本期封面文章《券商静待弹性回归》，券商估值确实处于历史低位，但修复契机的出现需要几个关键条件： 📊 当前困境分析券商板块长期以来固有的弹性被削弱，主要源于三重因素叠加：- 筹码结构问题文中认为散户持仓过重成最大拖累因素。- 资金动力不足 市场资金流向出现错位格局，券商板块资金被分流、被边缘化。- 行业属性限制 2020 年以来证券行业业务战略转型升级、自营投资稳健化、重资本业务占比提升，券商板块传统的高 β 行情弹性属性，正在快速弱化，行业传统的纯周期行情炒作逻辑失效，市场不再愿意为券商弹性支付估值溢价，板块估值中枢下移，行情弹性消失。 🔄 修复契机关键路径 1. 业务转型升级是根本券商需要持续推动向财富管理、国际化、创新业务全面转型升级，强化行业 α 独立价值属性，才能重拾业绩与估值双向匹配、同步上行的良性发展新格局。2. 分红水平提升吸引长期资金从当前行业分红情况来看：- 2025 年 44 家上市券商累计现金分红 735 亿元，同比增长 32%- 行业平均分红比例 33%，同比提升 4 个百分点 - 但相较于海外投行 40%—50% 的分红比例，仍有较大提升空间后续上市券商应进一步完善分红政策，明确分红比例，提升分红的稳定性与持续性，同时加大股份回购力度，提升股东权益，增强市场信心。3. 市场环境配合💡 投资启示长线资金已经捕捉到券商板块的投资机遇，开始在低位区间逆势分批加仓布局优质券商标的，场内筹码正在缓慢有序的完成从散户向专业机构的转移。券商板块的估值修复不会一蹴而就，需要行业自身转型升级与市场环境改善的双重催化。投资者应关注券商在财富管理转型、分红政策优化等方面的进展，以及市场整体景气度的变化信号。