好投资 = 好公司 + 好价格 + 死磕研究。心态上（反人性）：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。策略上（重实质）：不看大盘脸色，只看东西好坏；不算单项账，只算总账。行动上（反懒惰）：天上不会掉馅饼，所有的超额收益都来自比别人更深度的研究。1. 最佳买点出现在最悲观之时。邓普顿逆向投资的核心思想：在市场极度悲观、人人恐慌时寻找最佳投资机会。别人都被吓跑时，才是抄底的好机会。这是邓普顿的绝招：大家都觉得完蛋、拼命割肉的时候，往往藏着最划算的买卖。2020 年春节疫情期间，大家都在抢口罩、怕感染，觉得经济要崩盘，那时候贵州茅台的股价曾一度大跌。如果在当时大家都觉得世界末日时买入，后来几年的收益是非常惊人的。换季清仓。夏天最热的时候去买羽绒服，老板急着回笼资金，亏本甩卖（市场极度悲观）；等到冬天冷了再去买，那就是原价抢购了（市场狂热）。赚钱的秘诀就是在夏天买冬天的衣服。2. 为总收益最大化投资，而非为股息或资本增值单独投资。要综合考虑股息和资本增值，追求整体收益最大化。别死磕拿分红还是赚差价，两个都要！投资是为了赚最多的钱，不管是公司定期给的分红，还是股票涨价带来的增值，加起来赚得多才是硬道理。买了一套房子，不能只看它每年涨了多少钱（资本增值），也不能只看租金多少（股息）。要算的是：房价涨的钱 + 收到的租金 - 税费和维护费，这才是真正赚到的钱。有的房子涨得快但不给房租，有的房子房租高但不涨，要找那个加起来总数最大的。打工人的总收入。选工作不能只看底薪（股息），也不能只看年终奖（资本增值）。有的工作底薪高但没奖金，有的工作没底薪但提成高。要选的是底薪 + 提成总和最高的那份，而不是单看哪一项高。3. 股市只是上市公司的简单加总，它本身并不是一个实体。投资者要关注个股价值而非市场趋势。别盯着大盘瞎操心，盯紧好公司才是正经事。股市本身没啥玄乎的，就是一堆公司的合集。与其猜明天是涨是跌，不如老老实实看这家公司值不值这个价。虽然最近整个科技板块都在跌（大盘不好），但其中有一家公司研发出了革命性的电池技术。哪怕大盘跌，这家好公司迟早也会涨回来。反之，大盘涨得好，如果买了一家快要破产的烂公司，也赚不到钱。菜市场理论。整个菜市场今天生意冷清（大盘跌），不代表里面所有的菜都不新鲜。只要能挑出那根最水灵的黄瓜（好公司），它依然能卖出好价钱。别因为市场冷清就不敢买好货。4. 创造一份出色的投资纪录，需要做大量的研究和工作，这比绝大多数人想象的要难得多。投资成功的真谛：没有捷径可走，必须付出艰苦的研究和努力。想靠炒股发财？那是真得玩命干活。别信什么一夜暴富的神话，要想长期赚钱，下的功夫比绝大多数打工人加班还要狠，根本没捷径。想买比亚迪的股票，不是看名字顺眼就买。需要读它几十页的财报，了解它的电池技术优势，对比特斯拉和丰田的竞争，甚至去 4S 店问问销售情况。这些功课不做足，就像闭着眼开车。高考状元。没有人能靠猜题蒙对考上清华北大。那些顶尖的投资者，每天工作 12 个小时，读几百份报告，就像高三学生刷题一样枯燥和辛苦。看到的神操作，背后都是笨功夫。总之，拒绝随大流，在市场恐慌时，通过艰苦的独立研究，挖掘被低估的优质个股，追求绝对的总回报。像精明的商人一样捡便宜，像严谨的侦探一样做功课。

逆向操作是巨大的勇气，约翰等普顿是他的那个时代的成功者。他的几个关键节点的左侧操作风格，和长期持股的定力，成就了他。值得所有股海沉浮的人敬仰。但是同时，我们也要看到，人生短暂，踩准几个大行情并不是那么简单。也服从概率分布，幸存者偏见也可能让我们夸大逆向操作对邓普顿爵士成功的帮助。我想，诚实，一如既往的诚实，再加一点点运气，成就了他。

