虽然没有每一篇都细读，但读到的都是经历，也是未来。期待继续看到后续

读完真是大受裨益！2020 年 7 月份重新启动投资计划的，半年内涨了 40%，也在沾沾自喜，以为自己本事了得，没想到 21 年过完新年，风云突变，至今利润已回撤得差不多了。不过心中倒是坦然，未来会继续独立研究，努力工作，加大资本投入，在已知大师们的收益率天花板后，便知细水长流的重要性，"我还在"，多么简单朴素又深刻的道理，希望 30，50 年后我还在，而且已经 "解决问题"！😋😋书中提到的多本书籍，皆已加入书架！必当仔细阅读，反复咀嚼！！

强烈推荐，投资人士必读书

经典，越读越新

引言的天南致投资伙伴书 100 条多读几遍。很多问题就迎刃而解了！

今天看了下杨天南的《一个投资家的 20 年》，作者我是昨天才认识的，昨天看的《巴菲特致股东的信》就是杨天南译的，在译者序中他说，“自从 1995 年的金秋时节，我初次读到关于巴菲特的书籍之后，22 年来（1995 年秋至 2017 年秋）大约获得了 1000 倍的投资回报。” 出于对杨天南这个人的好奇，我昨天还特地百度了一下，百度百科上面的介绍比较简单，“杨天南 1993 年进入投资行业，1995 年杨天南受到《巴菲特之道》这本书的影响， 自此逐渐踏上了专业投资之路。而后远赴美国留学，学习专业投资知识。2007 年发起成立北京金石致远资产管理有限公司。” 我昨天看到这段介绍的时候，第一感觉是，这可能是个富二代吧！看完介绍巴菲特的书，就可以直接踏上专业投资之路。然后直接赴美留学，学习专业知识。我的潜意识总觉得一般人没有这么好的基础，我最初认识巴菲特差不多是 2007 年，是从一本杂志上读到关于巴菲特的文章。认识巴菲特后，虽然被巴菲特深深吸引，但对我的改变主要是开始对整个商业领域产生兴趣，回家后翻出所有家里的报纸，专门看经济相关版块。后来上大学后，我看过基本巴菲特相关的书籍，读完了学校图书馆经济一栏的全部书籍，对我的改变也仅限于此了。炒股的话，我在大一下学期开了股票账户，放过一两千块钱进去玩，但也只停留在这个水平了，潜意识里总还是觉得做实业靠谱。今天我把《巴菲特之道》也翻出来看了下，我发现我看的这个版本也是杨天南译的，同样，他也为这本书写了译者序。这让我觉得这是一个无比执着的人，他对自己认定的东西，具有咬定青山不放松的毅力和恒心。杨天南说，他的书架上百余本关于巴菲特的书，而我关于巴菲特的书目前只看过三五本。像巴菲特如此坚定的信仰格雷厄姆和费雪，杨天南亦如此坚定的信仰巴菲特，他们的成就都离不开一个优质偶像的引导。所以我有时候会想，这会不会正是我所缺的，虽然这么多年过去，看的书也不少，但我从来没有像他们这样信仰某个人或者某套理论，我的偶像很多，但未曾迷恋其中任何一个。在 1996 年、1997 年 A 股大牛市中，杨天南取得了 “满仓十倍” 的回报，可以说是用了 “长虹奖学金” 去美国读了 MBA。读到这里，更加让我肃然起敬，并不是作者比一般人幸运出生在一个更好的家庭，更多的还是靠的个人的勤奋，以及不失时机地放手一搏。书中提到，而 1993 年春到 2012 年春，上证指数从 1550 点到 2300 点，累计升幅仅为 48%，折合年复利约 2%。股市的涨幅远远跑输同期的通货膨胀率，也低于同期的银行定期存款利率。如果再考虑到 80% 的市场参与者甚至都跑不赢指数，那么由此可见，过去 20 年选择证券投资作为职业并不是一个好的抉择。我还特地看了一下 2012 年至今，上证指数的走势。从 2012 年 1 月一直到 2014 年 10 月，上证指数基本上一直在 2200 点上下徘徊，再然后开启了一个持续大半年的大牛市行情，一直到 2015 年 6 月份，最高点位冲到过 5178，然后由牛走熊，在 2016 年 2 月份跌到了 2700 上下，再然后就是持续六年多不温不火的行情，上证指数基本在 2600~3800 这个区间波动，到目前 3200 上下的点位，相比 2012 年，十年时间也就涨了 1000 个点。在互联网尚未普及的时期，要看书就只能去书店或者图书馆，杨天南去新华书店看书，常会舍不得买，为了省下存自行车的 2 分钱存车费，需要将自行车停在远远的不要钱的地方，再折回书店。即便去图书馆，基本上也是站着看书，舍不得从书架走回座位的时间。金融投资领域的杰出人物，几乎没有不喜欢读书的，这个领域即便是高校教授一类的理论高手，也很少有不亲自投资实践的。2001 年美国 “9・11” 事件发生，科技股泡沫开始无可阻挡地大崩溃，新浪从每股 55 美元跌到每股 1 美元，网易更是惨跌至每股 0.60 美元。杨天南就是在这个时候投资了新浪、搜狐，并在之后的两年取得了约 40 倍的回报。所以对于股市而言，对于想抓住大的投资机会，对于行业周期的把控，投资时机的选择尤为重要。杨天南喜欢投资具备可持续增长的盈利能力的企业，较为重视的指标有净利润率、净资产收益率、市盈率、市盈增长比率等，以及管理者的品质。投资目标的线索通常源于阅读与生活细节，但现实总是较书本复杂得多。这其中值得我们学习，而且也可以学习的地方很多，当然，更重要的还是像重视自己的工作，自己赖以谋生的饭碗一样，去重视自己的投资，才有可能取得稳定可持续的好的回报。

