早就听闻了此书的真知灼见，断断续续拜读后不禁有所启发，还需要经常翻阅缅怀，感受作者大浪淘沙的智慧。相信沉住气耐着性子慢慢磨，时间总会回馈相当的礼物❛‿˂̵✧断章取义两句话供君玩味：读书使人富有，交谈使人机敏，写作使人沉静。所以必须知进退，知分寸，知历练，知时势，知学习，知益友，知畏惧，知羞耻，知艰难。

投资一个企业，就是用一个安全的价格买入，并长时间持有，等待时间的玫瑰绽放。这本书是但斌老师的投资札记，投资之道很简单，但很少有人可以像巴菲特这样，几十年持有一个股票，赚到几万倍的回报。但斌老师选择企业的标准是：长期稳定的经营历史；高度的竞争壁垒，甚至是垄断型企业，最好是非政府管制型垄断；管理者理性、诚信，以股东利益为重；财务稳健；负债不高而净资产收益率高，自由现金流充裕。比如茅台，招商银行，中国平安，腾讯就是这样的企业，过去几年他们的价值逐渐兑现，相对于指数的下跌，这些股票上涨了几倍。耐心是一种投资的核心竞争力，长期持有更是很少有人可以办到。但斌，杨天南，李驰这些中国巴菲特的门徒们做的很好。每个人的书都很厚，但道理很薄，用最简单的方式来投资，获得丰厚的回报。

在巴菲特的办公室里，挂着一幅美国史上最优秀的棒球手泰德・威廉姆斯的照片，照片上写着泰德的一句名言：“上帝把球带到击打区，接下来就得靠你自己了。” 但斌也说过类似的话，“我们只需要做正确的事情，剩下的交由上帝来完成”。可见，专注地建立强大的 “能力圈”，专注地坚守自己的 “能力圈”，是做任何事情获得长期成功的前提。“时间的玫瑰” 之美，来自长期专注、极致研究的定力！

1. 投资不需要高等数学，只需要常识和智慧。投资的本质是回归简单逻辑，而非复杂计算。2. 投资比拼的是穿越重重迷雾，看到未来的能力。远见与洞察力是超越市场短期波动的关键。3. 一个人在市场里的输赢结果，实际上是对他人性优劣的奖惩。贪婪、恐惧、耐心等品质直接决定投资成败。4. 投资，最难的事就是在最艰难的时刻、在正确的方向上坚持。长期主义的胜利，源于逆境中对价值的笃定与坚守。

最伟大的投资家也会随岁月消逝，但某些投资的原则却亘古不变。投资不需要高等数学，只需要常识和智慧。杰出的企业寥若晨星，我们希望所投资的企业像是皇冠上的明珠。一个人在市场里的输赢结果，实际上是对他人性优劣的奖惩。投资像孤独的乌龟在与时间竞赛。有的人从来没有真正坚定过，因为他们从来没有真正思考过。投资，最难的事是什么？我的阅历告诉我，就是在最艰难的时刻、在正确的方向上坚持！我们只需要做正确的事情，余下的交由上帝来完成！时间是最有价值的资产，我们今天所买入的股票不仅仅属于我们自己，它还属于整个家族，我们应该为子孙后代担负起此刻的责任。如果你懂得用钱而且也愿意肩负重担，金钱就是你改变社会、影响他人、保持心灵自由的工具。在我自己的国家里，40 年的艰辛岁月告诉我 —— 如果你真的有才华，有广阔的胸襟，愿意努力奋斗，不忌妒他人的财富，不无所事事，不整天抱怨自己的生活，不找理由逃避责任，就有可能改变自己的命运与现状。巴菲特之所以伟大，不在于他在 75 岁的时候拥有了 450 亿美元的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。关键时刻决定一个人未来的是品格！是一个人内心的力量！

