去开拓新的未知世界。即使再伟大的投资人，犯错误都是必然的。能否把犯错误的代价控制到一定风险范围内，是甄选出一个成熟投资人的关键。还是要有个好心境、好家庭、好身体。投资到最后，反映的是你个人的真实性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结果。成功诚然需要运气和际遇的配合，但能否幸福地去做投资则掌握在你自己手里。任何表面复杂的事物，只要掌握了内在的规律，其内核和本质应该是清晰易懂的投资的本质是价值发现，长期投资成功的基石是投资标的在其生命周期内自身创造的现金流能够覆盖投资者为之付出的价格。成长投资的价值支撑主要来自企业未来收入和利润的高增长，更强调公司未来的价值 Vn 要远大于公司现在的价值 V0，但这种投资需要预测未来的远见价值投资的价值支撑主要来自企业现有资产、利润和现金流，更注重公司现在的价格 P0 是否远小于公司现在的价值 V0 我把选股的要素简化为估值、品质和时机，并且淡化了时机的重要性（不是因为不重要，而是因为难把握），于是选股的复杂问题就变成了寻找 "便宜的好公司" 这个相对简单的问题。第一，便宜是硬道理。发现 "价格合理的伟大公司" 的难度远远超过寻找 "价格被低估的普通公司"。第二，定价权是核心竞争力。第三，胜而后求战，不要战而后求胜。第四，人弃我取，逆向投资。股价的短期起伏，反映的只是看客们的情绪波动，与企业价值无关。以买企业的心态做投资，不因急跌而失措，也不因急涨而忘形。如何成为一名好的基金经理：第一，把客户的钱当作自己的钱来珍惜；第二，把二级市场的股票投资当作一级市场的实业投资来分析。1. 这是不是一门好生意 手游 开发商的议价权长期牛股 什么行业易出长期牛股？行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业有门槛，有先发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上，易出大牛股。2. 现金流如何 电影好公司的两个标准 一是它做的事情别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。门槛是现有的，好把握；成长是将来的，难预测。3. 行业的竞争格局和公司的比较优势互联网的本质是 "人生人"，优势在于能以极低成本服务无数客户，规模效应体现在 "人多"，"二八" 现象不明显，是典型的散户经济，得散户者得天下。银行业的本质是 "钱生钱"，规模效应体现在 "钱多"，80% 的业务来自 20% 的客户，"二八" 现象显著，得大户者得天下，而且那 20% 的大客户是需要线下的高端服务的，这就是网上银行至今在欧美日韩都没有很成功的案例的重要原因。逆向投资是最简单也最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格 —— 品格是无法学习的，只能通过实践慢慢磨炼出来。首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息其次，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。买股票之前问问自己，下跌后敢加仓吗？如果不敢，最好一开始就别买，因为价格的波动是不可避免的。在大多数时候，真理在大多数人手里；在少数时候，真理在少数人手里。如何区别这两种情况呢？一般说来，趋势的初期和末期，就是真理在少数人手里的时候。领先一步是先锋，领先两步成先烈从 "军阀混战" 的无序竞争过渡到 "军阀割据" 的有序竞争，是值得关注的行业拐点。投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的，但是最重要的其实只有两点，一个是估值，一个是流动性。