一，对未实现财务健康的时候需要注意本金要大，才有可能更快实现财务健康和自由。是常识，但是总会忽略。二，对投资成功的理解又多了一个维度。解决问题，最终要。三，学会忍耐和等待很重要。记住，80% 时间是忍受，20% 时间是收获。

Just like to choose a right partner,it’s crucial to choose a right great company.How?to be a good person,who is of knowledges,histories,improvements all the day,willing to meet all kinds individuals etc 俗话说 “物以类聚，人以群分”，年轻的时候不明白，就像我们工作中曾经遇见的情况，当熊市中大家心情都不好时，有人会抱怨 “亏了钱”，心中就想 “如果有一天牛市来了就好了”。后来才明白，这真是年少时的天真想法。事实是，熊市中抱怨你亏钱的人，在牛市中会抱怨你赚得少，而且，在很多情况下，他们是同一个人。那些喜欢的，怎么都顺眼；那些别扭的，怎么都抱怨。人以群分，在有自律有自由地方，遇见更好的人；人生有限，在余生很贵的岁月里，成为更好的人。

13 年半，专栏投资组合自 100 万元到 1306.70 万元，+1206.69%。杨天南买的股票都是大家耳熟能详的公司，没有什么一年十倍的妖股，也没有什么神秘的操作技巧，大道至简。价值投资，就是找到好公司，在合适的价位买入，然后等待它长成参天大树，期间也会经历跌宕起伏，但好公司总能穿越周期。如果早几年读到这样的文章，听到这样的理念，多好，幸亏现在也不晚。

波澜壮阔的中国 A 股！

跟随文字重温了天南老师作为价值投资者的 20 年

感觉什么都没点，但是又像是什么都点了

刚开始看的时候，不是很理解杨天南老师使用杠杠的原因，后面了解到戴维斯王朝家族总是使用 50% 的杠杠，来扩大收益率，但这也警醒着我们，前期实操时要用完全可控的钱，等真正在一两个牛熊转换周期里赚到了足够多的钱，代表自己有能力时，才考虑是否在熊市借用杠杠，这个一个很漫长的试错过程。

今后的规划，有了一丝轮廓

价值投资 13 年取得如此优秀的投资成绩确实厉害！但是只讲了道没有讲术。如果买了当时景气度不好的股，那估计 100 万早没了。价值投资也不是买一些股捂着。还是要从产业驱势、成长空间、估值等维度着手。本书最受启发的一句话是：与其天天琢磨怎么成为顶尖投资者，不如想想怎么才能多攒一些本金，怎样才能积小钱为大钱，因为对于绝大多数股民而言，小钱大思者败，这几乎是注定的结局。

