预测本身就是一种自我矛盾的行为：今天预测的结果，需要在未来验证，但在未来到来之前，我们以当前的预测为基础的所作所为将改变未来的轨迹，最终很可能导致预测无法实现。换言之，预测的历史成绩越优秀，在未来预测实现的概率也就越小。笼统地把各个经济学派分为古典主义、新古典主义和凯恩斯主义。这些不同的经济学派最根本的区别在于对市场的有效性，以及市场如何最优地分配有限资源的看法。古典经济学和新古典经济学有两个重要的基本假设：一是萨伊定律，也就是供给能够产生自己的需求（充分需求）；二是社会经济将通过市场价格的自我调整而实现充分就业。总产出 P=C+G+I 个人消费（C）；政府消费（G）；储蓄等于投资（I）一个人的消费倾向（ΔC），也就是他的储蓄（S）倾向的镜像（S=1-ΔC）S=1-ΔC= I 经济结构里最容易波动的部分是投资预期。这种投资预期的波动，就是经济周期产生的根本原因。在本书里讨论的周期，是增长率周期，而不是经济运行的绝对水平周期。一般来说，2~3 个 3.5 年基钦库存短周期，镶嵌构成一个 7~11 年的朱格拉资本置换中周期；5 个以上的 3.5 年基钦库存短周期，镶嵌构成一个 17.5 年以上的中长周期；最后，10 个以上的 3.5 年基钦库存短周期，镶嵌构成一个 35 年以上的长周期，也就是康波周期。周期的镶嵌，是指周期的运行既没有开始，也没有结束。上一个周期的结束，孕育着下一个周期的开始，循环往复，生生不息。也让判断周期运行的始末成了一种追求 “模糊正确” 的艺术。2013 年的诺贝尔经济学奖颁发给了两个似乎持截然相反观点的经济学家 —— 罗伯特・希勒和尤金・法玛。他们对市场可预测性的不同意见在于市场整体和个体的区别，而非人们往往错误认为的预测时间长短的区别。法玛的理论阐述的是，假设市场是有效的，那么市场应该如何运行。他并没有描述有效市场在现实世界中的实际情况，这也是他的理论经常被人们误解的地方。中国的 A 股市场往往领先实体经济大约 6 个月。同时，我们在做比较的时候，还应该注意到，股票市场的定价是边际的，而不是总量定价。也就是说，是股票市场的回报率在反映市场经济的增速变化，而不是股票市场指数的绝对水平在反映经济的总量。极快的换手率和极短的持仓时间显示，人们觉得自己比别人聪明，期待着找到下一个接盘侠使自己一夜暴富。密集分布的极端回报率和过快的换手率是泡沫出现的标志。随着回报率出现的概率下降，市场的收益率必须飙升，使预期收益率足够补偿交易员继续停留在市场里所要承担的风险 —— 这就是为什么市场指数在泡沫的后期将近乎垂直爬升。有效市场学派认为，股票价格反映了经济的基本面。每天关于基本面信息的变化，导致了股票价格的上下波动。如果股票价格明显偏离了其内在价值，市场中套利交易的力量就会进行高卖低买的操作，使市场价格重新回归股票的内在价值。同时，由于这些个股定价出现错误的概率是随机的，所以从市场的整体层面看来，这些定价的错误都会互相抵消，使市场整体的定价呈现出有效性。市场投机学派认为，由于人性的贪婪、未来的不确定和市场流动性的偏好，短期的股票价格和基本面根本没有什么关系。低廉的交易成本和市场在正常时期貌似充足的流动性，让投机者误以为可以在市场崩溃之前及时全身而退。世界大型企业联合会的经济同步指标包括非农就业人数、个人收入（除转移支付）、工业产出、制造业和贸易收入。经济同步指标并不会告诉我们经济增长的实际具体水平，而会确认经济运行的方向。把这 10 个领先数据分为 3 组：第一组，实体经济数据，包括制造业平均工作时长、每周新增失业保险救济金领取人数、消费品制造新订单、非国防资本耐用品（除飞机）新订单、建筑开工许可数量；第二组，金融市场数据，包括息差、股票价格；第三组，预期数据，包括 ISM 新订单、领先信贷指数、消费者信心指数。美国国债收益率曲线被誉为预测经济增长拐点最准确的指标之一。在交易员厌恶风险，需要把投资组合的风险降下来的时候，他们往往会把资金从短端挪到国债久期的长端，也就是买长期国债。这是因为美国国债是市场公认的最安全的投资标的，其避险功能甚至比具有两面性风险偏好的黄金还要好。如何预测中国经济如果 CPI 的涨幅高于 PPI，或者说企业的利润率扩大，那么这家企业的股票应该受惠。反之类推。PPI 的波动性持续存在并大于 CPI 的波动性，反映了公司定价能力的缺失。在经济运行进入拐点的时候，经济数据之间往往不能互相印证，不能互相说服对方，不能显示经济运行的方向。股票回报率更受估值倍数扩张的影响，而不是盈利增长的影响。因此，股市的大部分回报实际上是由货币政策系统性推动的。在这样的市场里，所有的阿尔法都是贝塔。第一，指数基金将日益主导市场。第二，央行是决定股票回报的最重要因素之一。第三，市场愿意给承担系统性风险的能力买单，而选股技能似乎变得越来越无关紧要。