估值就是价格相对于价值是便宜了还是贵了，估值决定了股票能够上涨的空间；流动性则决定了股市涨跌的时间。所有的价格本质上都是货币现象一是估值，二是流动性的影响。所谓的投资，就是牢牢抓住这个定价权。就像茅台，整天在涨价，日子太好过了，怎么提价都有人买，为什么呢？就是有这个定价权。很简单，有门槛、有积累、有定价权的那种行业。定价权的来源，基本上要么是垄断，要么是品牌，要么是技术专利，要么是资源矿产，或者相对稀缺的某种特定的资产。这样的行业就会有一定的定价权、一定的门槛，这样才能把竞争堵在门口，才会有积累。就像做交易，你赚一块钱要有人亏一块钱，是个零和博弈。另一种投资方式是个正和博弈，咱们一起找一个企业，只要这个企业每年增长 30%，买进去估值已经在底部了，那么企业利润这个蛋糕每年都会增加。这两种方式都可以，一定要找到适合你个性的。1 流动性和供求关系 2 基本面 3 长期悲观：中国经济增长模式趋势投资者喜欢追着狗（价格）跑；价值投资者喜欢跟着人（价值）走，耐心等狗跑累了回到主人身边。这条狗有个很洋气的名字，叫 Mr. Market（市场先生）。有些超级大牛股是高估值股票，但高估值股票的平均回报率在世界各国都远不如低估值股票。前者是个例，后者是规律。个例令人景仰，但往往难以复制，顺着规律选股才能提高成功率。不为精彩绝伦的牛股倾倒，不被纷繁复杂的个例迷惑，不抱侥幸心理，不赌小概率事件，坚持按规律投资，这是投资纪律的一种体现，也是投资成功的必要条件。投资古董股要当心别买得太早，投机冰棒股要当心别卖得太迟。如果把我过去十几年的投资分析方法做一个简单的概括，最根本的就是要回答三个问题：为什么认为一家公司便宜，为什么认为一家公司好，以及为什么要现在买。这三个问题中，第一个是估值的问题，第二个是公司品质的问题，第三个是买卖时机的问题。市盈率、市净率、市销率、企业估值倍数等一系列的指标世界上不存在每年都有效的投资方法。一个投资方法能长期有效，正是因为它不是每一年都有效。如果一种投资方法每年都有效，这个投资方法早就被别人套利套光了。1．波特五力分析。不要孤立地看待一只股票，而要把一个公司放到行业的上下游产业链和行业竞争格局的大背景中分析，重点搞清三个问题：公司对上下游的议价权、与竞争对手的比较优势、行业对潜在进入者的门槛。2．杜邦分析。弄清公司过去 5 年究竟是靠什么模式赚钱的（高利润、高周转还是高杠杆），然后看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与其商业模式一致。例如，高利润模式的看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效，高周转模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备，高杠杆模式的看其风险控制能力、融资成本高低等。3．估值分析。通过同业横比和历史纵比，加上市值与未来成长空间比，在显著低估时买入。他说当有人告诉你 "A 公司是下一个 B 公司" 的时候，第一要把 A 卖掉，第二要把 B 也卖掉。因为第一，A 永远不会成为 B；第二，B 已经被当作成功的代名词，说明它的优点可能已经体现在现在的股价中了。股票的回报并不取决于它未来增长是快还是慢，而是取决于未来增长比当前股价反映的增长预期更快还是更慢。这里有股价是否已经反映了所有的好消息或者坏消息的问题。小公司当然是骑师更重要，大公司就是机制和文化更重要。所以，是选骑师、选马还是选赛道，要看公司处于哪个发展阶段。我们并不喜欢垄断本身，我们喜欢的是垄断带来的定价权，所以定价权受限制的垄断没有意义。品质判断 1: 是否是好行业 / 定价权品质判断 2: 差异化竞争第一个标志是品牌。