#管中窥豹读书计划第 729 本（2）#《投资学》⛵️自中国资本市场诞生 20 多年来，证券市场规模得到快速发展，上市公司数量超过 3 000 家，股票市值仅次于美国、日本，2016 年末股票市场市值规模达到 6.56 万亿美元，排名全球第二，证券化率达到 60.38％，但仍低于全球 91.41％的世界平均水平。⛵️衡量一个国家或地区证券市场质量的重要指标就是市场定价效率。证券市场的信息定价和资源配置，很大程度上依赖证券分析的有效性，从而进一步引导定价的有效性。一个价格失真的市场不可能得到资产有效配置的效果。⛵️投资是经济主体让渡现行的货币使用权，以期在未来获得一定的货币收入的经济行为。从不同的角度，我们可以对投资有不同的理解，从企业商业投资的角度，投资可以理解为实物投资，通过购买厂房、机器等生产要素以期价值创造；从金融投资的角度，主要通过购买股票、债券、基金、金融衍生品等金融工具以期获取一定数量的收益。⛵️格雷厄姆的《证券分析》的投资定义，即投资行为是 “通过彻底的分析，保障本金安全并能获得满意的回报率”。可见，对于证券市场上的投资，尤其应赋予特定的含义，即指经过充分的研究，本金可得到安全保障，未来收益稳定的投资。⛵️作为价值投资的驱动者，证券分析师的重要职责在于挖掘证券内在价值和捕捉市场机会。实践证明，证券分析师未来的盈余预测和对投资品种的推荐已经成为投资者投资决策的重要依据。⛵️证券投资分析与投资管理，可以使用 “自上而下” 方法，也可以使用自下而上的方法。自上而下的方法是按照 “宏观 — 中观（行业或板块）— 微观（公司或企业）” 体系，对证券价值的驱动因素进行系统性的剖析，强调宏观分析和行业分析，首先从宏观经济环境驱动因素进行分析，将宏观经济作是投资决策的顶层驱动因素，考虑在特定宏观因素或政策背景下如何在大类资产层面配置资产。⛵️“自下而上” 的方法则更偏重对公司的分析，关注最有潜力的个股，并不是十分关注市场状况或行业特质。借助自上而下的宏观和行业分析，在大类资产配置以及规避股票市场系统性风险具有较大的实用性；而在市场或行业不存在系统性投资机会，同时市场也不存在系统性风险的条件下，自下而上的投资方法则更有效，尤其是投资景气子行业的龙头股或高成长性股票。⛵️积极投资是基于所选择的投资组合能够市场，即强调证券选择和投资机会选择能力。投资体现在：（1）积极资产配置，即根据不同时期的市场预期或风险估计，改变股票、债券、现金等类别资产的配置比例；（2）积极风格切换，即根据不同时期市场特征进行特定特质类型公司选择，如大公司或小公司的风格切换、价值型或成长型的风格切换；（3）积极板块和行业选择，注重行业前景或板块机会的选择能力，并通过行业或板块积极地组合调整期望获得超常收益。⛵️定性投资分析是以深入的基本面分析研究为核心基础，辅以对上市公司的调研和管理层的交流。其组合决策过程是基金经理在综合了所有信息后，依赖主观判断及直觉来精选个股，构建组合，以产生超额收益。⛵️定量投资分析则是注重量化分析方法在投资管理中的应用，强调定量投资分析与数量化投资。数量化投资是将投资理念及策略通过具体指标、参数设计体现到具体的模型中，让模型对市场进行不带任何情绪的跟踪。