周期理论民哲气息太过浓厚，简直就是经济学范式里的《推背图》。但反过来说，如果你真正相信了它，你会有一种不可抑制的去论证它正确的宗教热情，就像本书作者一样。

市场预测是一门博大精深的艺术，洪灝老师这本书所写的预测并非是打板算卦，而是讲宏观经济学的方法，对世界百年变局进行了深入的研究，分析经济与市场周期形成的原因，并从中找出一些数据中的蛛丝马迹，以增加自己判断的胜率。这本书首先介绍了周期的产生，以及某些周期的规律，接着谈的是风险，然后分别从市场、经济和周期三个维度谈预测的具体方法，最后谈对于未来的看法。读完这本书我觉得洪灝老师的某些观点是有点矛盾的，他想告诉我们宏观经济预测的一些方法，也想通过周期理论告诉我们未来的市场仍有机会，但他也深表担忧这种无限宽松的货币模式。如果宽松政策持续下去，长债利率将被压低，而长债则被压低，那么股市的估值就会无限上涨。但是这件事，毕竟是要有度的，那么这个度到底在哪里？这次疫情，让洪灝老师更为悲观，但事实上，我们也看到了美国股市坚挺的一面，虽然连续几次活久见式地下跌，但随后又再度创出新高。直到 2021 年，中国股市都调了 20% 下去，而美国股市依旧上涨。这肯定跟他们极度宽松的货币模式有关。不过这本书，也给了我很多的启发，比如判断货币政策的方向主要看三个指标，一是市场利率，代表资金水位，市场利率上升，说明货币收紧，市场利率下降，说明宽松。二是看通胀，通胀如果超过 3%，央行就会很有动力收紧流动性，至少是不敢再放松了。三是看社会融资规模的增量，社融下降，代表信用拐点出现，紧信用周期，通常股市的表现都不会太好。对于市场最有利的其实是宽货币，宽信用周期，比如 2019 年是最好的投资时点；再比如重新学习周期的理论，四大周期的运动，就像地球的公转与自转一样，当周期叠加时，呈现出很强的趋势，而当周期相反时，影响相对较小。基钦周期，3-5 年，反映的是库存变化，朱格拉周期 7-11 年，反映的是资本支出，库兹涅茨周期 15-25 年，反映的是房地产的变化，而康波周期是 50-60 年，基本上是一波社会变革。基钦周期也叫库存周期，是四大周期中最及时有效的。因为库存数据是我们判断经济周期的重要依据，被动去库存是最佳的时期，说明东西卖得多了，生产跟不上消耗。这时候企业业绩将马上迎来提升，然后是主动补库存，企业看到东西不够用了，再加大生产，做资本扩张。这两个阶段，都是企业绩效不断释放的阶段，有利于推动市场预期。相反是被动补库存，扩产出来的产品卖不动，此时业绩将出现拐点，接着就是主动去库存，往往是企业停工停产，业绩最差的时候。这几年我们都受到的是基钦周期的影响，大趋势向下我们并没有特别好的机会，真正的大机会可能在未来 10 年才会出现。中国未来持续贫富分化，持续宽松会不断压低长端利率，然后随着全球化的深入，以及科技实力的不断增强，让我们的资本市场，也能走出美国股市这十年的行情。因此，我对中国的未来持乐观态度，对美国持谨慎态度，一方面，他们有调整的压力，另一方面，长端利率已降至最低水平，未来政策潜力已非常有限。正如洪灏老师所说，靠印钱过日子，美元的信用，总会有个头，这个头是什么呢？也许是一场大的危机，大的骚乱，又或者是科技和经济地位被我们追赶上，所以未来双方仍然是一场巨大的较量，对于我们来说，更多的是获取发展的机会，而对美国，更是一场生死存亡的考验。要在科技领域赶超美国，就需要我们做大做强资本市场，只有股市长期稳定的牛市，风险投资才能盈利，愿意冒更大的风险，支持实体经济创新，比如把被卡脖子的芯片技术突破之后，我们才能真正地与美国资本共舞。看谁更有远见，更有进取心。我们当然希望，政策能够一如既往，遏制房地产市场，引导资金进入资本市场，进入实体经济，只有资金进来，才能产生财富效应。只有这样，科技创新才能全面发展。同时不要忘记，在房地产泡沫被抑制后，美国开启了资本与科技的黄金十年。