第二个标志是有回头客，即用户黏度高。第三个标志是单价不要太高。第四个标志是转换成本。差异化的关键在于能不能提价，提价之后是不是影响销售。第五个标志是服务网络。第六个标志是先发优势。没有一个爱投科技股？一个重要的原因就是这个行业技术变化太快，先发优势不明显，护城河每 3~5 年就要重新挖一次，太难把握。对行业格局的分析和对公司核心竞争力的理解是 "道"，财务分析只是 "术"，但是后者对前者起着验证和把关的作用。绝对的好没有意义，一定要和别人比较。我一直强调胜而后求战，愿意买已经把竞争对手打趴下的公司，而不是战而后求胜，在百舸争流中猜赢家。一个成功的投资者应该能够把行业到底竞争的是什么说清楚，把这个行业是得什么东西得天下弄明白。基金业是得人才者得天下，高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下，无差异中间品是得成本者得天下，制造业是得规模者得天下，大宗品是得资源者得天下。高估值时低仓位，这个 "笨办法" 虽然既不能保证 "总是对"、也不能保证 "马上对"，但是长期坚持下来，一定是有超额收益的。历史上的股市见底信号 1．市场估值在历史低位；2.M1 见底回升；3．降存准或降息；4．成交量极度萎缩；5．社保汇金入市；6．大股东和高管增持；7．机构大幅超配非周期类股票；8．强周期股在跌时抗跌，涨时领涨；9．机构仓位在历史低点；10．新股停发或降印花税。如果把投资比成项链，那么投资理念就是线，对公司、行业的具体知识就是珠子。低估值价值股相对于高估值成长股的超额收益常出现在季报公布前后第一个原则是，便宜是硬道理。第二个原则是，定价权是核心竞争力。第三个原则是，胜而后求战，不要战而后求胜。第四个原则是，人弃我取，逆向投资。可以用一个词概括良好的行业格局 ——"月朗星稀"，就是月亮很亮，星星很少也很暗，说明这个行业已经分出胜负，而不是繁星满空。好行业如果格局分散，大家都赚不到钱；差行业如果集中度较高，也有可能赚钱。因为在不断发展的过程中，行业内的公司越来越少，龙头逐步拥有定价权。我们要关注行业格局的演化，思考哪些行业是有 "月亮" 的，哪些行业正在形成 "月亮"，哪些行业永远都是 "繁星满空"。其中的关键是先发优势。哪些优势能保证领先者不会被后来者超越？奢侈品另一个关键是规模优势。网络效应是规模优势的一种，人越多体验越好，产品价值随着购买产品的消费者数量的增加而增加。有规模优势的行业就容易产生规模效应。我经常问研究员一句话："这个行业是越大越强还是越大越难？" 越大越难就是不好的生意。因为子行业之间千差万别，只要在子行业中成为局部的 "月亮"，就有定价权。但是如果想以便宜的价格买入，只能买受到质疑的月亮，或者正在产生的月亮。但具体行业的特性和格局千变万化，如何定义 "天空" 才是 "数月亮" 的关键。格林布拉特认为，选股有两个最好的指标，一个是资本回报率，另一个是 EV/EBIT（EV 是指企业价值，Enterprise Value 的缩写，等于股票市值和长期净负债之和；EBIT 即息税前利润）。市盈率是个万金油，什么行业都可以抹一点。企业估值倍数则适用于制造业和各种周期性行业，因为这些行业的利润波动大，市盈率在亏损或者微利时没有意义，用市净率、市销率则难以及时反映企业的经营状况，此时使用企业估值倍数常有事半功倍之效。企业估值倍数的本质就是一种衡量现金流的指标，如果应用得当的话，不失为基本面分析的利器。EBIT 也是如此。投资经验就像旧衣服，于己合身的，于人往往并不合适。投资中的任何感悟和总结都有各种局限性，只有自己在市场中摸爬滚打、满身伤痕之后，才能找到适合自己的投资之路。公司的内在价值是由现有业务（盈利、资产、现金流）的价值和未来成长的价值两部分共同组成的，就像德州扑克最后的大小是由手里拿的牌和将要摸的牌组成的。