邓普顿也是投资中的传奇人物！他最有名的就是敢于逆向投资，曾多次在股市大跌的时候逆市买入！虽然他的投资经历非常的传奇，但他的投资理念并不被投资者熟悉！这里面很大的一个原因就是，他很少留下文字记录！或者说，他并没有系统的总结自己的投资理念！也没有像同时期的格雷厄姆那样，把自己的投资理念进行出书！他更多的像是一个投资经理，他思考的问题更多的是如何创造更好的业绩，能够赚更多的钱！此书的内容，可以说是为数不多的，关于邓普顿投资理念的记录！尤其是里面有一部分是邓普顿的备忘录，在这些备忘录中，作者阐述了他自己对投资的理解，以及给投资的的建议！可以说，通过作者对邓普顿这些信件的整理，让我们能够对邓普顿的投资有了更真实的理解！也填补上了他投资记录上缺乏文字的空白！

这本书是第一本得到邓普顿基金官方认可的、由邓普顿家族成员撰写的约翰・邓普顿的投资生涯传记。这本书阐明了逆向投资的核心理念和底层逻辑，还以大量真实生动的案例详述了在具体投资过程中的操作要点，对于投资人如何利用市场情绪波动找到最佳买入点提供了详尽指南。

投资二字的解读生生的拆解出来了很多的门派与分支，各种分支都有能人，各领风骚一段时间。在运气与能力中较量，模糊的区分坑害了多少的新韭菜，正确的投资概念的获取让正确的事和时间做朋友。不要用勤奋去掩盖思想上的匮乏，真金白银投进去，钱会验证谁在说谎。

