#管中窥豹读书计划（第 1320 本）#2023 年精读作家（32）何帆《新时代与新格局》大家好！今天阅读何帆的第五本作品《新时代与新格局》，本书不仅分析问题，还给出决策建议，为中国经济发展中遇到的问题探索解决途径，帮助读者判断未来趋势，具有很强的实践意义。本书为何帆、朱鹤两位老师及其团队关于中国经济发展逻辑和全球经济格局的研究成果，兼顾国内宏观和国际宏观，试图打通中国经济和世界经济研究。这些研究共分为四个主题，分别是：新周期之辩、中国经济如何转型、全球央行货币政策、全球经济格局，涉及到经济新周期、企业改革、金融市场改革、全球央行政策，以及热点事件掩映下的全球经济格局等内容。文章对国内热点经济现象的透彻剖析，不仅涉及到了宏观经济形势或政策的变化，而且深度挖掘深层次的影响因素，通过专题的形式将问题研究得更为透彻。2、核心思想：①中国经济的新变化从中国经济的变化来看，在过去 20 多年，中国经济经历了周期性的变化，也经历了趋势性的变化。若从大的趋势来看，从 20 世纪 90 年代到 2008 年全球金融危机，中国的发展主要得益于开放红利。一方面，中国凭借廉价的劳动力快速进入全球市场，充分享受了市场开放带来的需求红利，同时还通过优惠政策吸引了一大批外资持续流入。另一方面，中国在对外开放的过程中，学习到了先进的技术和先进的管理经验，中国企业的国际竞争力不断提升。在全球金融危机之后，中国经济逆风上扬，在很大程度上阻止了全球经济陷入更为艰难的困境。新的变化主要体现为两点：一是大规模的基础建设投资成为稳定总需求的重要力量；二是房地产在国民经济中的地位越来越高，成为中国经济的主导产业。到了 2013 年之后，中国经济开始步入新时代。新时代的中国经济呈现出两方面的特征。一方面，中国经济的增长速度有所放缓，大家逐渐适应了 8% 以下的 GDP 增速。但另一方面，中国经济的规模优势开始凸显。不断涌现出的新经济和新业态，正成为中国经济增长的重要引擎。宏观研究需要同时结合发展经济学、政治经济学等其他学科。中国的经济结构变化太快，各个部门之间的关系非常不稳定，因此不能完全按照传统的宏观经济框架，也不能完全借助计量方法来研究数据间的关系。这就需要我们了解更多的学科门类，把这些学科的研究成果应用在宏观经济分析上。研究共分为四个主题，分别是：新周期之辩、中国经济如何转型、全球央行货币政策、全球经济新格局。这些研究中包括一些时效性较强的研究，为此我们专门增加了注释，说明我们对事情最新进展的看法。总的来看，许多看上去时效性较强的研究并没有过时，我们的分析逻辑对于当下的情形依然适用。还有一些研究跟当下有关，相关话题至今仍在持续，如去杠杆等。②中国经济的新周期 2017 年，经济学界的争论，一种较有代表性的观点认为，中国经济已经从 “新常态” 转入了 “新周期”，可能会进入一轮较为强劲的经济复苏期。我们认为，得出这种判断可能为时尚早。首先，导致部分企业利润增加的主要因素并非需求回升，而企业在利润增加之后未必会相应地增加投资。再进一步讲，即使企业有意愿增加投资，在现有的货币和信贷政策条件下也未必能得到支持。其次，其他因素，如政府投资、消费和净出口等亦无法有效地拉动中国经济增长。中国经济增长仍然存在下行压力，如果政府希望维持较高的经济增长速度，要么采取传统的 “强刺激”，要么及早推出 “强改革”。短期经济波动的驱动力：库存周期。库存周期，也叫作基钦周期，是指由企业的产品库存管理导致的短期宏观经济周期性波动。微观上，存货是连接企业生产与市场需求之间的缓冲带；宏观上，存货是连接生产侧和需求侧经济增长形势的平衡项。一个完成的库存周期包括四个阶段：被动去库存、主动补库存、被动补库存和主动去库存。在企业主动补库存阶段，库存投资会形成新的需求，短期内会形成经济上行的惯性推力。因此，一旦观察到企业主动补库存，则表明总需求在短期内会获得惯性推力。企业主动补库存的核心驱动因素是盈利修复，这可能来自企业产品价格上涨，也可能是市场需求改善，或者两者兼而有之。主动补库存的强度和持续时间主要由需求端决定。具体到中国的实际情况，我们以每轮库存周期的波峰为起点，可以发现自 1998 年以来，中国经历了五轮完整的库存周期，平均库存周期为 40 个月，目前正处于第六轮库存周期。