价值投资者赌的是手里拿的牌（现有业务的价值），成长投资者赌的是将要摸的牌（未来成长的价值）。一个是胜而后求战，一个是战而后求胜。在股市中，这本质上就是 "均值回归" 的思路。盛极而衰，衰极而盛，股市的板块轮动其实也可从估值周期、盈利周期、政策周期和经济周期等多个方面进行 "数牌"。所谓周期，就是周而复始、有规律可循、有牌可数的。股市就像玩跷跷板，你想比大多数人站得高，诀窍是站在人少的那一边。价值陷阱：价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。所谓价值陷阱，指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。对周期股价值的评估可以借助两个概念，一个是常态化的盈利（Normalized Earnings），计算剔除了经济周期波动后的企业盈利；另一个是盈利能力（Earnings Power），而不是某一时间的盈利数额，评估企业内在的可持续的盈利水平。各类价值陷阱的共性是利润的不可持续性，各类成长陷阱的共性是成长的不可持续性。

书中精华部分摘抄：“我把选股的要素简化为估值、品质和时机，并且淡化了时机的重要性（不是因为不重要，而是因为难把握），于是选股的复杂问题就变成了寻找 “便宜的好公司” 这个相对简单的问题。然后，针对不同的行业特性，利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具，弄清这个行业里决定竞争胜负的关键因素是什么、什么样的公司算 “好公司”、什么样的价格是 “便宜的”。举例来说，对于餐饮业而言，回头客多、翻台率高、坪效高的就是 “好公司”；对于连锁零售业而言，同店增长快、开店速度快、应收账款少的就是 “好公司”；对于制造业而言，规模大、成本低、存货少的就是 “好公司”。另外，我还努力奉行一些简单的原则，例如：第一，便宜是硬道理。即使是普通公司，只要足够便宜，也会有丰厚的回报。A 股市场鱼龙混杂，发现 “价格合理的伟大公司” 的难度远远超过寻找 “价格被低估的普通公司”。第二，定价权是核心竞争力。有核心竞争力的公司有两个标准：一是做的是自己可以不断复制的事情，比如麦当劳和星巴克可以不断地跨区域开新店，在全世界成功复制；二是做的是别人不可能复制的事情，具备独占资源、品牌美誉度、专利、技术、寡头垄断地位、牌照准入限制等特征，最终体现为企业的定价权。第三，胜而后求战，不要战而后求胜。百舸争流的行业，增长再快也很难找投资标的，不妨等待行业 “内战” 结束、赢家产生后再做投资。许多人担心在胜负已分的行业中买赢家会太迟，其实腾讯、百度、格力、茅台等企业在 10 年前就已经是各自行业里的赢家了，但是 10 年来它们的涨幅依然惊人。第四，人弃我取，逆向投资。无论是巴菲特、索罗斯，还是邓普顿、卡尔・伊坎，投资领域的集大成者大多数都具有超强的逆向思维能力。A 股的情绪波动容易走极端，任何概念和主题，无论真假，只要够新够炫，都能在短期内炒翻天，但是爆炒之后常是暴跌，因此对于如我这般手脚不快的人来说，“人多的地方不去” 更是至理名言。以上这些都是很简单的法则和工具，所以不可能 “总是对”，也不一定 “马上对”，但是这些法则和工具都是经过许多成功投资人长期验证的、触及投资本质的、规律性的东西。这些规律性的东西虽然看起来是投资中最简单的事，却也是投资中最本质的东西，并不会因为时空的不同而产生大的差异”