必读书之一，非常有用。

在天天股灾的现在，这样的好书值得一读再读

约翰・邓普顿（John Templeton） 全球投资之父 、史上最成功的基金经理之一。在金融投资领域中作为全球投资的先锋，他所建立的共同基金给投资者带来的年均回报率高达 13.5%。       邓普顿在 1937 年，也就是大萧条最低迷的时候成立了自己的公司 － Templeton， Dobbrow & Vance。1939 年，26 岁的邓普顿依靠 1 万美元的借款购买了 104 家公司的各 100 股股票，几年后，其中 100 家公司的成功为邓普顿掘得了第一桶金。公司取得了相当大的成功，资产规模也迅速增长到了上亿，旗下拥有 8 支共同基金。1、邓普顿确信：通过预测股价的短期波动来寻求盈利不可能持续创造出出色的投资收益。P1162、约翰爵士最有名的一句话是，最佳买点出现在 “最悲观” 之时。这不是简单地让我们在股价下跌的时候不加选择地买入。他的意思是，股票价格是对未来的贴现，如果你对其价值有信心，那么你应该在股价跌出正常范围时买入。P1213、市场是一种贴现工具，如果每个人都觉得某样东西前景明朗，那么早就会反映在股价中了，也就不会再是廉价股票了。邓普顿格言的第三条说：“除非你与绝大多数人做得不同，否则绝无可能创造出更好的收益。”P1214、许多时候市场的一致性认识也可能是正确的，而不是错误的。只有在市场情绪是负面的而估值又在很低水平时，逆向投资者才能如邓普顿所述那般打个漂亮仗。P1215、在邓普顿看来，更合理的方法是从估值入手，再考虑投资组合的构建。最便宜的股票越是不受欢迎，你的投资组合与业界 “流行” 组合产生的结果差异越大。这才与 “逆向投资者” 比较相符。但是，关键在于投资过程是由估值驱动的，而不是逆向投资本身驱动的。因为要寻找的是长期价值与其现行股价差异最大的公司，所以投资组合看起来符合逆向投资风格也是合理的。但是，低买准则并不表示仅因为价低就应买入股票。许多股票下跌都有充分的原因。P1226、约翰・邓普顿投资哲学的核心是：在投资于公司时，盈利的可持续性是最为重要的。因为你购买的是长期盈利流，所以这些盈利可以偿付且可以持续是两个基本前提。比如，在他看来投资于资产负债表过于薄弱以致于其能否存活都值得质疑的公司是不明智的。P1237、怎样才算是优质公司？邓普顿关注的一些特质是：有可信业绩记录的强劲管理团队、技术领先、属于有持续发展前景的行业、拥有受尊敬且有价值的品牌，且低生产成本。P1238、投资者最有可能在股市已被恐惧淹没、股价不分青红皂白地下跌时以低价买入这些优质股。其他时候绝大多数的情况是，在决定是否要买入优质股时，投资者需要考虑其股价相对于其价值是否足够有吸引力。这是风险和收益之间的权衡。10、不考虑长期增长率，公司的收入、毛利和净利润在经济周期的各个时期差别都很大。简单地对近期结果进行外推可能会让公司股价错误地表现为偏高或偏低。P12411、在分析未来盈利水平时，不论分析师多么厉害，犯错总是难免的。预测未来很困难，除非接受你会犯一些错这一事实，否则你将一无所获。P12612、对于需要多少股票才能达到足够分散他并没有具体的标准。我们观察到，邓普顿增长基金早期并不如其后期规模扩大后那样分散。但是对他而言，分散化投资最重要是为了减少投资分析错误的风险。用他的话说：“唯一不需要分散化投资的是那些能够永远 100% 正确的投资者。” 实践中并不存在这样的模范。出于同样的原因，投资者对其方法越没有信心越应该分散投资。P12713、约翰・邓普顿信奉高尔夫球手格雷・普雷尔的格言，“你有多努力，就会有多幸运。” 邓普顿自己的格言中有一句是，“创造一份出色的投资纪录，需要做大量的研究和工作，这比绝大多数人想象的要难得多。”14、他一般持股四五年。他意识到廉价股票的价值要反映到上涨的价格中需要时间。他很少在廉价股票的底部买入。通常，在他首次建仓之后股价还要下跌 20%～30%。但这并不令他困扰：如果分析无误，那么股价最终会上涨。但是如果分析被证明是错误的，股票应被卖出。正如任何股票都可能变得廉价，任何股票都可能变得昂贵而不再是明智的投资。在其职业生涯后期，邓普顿总结了一条准则：如果能找到另一只股票从基本面来看比现有股票至少便宜 50%，那么就应该卖出手头的股票。重要的是，我们应当定期审查投资组合，并时刻准备着在市场创造出新的机会时当机立断。同一原则对卖出决策和买入决策均适用。15、用约翰・邓普顿的话说，“卖出当在崩溃之前而非之后。” 如果你已经遭遇了市场迅速下挫，那么如果在市场大跌前有不错的理由让你持有这些股票，大跌后就更应该持有了。邓普顿继续说道，“在这时卖出的唯一理由是需要买入其他更具吸引力的股票。如果你不能找到更具吸引力的股票，就坚定地持有已有头寸。”P13216、以次年盈利水平 50 倍的初始市盈率交易的、处于成长期初期的公司股票显然过于昂贵。但是如果该公司确实会在未来 10 年以两位数的速度强劲增长，那么认为该股票便宜也并非不可能，尽管在预期得到这样的结果时需要对其前提假设进行严密的测试。同样的，如果一家公司的盈利水平将不断下降，那么即使其仅以次年盈利 6 倍的价格交易仍显昂贵。17、关于成长型公司需要关注的总是：①这种增长实际上是否能够持续到未来；②这些增加的收益是否已经贴现在买价中了。所有的证据都说明，投资者倾向于为增长支付过高的价码。P17818、我们的研究表明：为任何类型的股票支付高于其 5 年期预期盈利 11 倍的价格都不划算，如果低于 11 倍，仍能买进并能有力地战胜市场。P17819、另一个对决定选股人成功或失败的同样重要的因素是其性格和耐心是否能够等到收获。从出生到成长，都能明显地看到邓普顿被赋予了耐心、自制的个性，且能在经常遇到的逆境中保持自信。P17820、投资者们应该根据现行估值水平调整其对股票市场的敞口。如果没有足够多廉价股票能买入，那么投资者应该将其资金以现金或债券的形式保存，静待下一轮周期的到来，到那时以极具吸引力的价格买入股票的新机会必将出现。持有现金在估值过高的市场中有两大好处：①在估值重回其长期平均时能够避免损失；②在估值回归时仍有现金在手的投资者，在市场最终启动时能够持有可获利的头寸。邓普顿是一名勤勉学习熊牛市和经济周期的学生。正是他愿意在熊市开始时彻底剥离股票，才能让他多年来始终跑赢环球市场指数。P17821、约翰・邓普顿作为选股人主要的创新在于，坚持应将未来盈利预测纳入分析工作之中。P18022、若想投资成功，那么买入超卖股、卖出超买股是必要的。高股息的股票很少被超卖。长期来看，真正的廉价股票常常在那些近几年很少或不分红的股票中产生。P20223、在其他条件不变的情况下，选择低市盈率股票的真正的长期投资者会得到更出色的收益。如果是以 20 倍的市盈率买入一家赢利能力稳定公司的股票，相对于以 7 倍市盈率买入一家赢利能力波动公司的股票，你实际承担的风险更大。为实现安全性、收入和资本增值组合的最大化，投资者应该以低市盈率买入股票。P208

“如果你想比大众拥有更好的表现，行事就必须有异于大众。”

和巴菲特、芒格、索罗斯比起来，邓普顿可能是知名度最低的投资大师。而且他的投资理念简单通俗，他对投资、对市场的深入理解和乐观情绪，特别适合我们的当下。

这本书要理解和学习智者的逻辑，书中的全世界的分析我觉得不用学习，专心做好中国的投资。