威廉姆森的 4 个制度层级 1 非正式制度风俗、传统、宗教、文化，其变化频率是 100—1000 年 2 正式制度（博弈规则）正式规则：宪法、法律、产权；政体、法律、司法、政府，其变化频率是 10—100 年 3 治理（博弈执行）公司治理、政府治理、交易治理，其变化频率是 1—10 年 4 短期社会资源分配制度较高的层级对以下层级施加限制芒格：“你能全面彻底地吸收几种（正确的）观念，生活会与以前大不相同。”“人们往往低估了一些简单却优秀的想法的重要性。” 我们曾用一句英文来概括考察企业的八个方面 “I met a huge magic Figure”：I——Industry，代表行业。m——market，代表市场。e——entrepreneur，代表企业家。t——technology，代表技术。h——human resource，代表人力资源。m——management，代表经营管理。c——culture，代表企业文化。F——Finance，代表财务状况。简而言之，我们希望选择的企业符合几项标准：1. 有长期稳定的经营历史；2. 有高度的竞争壁垒，甚至是垄断型企业，最好是非政府管制型垄断；3. 管理者理性、诚信，以股东利益为重；4. 财务稳健，负债不高而净资产收益率高，自由现金流充裕；5. 我们能够理解的，能够把握的企业。作为投资人，应该更多地研究企业经营，简单称为 “产、供、销” 几方面，只有经营得好的企业，才有投资价值。理论上讲，好企业最好长期持有，但以下三种情况我们也会选择卖出：1. 好企业被市场高估太多了。2. 好企业开始衰退期。3. 当我们发现更好的企业，更换旧的投资。一是近代资本主义发展的地理路径。荷兰、英国、瑞士、法国、德国、美国，均信新教。二是《新教伦理与资本主义精神》中所论述的。（1）信徒直接面对上帝，获得解救之路在自己手中；（2）职业为上帝指定，职业成功增加上帝的荣耀，因而增加自己获救的机会；（3）“贫穷是对上帝荣耀的贬损”，“以赚钱为天职”，“赚钱就是职业美德和能力的表现”；（4）追求财富不是目的，而是为了增加上帝的荣耀；（5）“以合理而系统的方式追逐利润”；（6）禁欲主义为资本积累创造了条件，同时准备了一批有节制的、尽职、勤奋、把劳动视为上帝所希望的生活目的的现代工人；（7）合理化的信徒生活需要法律规范。上帝将主权赋予国家和社会各阶层，两者关系的界定也需要法律。为什么资本主义没有在中国出现？按韦伯《儒教与道教》的论述：（1）儒家对盈利的鄙视（“君子喻于义，小人喻于利”，“存天理，灭人欲”）；（2）君子追求修、齐、治、平，赢利的技术手段为 “奇技淫巧”；（3）不择手段地逐利，享受奢华生活，而不是理性化地为增加上帝荣耀而经营；（4）“政治资本主义”，而不是靠精细的计算和理性的经营增加财富。“30 年理论”。从大学毕业开始的第一个 10 年，是以一技之长求生的阶段；第二个 10 年则靠人际关系的处理，靠团队，靠处理与他人关系来成就自己；第三个 10 年靠性格，真正的领导力，取决于抵御逆境的坚强性格。怎样的性格可以在投资中获得成功呢？根据我的经验，应该有以下几点：第一，坚忍，应对困境的韧性和达观态度；第二，坚持原则，在纷扰变化和外界压力之下不偏离原则立场；第三，追求真理，持续学习，相信自己；第四，与人分享的人生态度；第五，大局观，放大看世界的视角；第六，执行力，谋定而后动，绝不犹豫；第七，细节不放松。“沉没成本”（Sunk Cost，或称沉淀成本）的概念，所谓 “沉没成本” 是指那些根本不可能再为企业带来任何利润的资本投入。曾有人用一个收藏古董的老人的故事来释疑沉没成本的深刻含义。说是有一个老人特别喜欢收集各种古董，一旦碰到心爱的古董，无论花费多少钱都要想方设法地买下来。有一天，他在古董市场上发现了一件向往已久的古代瓷瓶，花了很高的价钱把它买了下来。他把这个宝贝绑在自行车后座上，兴高采烈地骑车回家。谁知由于瓷瓶绑得不牢靠，在途中 “咣当” 一声从自行车后座上滑落下来，摔得粉碎。这位老人听到清脆的响声后居然连头也没回继续向前骑车。这时，路边有热心人对他大声喊道：“老人家，你的瓷瓶摔碎了！” 老人仍然是头也没回地说：“摔碎了吗？听声音一定是摔得粉碎，无可挽回了！” 不一会儿，老人家的背影消失在了茫茫人海中。如果这种事情放到一般人的身上，又会是怎样呢？不少人一定会从自行车上跳下来，对着已经化为碎片的瓷瓶捶胸顿足，扼腕痛惜，有的人会好长时间精神难以恢复。当我年轻自由的时候，我的想象力没有任何局限，我梦想改变这个世界。当我渐渐成熟明智的时候，我发现这个世界是不可能改变的，于是我将眼光放得短浅了一些，那就只改变我的国家吧！但是我的国家似乎也是我无法改变的。当我到了迟暮之年，抱着最后一丝努力的希望，我决定只改变我的家庭、我亲近的人 —— 但是，唉！他们根本不接受改变。现在在我临终之际，我才突然意识到：如果起初我只改变自己，接着我就可以依次改变我的家人，然后，在他们的激发和鼓励下，我也许就能改变我的国家。再接下来，谁又知道呢，也许我连整个世界都可以改变。

