面对这两年价值股、白马股、蓝筹股表现差强人意的情况下，价值投资实在需要太强的分析能力和心理素质了。要不是看了一下作者，是《长期的力量》《常识的力量》的作者，这本《估值的力量》是暂时不会去看的了。这本《估值的力量》，算是把波特五力模型和巴菲特的护城河理论加以融合并且加入了他们团队的总结而集结成的一本书。可能是我的心不静，拖拉了五六天才读完。🌹特别需要注意的四点:（1）即便是优秀公司，买入的时候也要注重安全边际，芒格说过以合理价格买入伟大公司，但他从没说过以高估的价格买入伟大公司；（2）不要轻易给股票贴上 “价值陷阱” 的标签，估值便宜才是王道；（3）与时俱进，拓展自己的能力圈，特别是要突破自己的舒适圈，对新产业趋势保持足够的敏感和兴趣；（4）勤翻石头，在无人问津的地方寻找被忽略的投资机会。🌹估值都是不容易的。难点在于：第一，估值不是基于过去和现在的财务状况，而是基于对未来企业经营情况和盈利的预测，而对于未来的预测，就非常容易产生分歧。第二，在给公司进行估值的时候，人很容易被股价所锚定。🌹格雷厄姆成长股的估值公式：公司价值 = 公司当期利润 ×（8.5 + 两倍的预期年增长率）或者：每股合理价值 = 每股盈利 ×（8.5 + 两倍的预期年增长率）🌹券商的盈利预测不够严谨、总体偏乐观，而且盈利预测调整也不及时，特别是在公司基本面变差之后，原本理应调低盈利预测，而券商往往会选择保持沉默。所以，券商研报三看两不看：一是看基本情况分析，二是看推荐逻辑，三是看财务预测。“两不看” 就是不看目标价和评级。🌹贴现率 = 国债收益率（目前约为 3%）+（5 - 确定性得分）×4%🌹假设公司实际市值 ÷ 动态估值 - 1=X：・若 X＜-50%，则为严重低估。・若 X≥-50%，且 X＜-33%，则为低估。・若 X≥-33%，且 X＜-20%，则为偏低估。・若 X≥-20%，且 X＜25%，则为合理估值。・若 X≥25%，且 X＜50%，则为偏高估。・若 X≥50%，且 X＜100%，则为高估。・若 X≥100%，则为严重高估。🌹彼得・林奇把可投资的股票类型分为 6 类：・缓慢增长型：一般指进入成熟期的公司，业绩年化增速在 5% 以下。大部分传统行业的公司都属于这一类。・稳定增长型：一般指进入成长中后期的公司，业绩年化增速为 5%～15%。很多消费品龙头企业属于这一类。・快速增长型：一般指处于成长早中期的公司，业绩年化增速在 15% 以上。很多科技类公司属于这一类。・周期型：航空、钢铁、石化等公司属于典型的周期性公司，这类公司业绩周期波动特别大。・困境反转型：公司面临阶段性经营困境，但可能实现 “乌鸦变凤凰” 的逆转。如这几年受疫情影响的机场、旅游等行业。・隐蔽资产型：公司市值可能不高，但是其可能有一大堆股权、土地等 “隐蔽资产”，这些隐蔽资产的价值还没有反映到股价之中。🌹重资产高增长公司股本摊薄处理的步骤为：第一步，研究公司历史总资产周转率（营业收入 ÷ 总资产）和资产负债率（负债 ÷ 总资产）。第二步，预测未来某年总资产周转率和资产负债率。预测值要符合公司发展规律，与行业基本一致，并且一般不会大幅偏离历史值。这里的 “未来某年” 理想情况下是指公司永续期起始年，建议预测到未来第 10 年。第三步，计算需要增发的股份数量。最后，将股本扩张比例作为估值的折扣因子计算公司的合理价值。🌹・动态估值法的基本逻辑为：锚定公司成长空间、竞争格局、护城河等基本面因素，不被市场情绪和市场估值所影响。・动态估值是 “披着相对估值外衣的绝对估值”。・动态估值是基于公司成长性进行估值的方法，就其本质来说，是 GARP 策略。・动态估值有很多优点，如锚定公司价值的本质因素（成长空间、竞争格局、护城河等），且具备很强的可操作性，但缺点是理论上不如绝对估值严谨。🌹四维评级，即对企业的行业成长空间、行业竞争格局、企业护城河以及企业经营绩效进行量化评级。行业成长空间和行业竞争格局，反映的是企业经营环境；企业护城河和经营绩效，反映的是企业自身竞争力。这四个维度既可单独评级，也可加权处理后得到综合评级。🌹投资过程中，我们经常需要判断是我们错了还是市场错了。我们需要：（1）摘掉有色眼镜，不要标签式地看待公司；（2）寻根问底，“灵魂 3 问”：真的是这样吗？为什么会是这样？未来还会是这样吗？（3）保持平和的心态，不和别人比业绩。

重上 3000 点此时无声胜有声

在所有可能的投资策略中，低价买进都是最可靠的一种，因为市场总有一天会正常运转并恢复正确。