前五个完整的库货周期分别为 1998 年 2 月至 2001 年 6 月的 41 个月，2001 年 7 月至 2004 年 12 月的 41 个月，2004 年 12 月至 2008 年 7 月的 44 个月，2008 年 7 月至 2011 年 9 月的 38 个月，以及 2011 年 9 月至 2014 年 10 月的 37 个月。房地产市场的回暖，对上中下游的相关行业收入有不同程度的改善作用 —— 不仅可以刺激上游的钢铁、煤炭、水泥建材、机械、有色金属等行业回暖，同时还可以刺激下游的家电、汽车、木业家具、装修装饰、安防设备等行业回暖，提高行业企业利润，消化企业库存，提高企业补库存需求。③十三五规划的慢变量在未来五年，也就是 “十三五” 时期，一些影响中国经济社会发展的 “慢变量” 会积量变为质变。这些 “慢变量” 将改变中国，但它们又是难以被察觉的。正如不管你察觉与否，“受到板块挤压的山峦都会缓慢地升高”。好的规划，善于审时度势。观察 “慢变量”，能够有助于更好地把握 “十三五” 规划纲要的精髓。山不会朝你走来，你要朝山走过去。我们需要敬畏在 “十三五” 时期生长的 “山脉”。以下是笔者梳理的 “十三五” 期间不可不察的八个 “慢变量”。第一个 “慢变量” 是中国的经济规模或将成为全球第一。多个机构的预测结果显示，大约在 2020 年，中国会超过美国，成为全球规模最大的经济体。第二个 “慢变量” 是中国将进入老龄化社会的深水区。按照联合国的标准，当一个国家或地区 60 岁以上老年人口占人口总数的 10%，或 65 岁以上老年人口占人口总数的 7%，就意味着这个国家或地区处于老龄化社会。第三个 “慢变量” 是性别失衡加剧。根据国家卫计委的数据，过去 30 年里，我国新生婴儿中男孩比女孩累计多出约 3 000 万。如果按照平均每年多出生 100 万来估算，那么在 1980—2000 年的 20 年间，出生的男孩大约比女孩多 2 000 万。第四个 “慢变量” 是农民工子女的教育问题。根据教育部发布的《2014 年全国教育事业发展统计公报》数据，2014 年，农民工子女随父母进城参加义务教育的有 1 294.73 万人，其中在初中就读的有 339.14 万人；留在农村上学的有 2 075.42 万人，其中在初中就读的有 665.89 万人。第五个 “慢变量” 是 “白领” 或将成为 “灰领”。1994—2011 年，我国研究生招生总规模累计达到 350 万。按照 3 年学制推算，2014 年我国拥有硕士以上学历的总人数为 350 万。那么，根据每年的招生计划外推，到 2017 年，我国研究生招生总规模将达到 670 万。第六个 “慢变量” 是上层中产阶层崛起。麦肯锡在《下一个十年的中产阶层》中预测，到 2020 年，中国中产阶层的数量将达到 6.3 亿。其中，上层中产阶层（家庭年收入在 10 万元到 22.9 万元之间）的占比将由 2012 年的 12% 上升到 54%。按照麦肯锡给出的数据测算，未来五年内，中国将涌现出 2 亿左右的上层中产阶层。第七个 “慢变量” 是消费结构转型。未来五年里，不仅整体消费水平会发生质的变化，而且消费结构也会发生重大变革，其最主要的特点将是消费向服务业倾斜。第八个 “慢变量” 是技术创新加快。随着劳动力成本的增加，劳动力密集型产业可能在倒逼机制下实现新的技术突破。与此同时，中国巨大的市场潜力也有很大可能会刺激新的技术创新，最典型的例子就是高铁技术。

从中国经济的变化来看，在过去 20 多年，中国经济经历了周期性的变化，也经历了趋势性的变化。若从大的趋势来看，从 20 世纪 90 年代到 2008 年全球金融危机，中国的发展主要得益于开放红利。一方面，中国凭借廉价的劳动力快速进入全球市场，充分享受了市场开放带来的需求红利，同时还通过优惠政策吸引了一大批外资持续流入。另一方面，中国在对外开放的过程中，学习到了先进的技术和先进的管理经验，中国企业的国际竞争力不断提升。在全球金融危机之后，中国经济逆风上扬，在很大程度上阻止了全球经济陷入更为艰难的困境。