2021 年看的书不算多，但好书还是有几本的。今年想同大家分享的第一本书是高毅资产董事长邱国鹭写的《投资中最简单的事》。本书写了不少东西，不同的人读肯定会有不同的体会与收获，我个人主要有以下两点收获。一个是当你在准备买入一只股票的时候可以先问自己三个问题，第二个是我从作者的经历与表达当中体会到的优秀品质。我先来说第一点，就是当你准备在买入一只股票的时候可以先问自己三个问题。1. 为什么觉得这个公司好？第一个问题是关于一家公司的品质问题，也是最重要的一个问题。如果你是一个长期投资者，你当然希望你所买入的公司是一家优秀的公司，因为优秀的公司能不断地创造价值，随着时间的推移，你所持有的公司会越来越值钱，而你所买入的股票代表公司的部分所有权，自然也会越来越值钱。你可以用这个问题来检验一下你对这家公司的了解程度。2. 为什么觉得这个公司便宜？我们都知道，价值固然重要，但也要有好的价格，如果你为一件东西付出了过高的价格，那你很难获得好的回报，算上时间甚至很可能会亏本。所以第二个问题是关于公司估值的问题，价格是否是高估，还是合理、还是低估，作为一个投资人，你要有一个基本的判断。3. 为什么要现在买？第三个问题是关于买卖时机问题，这其实是比较难的一个问题，但也是一个非常重要的事情。当你觉得这家公司估值已经合理了，甚至被低估了，准备买的时候，可以问问自己，为什么要现在买，公司利润是否有拐点、行业是否有重要利好消息，股价是否已经过度反应了公司情况，因为低估可能会更低估，这在市场中非常常见，A 股价值投资虽然是有效的，但公司价值偏离价格的时间可能会非常久，你要做好心理准备。这三个问题我觉得都非常简单，但却非常实用。就像作者说的，投资本身是一个很复杂的事情，我们有没有一个什么办法能把这件事变得简单一些并触及投资的本质，我觉得这三个基本的问题为我们提供了一个非常实用且可实践的思维方式。第二点是我从作者的经历与表达当中体会到的优秀品质。三个品质，分别是坦诚、开放、谦逊。邱国鹭老师开篇便坦言:“自己在从业余炒股者成为职业投资人的过程中，在不同阶段专研过各式各样的投资方法：从打探消息、跟庄炒作，到定量投资、程序化交易；从看 K 线图的技术分析，到看财务报表的基本面分析；从精选个股的集中投资，到行业配置的组合投资；从寻找未来收入爆发的成长投资，到专注于现有资产低估的价值投资。这期间我也认识了投资风格各异的成功人士意识到每个人的性格、经验、学识和能力决定了最适合他的投资方式，无论哪种投资方法，只要做到精、做到深、做到专，就能利于不败之地。然后，我在实践中也深深地体会到，对于大多数人而言，只有价值投资才是真正可学、可用、可掌握的，因此它成为了我职业生涯中一直坚持使用的投资方式。” 不知你看到序言有什么感想，反正我看完开篇对邱国鹭老师的第一印象就是非常地坦诚与开放。坦诚在哪？作为一个已经非常成功、非常出色的基金经理，并且在资本市场上颇为有名的人，竟然毫不回避地谈到了自己在从事股票投资的过程中曾经有打探过消息、跟庄炒作过，这着实让我有点惊讶与佩服。开放在哪？由于自己在不同时期尝试过不同的方法，因此对各种方法都比较尊重，也谈到，每个人的性格、经验、学识和能力决定了最适合他的投资方式，无论哪种投资方法，只要做到精、做到深、做到专，就能利于不败之地。在过去，我受巴菲特、查理芒格、李录、段永平的影响，一直对【价值投资】深信不疑，也觉得只有【价值投资】才是大道、正道和可持续的道路，甚至觉得只有赚企业发展的钱才感到踏实。如今，我正式改变我自己的观念，拓展自我对投资理解的边界：有许多人可以用你始终无法理解的办法，赚到数不尽的钱。我可以坚持自己的方法，但也相信他人有更适合自己的办法，同时，我将不再把投机赚到的钱同一个人的道德进行联系起来。最后一点是谦逊。书中提到两个有趣的故事，我印象也颇深。说的都是过去邱国鹭老师在华尔街找工作的故事。第一个故事是说，当时在曼哈顿的一家对冲基金面试，面试官有问得过什么奖竞赛方面的奖，邱国鹭老师颇为得意的说自己中学时代物理竞赛和计算机程序设计竞赛都得过福建省第一名，还补充了一句福建省有 3000 万人。这时，面试官笑了笑说，这两个是国际物理金牌，那两个是国际数学金牌，这里不是大学招生办，我们不关心省级比赛。