非常棒的价值投资理财的指引书。

以世界的眼光看行业以婴儿的眼光看世界

2021 年初一口气读完的书，一边读一边安利给身边对投资有兴趣的朋友。非常喜欢但斌的文字，简单易懂，态度不卑不亢不偏激。这本书给我带来的收获：1 用跨越长时间的数据作为支撑，以及严谨的逻辑，证实了价值投资的内含和支撑。2 让我更加懂得了 “投资者” 真正的意义，即：所谓投资回报，其背后一定有相应的付出和代价：对企业的判断，足够多的能顶住困难与波动的信任，在低谷时果断的支持，能够对抗噪音。3 帮助我从稀缺和成长，长期的角度思考判断一家企业是否有投资价值，进而更好的理清社会，人，价值，时间的关系。4 结合自己人力资源角度的经验 - 对人员，架构的关注，以及对市场的敏感度优势，更好的投入到投资实践中。5 想要有足够多的财富，必要先成为一个配得上的人，足够好的初心，耐心，恒心。

1、选好行业：无成长天花板，例如新能源、消费品、大数据、互联网、人工智能、健康；2、选好公司：好的管理层，健康的商业模式，例如：贵州茅台、招商银行、谷歌、亚马逊、苹果、Facebook、腾讯、阿里等；3、长期坚持：做时间的朋友，静待时间的玫瑰🌹。

相信时间，配置核心资产，安全边际，伟大的企业，这些才是恒定不变的规律

获益良多

这是一本好书，我在浏览他人的博客转载时找到了它，于是急忙去当当订购，直到五天前一个风雨交加的早晨，一位中年送货人将这本北岛的随笔送到了我手上。签字查收的时候我瞥了他一眼，戴着厚厚的眼睛，斯文的面孔上却刻着沧桑的印记，似乎是下岗的读书人，为了生计一大早冒着风雨送书，心里甚是内疚。送一本书只用付 5 块钱，不值一顿饭钱。可是如果没有人定书，恐怕他们连这点饭钱也没有着落了吧。北岛的书就这样，以这种奇特的方式与我相逢，仿佛冥冥中履行着某种仪式。诗歌，是苦难的产物。或许，他要预先告诉我的，就是这点吧。         我是一个爱诗的人，从小写诗，长大了翻译各种各样的诗，甚至在街头的一次偶遇，让我和一个著名诗人成了朋友，偶尔小聚，聆听从爱米莉狄金森的生命性情到狄兰托马斯的酒神迷醉之教诲般的奥义。奇怪的是，我爱诗却不懂诗，只能跟着名家走。难道，真的有些东西我们是喜爱着，同时又可以对他一无所知呢？如果有，那么这样的艺术，恐怕除了音乐，只有诗歌。我以为音乐和诗歌超出智识范围之外，接近人类生命的本源。它们，有时是疯人的呓语，却最接近神谕。

