《估值的艺术：110 个解读案例》算是一本中规中矩的财务报表入门级的书籍，从三大报表 + 权益变动表开始介绍，再到各类比率（净资产收益率、净利润率、速动比率、现金比率等），相关内容在其他类似书籍里基本都有涉及过。不过《商业模式分析》、《公司估值》和《价值投资》这 3 个章节倒是值得仔细一读。作者引用了巴菲特的投资原则：“我们只投具有下述特征的公司：①我们能理解它们的业务；②业务的远景好；③公司经理人既有能力还诚实可靠；④公司估值有吸引力。” 此外，作者还提供了 “波士顿分析矩阵” 工具，用以对公司（多业务）内部每个业务单元进行分析和评价。估值是一门艺术，并不是精确的科学。在给企业估值的时候，首先要对公司的商业模式有足够深入的理解，再应用不同的估值方法（如现金流贴现模型、倍数法以及清算法等），对企业进行不同维度的估值，以得到一个公允的估值水平。书中指出，影响公允市盈率的五大因素：（1）财务稳定性是基石。如果财务稳定性能有保障，企业应该能取得 8~10 倍的基础公允市盈率。（2）市场地位。在市场上占有率越高、领先越多的企业，相应的溢价倍数（即市盈率）应该越高。（3）盈利能力。盈利能力主要通过净资产收益率（ROE）的高低来体现，ROE 越高的企业，应享受的溢价越高。（4）增长率。快速增长的企业通常享受更高的溢价，但多数情况下，高增长可能意味着高风险，需要谨慎对待。（5）独特性。对于 “独特性”，具体的企业具体分析，如现金流十分充裕的公司，公允市盈率就可以相应提高；而对于看似净利润很好，却没有现金流入（以高额的应收账款存在）的企业，可能就要减分；“独特性” 对于企业，需要具体情况具体分析。书中遵循芒格和巴菲特的价值投资理论，探讨了安全边际和投资高品质企业的重要性，以及投资组合的管理等。在谈到安全边际的重要性时，作者提到：“为了投资的合理性，足够的安全边际是一个不可或缺的前提条件”，“在某种程度上，安全边际是为自己判断或误判上的一个保险”。的确如此，在投资当中，务必要强调安全边际的重要性，因为市场是变化莫测的，加之投资者对于企业的把握和判断，很难做到面面俱到和完全正确，这就要求在投资一家企业时，至少应该保有 30% 的安全边际（即在企业合理估值的七折买入）。这样，即使判断失误，也拥有较好的安全垫；而如果判断准确，则享有更好的收益空间。只是，这样要求 “高安全” 的交易价格，需要极大的耐心去等待，或者根本就等不到，这也是投资当中的矛盾和困难之一。关于投资组合问题，作者提出要构建 10~15 只股票的组合仓位。不过对于普通投资者来说，受限于精力和资金量，很难构建 10 只以上的投资组合。组合一旦拥有超过 10 只的股票，一是没有精力对全部个股持续跟踪和研究，二是资金量太分散，顶多取得接近指数的平均收益，很难获取超额收益。

本书优势在两点：1 - 实例较多；2 - 讲解深层，讲更多结论背后的本质和推导过程，以使读者能灵活运用，不至照本宣科

帮助管理者和财务高管理解公司经营的真谛，使投资人会估值，值得反复精读和指导实践。