第二个故事也是面试时问的一个问题，面试官问：“你为什么选择投资作为职业？” 邱国鹭老师用蹩脚的英语说：“因为我热爱，而且我擅长。” 他的老板皱了皱眉头说，你也太过于自信了，在你这年龄，说 “擅长投资”，那是不知天高地厚，不过我看得出你说 “热爱投资” 时是发自内心的。其实还有第三个故事，邱国鹭老师曾经在中国人民大学有发表过一个演讲，这个演讲讲的是《投资中最简单的事》这本书，他谈到，自己在投中已经花了 5 万多个小时了，都觉得自己是一个小学生。看书观己啊，我接触投资时间还比较短，花的时间还远远没有邱国鹭老师多，但我却比前辈要高估自己，也不得不感慨自己也是有点不知天高地厚。从今天起，当别人问我为什么做股票投资时，我的答案应该也是一样：因为我有兴趣。本书通俗易懂，很好理解。作者还谈到了在 A 股中许多投资的实战经验，在这里我不一一赘述，如果你对股票投资很有兴趣，可以翻阅翻阅。

第一部分：投资理念股票和公司的关系，就像是温度计和气温的关系。气温可以影响温度计的数值，但温度计的数值影响不了气温。同理，公司的好坏可以影响股价的波动，但股价的波动对公司的好坏没有影响。买一只股票本质就是投资一家公司，如果这家公司没出问题，那股价的下跌反而是买入的好时机 —— 逆向投资。但不是每一个好公司的股票下跌时都是买入的时机，首先，要看估值是否足够低、是否已经过度反映了可能的坏消息；其次，看遭遇的问题是否属于短期问题，能否解决；最后，看是否具有反身性，股价的暴跌是否会暴露出公司更多的问题。判断一家公司的好坏有两个方面①是否有足够深的护城河，如果门槛太低，竞争者无数，很难有高额的利润②现在做的事情是否能重复做，可复制才有高增长判断一个行业是否值得投资，需要考虑三个问题①这是不是一门好生意，生命周期有多长②这门生意现金流状况如何，现金流差的行业抗风险能力也弱，很容易崩盘③行业的竞争格局以及公司是否具有比较优势 —— 人无我有，人有我优，人优我廉食品饮料行业是个做逆向投资的好领域，当出现食品安全事件时，可以考虑以下几个问题：①有无替代品。若有替代品（例如三株口服液之类的营养品就有众多替代品），则谨慎；若无替代品，则积极。②是个股问题还是行业问题。如果主要是个股问题，则避开涉事个股，重点研究其竞争对手；即使是行业问题（例如毒奶粉），也可关注受影响相对较小的个股。③是主动添加违规成分还是 “被动中枪”。前者宜谨慎，后者可积极。④该问题是否容易解决。若容易解决，则积极；若难以解决（例如三聚氰胺问题），影响可能持续的时间长且有再次爆发的可能性，则谨慎。⑤涉事企业是否有扎实的根基。悠久的历史传承和广泛的品牌美誉度在危机时刻往往有决定性的作用，秦池、孔府的倒台就是由于根基不稳而盘子却铺得太大。⑥是否有突出的受害者个例。这决定了事件对消费者的影响是否持久。大多时候，真理是掌握在大多数人手中的，只有少数时候，真理才掌握在少数人手中，一般是在趋势的初期和末期。当一个行业大多数人都在关注的时候，可以适当的悲观一些，大多数人都不关注的时候，可以乐观一些。看准时机直接入场，少赚一点没关系。不要踏入最低点和最高点的陷阱，没有人可以每次都买在最低点，卖在最高点，太贪婪的结果就是错过好时机。第二部分：投资方法投资分析工具①波特无力分析 —— 将公司放到行业的上下游产业链和行业竞争格局的大背景中分析：公司对上下游的议价权、与竞争对手的比较优势、行业对潜在进入者的门槛。②杜邦分析 —— 弄清公司过去 5 年究竟是靠什么模式赚钱的（高利润、高周转还是高杠杆），然后看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与其商业模式一致。        