四个小时左右读完此书！东方港湾是国内第一批私募证券基金，有近二十年的历史，也是国内做的比较好的头部私募基金。此书前半部分主要总结了格雷厄姆，费雪和巴菲特及但总的投资理念，后半部分是东方港湾重仓股历年来但总对他们的判断和认知，特别是茅台，只有谦虚，没做过分！价值投资也是成长之路，也是做人做事的极致体现，做时间的玫瑰🌹，做时间的朋友！投资最难的是什么？就是在最艰难的时刻、在正确的方向上坚持！只需要做正确的事情，余下的交由上帝来完成！

一个在 A 股的大智慧者的经验之谈

这本书没有任何装逼的地方，作者用的语言也都极尽全力使用的是常识和常规逻辑。我曾经接触过不少高校教授及其子弟，到企业做咨询，动不动就喜好采用长篇大论或者复杂公式，这种脱离业务探讨价值的形式，都是耍流氓。这本书整体读起来是很顺畅的，作者的分析逻辑也很清晰，不装高深，或许也恰是如此，才能让自己的投资见地能够深入自己的内心。大家皆是凡人，“如果有人能够预测明天股市是上涨还是下跌，他要么不是上帝，要么就是在装上帝”。没有谁能够摆脱自己的过往，也没有人真是天之骄子，商业的变局如此之多，你还相信有神授之意，那就是幼稚了。非常认可但总提到的 “关键时刻决定一个人未来的是品！是一个人内心的力量！”。无论择业、创业还是投资，决定成功的因素，都脱离不了个人对自我品格、精神、修养的执着。这本书都能够给予一种穿越周期的勇气。像是听长者的敦敦教诲，让自己要稳住，坚持有价值的事。

30 天阅读打卡。高质量的一本书作为一个开头，很多观念有醍醐灌顶效用，真诚的建议与理解，富有智慧的分享是本书最大的特点，很值得阅读之后用时间去体会和践行。

但斌投资札记！中国最早一批开始私募的投资人，现在从市场的角度来说，真的是大浪淘沙了！在我的认识里，我认为现在的张坤这些投资一哥真的还不能称为成功投资者，只有经历过 2008 年危机，并且现在依然活的很好的才算得上，经历了一次投资周期！比如像邱国鹭！真正的投资者不仅仅是要看回报率，更要看他们的投资理念！因为只有投资理念，才能真正看到他们能不能穿越市场周期，能够创造持续的回报！如果只是单纯看他们的回报率，我们就有可能会遇到幸存者偏差！比如，我们常看到媒体报道，谁账户忘记了，十年后有几十倍、几百倍的回报！虽然投资是以回报率论英雄，可我们更要看到一个人回报率的持续性！此书恰好就讲述了但斌作为投资者所坚守的投资理念，值得我们阅读和学习！

投资更多是将自己的生命投入到那些你相信并且愿意持续拥有的事业中

从 2008 年到 2017 年，再到现在 2025 年，但斌现在一如既往地践行着他的价值投资，一直关注他的微博，充满正能量。读过他上一版本，再读这一本，颇有岁月沧桑的意味。愿作者投资之路越走越宽。# 评分原则：自娱自乐不推荐。5: 公认经典，不敢妄评；4: 眼前一亮，很受启发；3: 分歧共鸣，不亦快哉；2: 我就看看，作者辛苦。