观智勇者投资生涯，受教受益。前如逆旅，你我亦是行人。

受益匪浅

连续三天，共用时 13 小时完成杨天南《一个投资家的 20 年》一书第二遍的阅读，现将读书笔记整理成个人投资的 10 个原则。1. 迄今为止，已经没有什么投资智慧没有被写在书本上了。在成为一个投资家的道路上，阅读是必不可少的，睁着眼阅读一切，闭着眼思考阅读的一切。2. 投资三部曲：寻找正确的对象 (研究分析)、重仓投入 (资金不能太少)、忍耐等待 (很少有人买了三五年就卖)。我们并不需要一年有很多好主意，而是需要将一个好主意坚持很多年。3.“知而不行，即为不知”。如果想让自己的财富不断增长，只是一味盯着股票报价是没有用的，必须紧盯着所投资企业的经营情况才行。投资者关注企业价值变化，而投机者试图揣度人心变化。股市上绝大多数人注重市场情绪变化，因为市场情绪可以在短期内迅速发酵，而人们都希望能短期致富，那些天天刻苦研究股市、追求提高炒股技能的人和听消息、找内幕、坐庄跟庄等行为均属此类。事实上，揣度市场情绪，更多地与运气有关，因为 “人心莫测”，而运气却不在个人努力范围内。4. 做一个乐观的投资者。格雷厄姆说：“牛市是普通投资者亏损的主要原因”。芒格说：“反过来想一想”，即熊市是投资者赚钱的主要原因。因此，不要辜负了这场熊市给我们提供的较好的投资机会，股市大跌是好事，让我们又有一次好机会，以低价买入那些优秀公司的股票。历史不仅一次表明，如能在熊市中感受巴菲特投资思想的光辉，将获益匪浅。反过来看，大众通常在好机会出现时（即市场低迷之际），狐疑不决；在巅峰之时（即市场喧嚣之际），奋不顾身。看看当下抢购房屋的逻辑：“因为房子涨了 10 倍，所以要买房子；因为股票跌了 2/3，所以不买股票。”5. 集中投资法。对于大概率的投资机会，应该下大注。放弃 “玩一玩” 的想法，集中火力持有较大的投资比重，以期在周期性机遇来临时，达成解决问题的投资目标。6. 杠杆投资是财富增长的重要手段。影响投资结果的因素有两个：回报率高低和本金多少。当回报率已经达到天花板时，应该努力扩大本金规模，这是财富迈上新台阶的重点。在戴维斯的投资生涯中，他几乎始终保持一倍的杠杆，也就是有 100 万时，持股市值 200 万。杠杆投资是高手的非常游戏，而且优秀企业家通常都使用财务杠杆。7. 热爱生活投资法，用心观察生活，从中发现投资的线索。挑选投资对象的标准之一就是 “在生活中可以遇见该公司的产品或服务。投资对象的选择标准是 —— 好企业、好价格，即能以合适的价格获得运营优秀的企业。好企业至少具备三个条件：1. 盈利，2. 持续性盈利；3. 可增长的持续性盈利。比较重要的指标有净利润率，净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）、市盈增长比率（PEG）等，以及管理者的品质。8. 股价 (Price)= 每股盈利 (EPS)× 市盈率 (PE)，在不同的市场阶段，投资者给予股票的估值水平 (PE) 不同。对于同一个标的，在熊市中人们或许只愿意给 10 倍 PE 或更低估值，而在牛市却愿意给出 20 倍 PE 或更高。如果伴随公司盈利的提升，恰好遇见牛市，股价就会出现正向戴维斯双击效应。但当公司盈利下滑，同时遭遇熊市时，就会出现极其惨烈的戴维斯双杀。9. 时间是好企业的朋友。巴菲特说 “我喜欢熊市”，因为无论是早年投资 2500 万买下的喜诗糖果，还是后来投资 10 亿入手的可口可乐，如今获得的分红早已远超当年的投资本金，而后续分红依然源源不断，且呈现越分越多的趋势。每做一笔投资，就多出一股现金流 —— 这是巴菲特的投资智慧。10. 在一个充满聪明人的世界中，承认自己比较笨。巴菲特说 “我从来没有见过能够预测市场走势的人”。成功的投资家都承认自己无法预测市场，尤其是短期变化。” 巴菲特说 “我们只想和喜欢、信任、欣赏的人打交道”。真正富有的人，其优势在于有时间思考。在股市上，所谓 “大家” 怎么看，就当 “没听见、没看见”。因为，如果你都听大家的，结果就会和大家差不多。事实上，2018 年共有 13981 只私募基金清盘。

虽然我的持仓损失很小，但纪念一下，在今天这个大跌的日子读了这么一本流水账，看到的可以不读，意义不大。