高利润模式的看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效        高周转模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备        高杠杆模式的看其风险控制能力、融资成本高低等。③估值分析 —— 通过同业横比和历史纵比，加上市值与未来成长空间比，在显著低估时买入。便宜才是硬道理，价值投资的策略虽不总是有用，但在多数情况下是没问题的。想找到一家未被发现的伟大公司并不容易，而公认伟大的公司已经反映在股价上了，甚至会有所高估。通常我们能接触的公司都是普通公司，哪怕是普通公司，在低价的时候入场依旧比被高估的优秀公司胜率大，当然，为普通公司付高价是不明智的行为。昨天说判断一家公司的好坏要看它是否有足够深的护城河，护城河一般可分以下几个方面：1，无形资产：专利意味着垄断利润，品牌意味着用户信任及粘性；2，成本优势：管理和规模可以用比竞争对手更低的价格生产产品；3，网络效应：用户和生态突破到一个界限的时候意味着赢家通吃；4，迁移成本：习惯和资产让用户更换时先考虑收益是否比麻烦大。相对正确的买入时机 1，避免追涨杀跌，高点减位，低点补仓 2，局势未明时，你永远无法知道谁是最后的赢家，等胜者冒头再进场才是明智的选择 3，脱离估值前两条都是废话第三部分：投资风险价值陷阱 —— 再便宜也不能买的股票①被技术进步淘汰的公司：趋势没法阻挡②赢家通车行业里的小公司：老大吃肉，老二喝汤，老三老四勉强度日③分散的、重资产的夕阳行业：夕阳行业意味着需求不再增长，分散意味着竞争激烈，在一个没有增长的行业，哪怕胜出也没有多少油水，重资产意味固定成本太高，退出困难④景气顶点的周期股：不可持续⑤有会计欺诈的公司：一经发现对公司的打击是巨大的⑥人不行，捧着金饭碗讨饭的公司：老本总有被吃光的那一天成长陷阱 —— 最牛的股票一般都是成长股，最熊的股票一般也是成长股①估值过高：便宜才是硬道理，期望越高，失望越大②技术路径踏空：未来可能发生但未必发生，哪怕真的发生也可能是在别的地方发生，被截胡是常有的事③无利润增长：不能形成网络效应的烧钱就是单纯送福利④成长性破产：增长速度比成本回收的速度快，资金链一断就玩完⑤盲目多元化：什么赚钱做什么，短期盈利但偏离公司的长期目标⑥树大招风：门槛低，树大只会引来更多的竞争者，最后谁也赚不到钱，换种方式给社会打工⑦新产品风险：新产品的成本大，投入高，但收益却不确定⑧寄生式增长：依附于某个伟大公司，但自身没有核心竞争力和议价权⑨强弩之末：成长期已过但仍旧享有高估值⑩会计造假：相比成长股更容易造假一般可以将风险分为两种，感受到的风险和真实的风险，做决策的时候应该多关注真实的风险，审视感受到的风险。当股价暴涨，感受到的风险在下降，但真实的风险是在上升的，反之也是一样。还可以将风险分为显性风险和隐形风险，显性风险是已经暴露出来的风险，都反应在股价上了，隐形风险是未被发现的风险。对显性风险要保持理性，合理调配资源；对隐形风险要保持警惕，以防蒙受损失。从损失上则可以将风险分为波动型风险和永久性风险。对于波动型风险可以相对乐观一些，股价下跌反而是加仓的好时机；对于永久性风险要保持悲观，股价下跌必须及时退场。管理投资风险的一个重要方法就是寻找有安全边际的公司①东边不亮西边亮：产品有多种发展的可能性，上可入厅堂，下可进厨房，左可混江湖，右可道经商②估值低到足以反应大多数可能的坏情况：再坏也坏不到哪里去，但好却可以无穷③有冗余设计：虽不能带来增长，但可在关键时刻保命④价值易估，不具备反身性：股票的下跌不会影响到主营业务的销售，可越跌越买卖股票的三个理由：①基本面恶化 —— 公司没有想象中的好了②价格达到预期 —— 不再便宜③有更好的投资 —— 发现了其他更好更便宜的公司忘掉成本，是成功投资的第一步，成本的多少对公司价值没有影响，当买入的理由没有变动时，止损只会增加交易成本，错失良机 —— 前提是你避开了前面说的各种陷阱。价值投资的限制①价值投资是在股票价格低于公司内在价值时买入，高于内在价值时卖出，因此所买公司的内在价值需要相对容易确定②不具备反身性 —— 公司内在价值独立于股票价格，价格的波动不影响公司的价值③要在牛市的上半场使用，中场以后估值已经超过公司的内在价值，而熊市，你永远不知道他的下半场什么时候到来第四部分：投资心理人性的弱点：投资中常见的心理误区 1，家花不如野花香  对现有的价值视而不见，过度高估未来的价值 2，过度自信  每个人都觉得自己是那前 20%，再不济也是中等偏上 3，禀赋效应  建仓之后只关注利好消息，而对利空不以为然 4，锚定效应  常常拿原有股价做参考依据判涨跌，正确的做法是看估值 5，短期趋势长期化  把短期的波动看作股票长期的趋势 6，损失厌恶  100 元钱的亏损带来的负面效应要远大于 100 元钱的收益的正面效应，因为厌恶损失，常常求稳，哪怕收益明显要低 7，标题党  常受新闻标题做过度反应 8，榔头症  拿着榔头，看什么都像钉子，指用同一种决策去购买各种股票 9，选择性记忆  拿着榔头，看什么都像钉子，指用同一种决策去购买各种股票 10，差点就赢  赢就是赢，输就是输，“差一点” 的都是让你继续入坑的理由 11，羊群效应  抱团取暖，别人买什么就跟风买什么，当所有人意见都一致的时候恰恰是最危险的时候 12，心理账户  对本金持保守意见，对收益部分更愿意去冒险，其实两者没什么不同 13，后视镜  总是拿过去的经验去判断未来的发展 14，傻瓜定价说  很多时候，市场的价格都是由头脑发热的傻瓜决定的，永远不要低估他们的底线，永远不要加杠杆 15，这次不同了  历史总是惊人的相似，只不过换了个名字，千万不觉得自己能战胜趋势 16，树动风动心动  股价短期靠情绪，中期看政策，长期还得基本面，不要因为政策导致的情绪层面的问题，影响到对基本面的判断

这是唯一一本我读过 5 遍的书，全书没有一句废话，字字珠玑，推荐！

一、投资就是看一家公司在人才、品牌、渠道、成本、规模、资源六大方面具有几个护城河。二、知道自己的能力边界，发挥自己的优势，买便宜的好公司，注意安全边际，注重定价权，人弃我取，在胜负已分的行业里找赢家，这些貌似投资中最简单的事，其实也是投资中最本质的东西。

有时候，光是投资和投机，这两个词，四个字就有很多人傻傻分不清，好像投资就属于机构投资者的专利，我们普通人就干不好投资，要被割韭菜，其实不是这样的。       投资中很多重要的原则，方法，都是我们可以直接拿来用的，不只是对于投资，生活的方方面面也可以用上这方面的知识和认知模型。对我印象最深的就是遛狗理论，正确看待价格和价值，专注于价值，而不是忽上忽下，忽前忽后的价格。      A 股有价值投资吗？有，而且机会很多，这不仅需要我们有正确的一套投资原则，还要有坚定长期投资的信念。愿我们都能从书里，获得无穷力量。

《投资中最简单的事》是投资领域的实用指南。作者邱国鹭凭借丰富经验，提炼出易懂易行的投资策略。书中从基本面分析、估值判断到投资心态调适，都给出清晰指引。它不追求复杂技巧，而是回归投资本质，帮投资者避开陷阱，在变幻莫测的市场中找到方向，适合初涉和资深投资者阅读 。

数月亮的行业一般门槛高，参与竞争的企业少，所以竞争有序，坐地收钱，旱涝保收；数星星的行业门槛低，谁都能进来，竞争激烈，经济好时担心成本上升，经济差时担心需求下降，好日子总是不长久。知道自己的能力边界，发挥自己的优势，买便宜的好公司，注意安全边际，注重定价权，人弃我取，在胜负已分的行业里找赢家，这些貌似投资中最简单的事，其实也是投资中最本质的东西。

最适合中国人的价值投资经典

讲逆向不讲周期，逆向从何而来。