这本危机的逻辑，不是教给你如何成功的秘诀。因为成功的经验有很多，你没有当事人的背景和环境，未必能重复 ta 的成功。

2008 年 9 月 15 日，世界五大投资银行之一的雷曼兄弟宣布破产，标志着震撼世界的美国次贷危机正式开场。很快，美林证券将自己出售给了美国银行以避免类似的覆灭命运，而之前几个月贝尔斯登刚刚在美国政府的帮助下勉强将自己贱卖给了摩根大通银行。商业银行敢于肆无忌惮发放按揭，一方面是由于房价不断上涨，按揭违约风险较小（即使违约也不怕）；另一方面也是由于他们可以把按揭卖给投资银行。这些投资银行通过包装和重组这些原始贷款制造出抵押债券，再通过出售这些债券赚取利润。任何一个系统性的重大骗局都离不开监管部门的姑息和舆论的放纵。美国金融机构很早就明白营造宽松监管环境和良好舆论氛围的重要性。他们充分利用了金融创新的复杂性，一方面对监管机构极力游说，另一方面费尽心思影响学术界。次贷危机中定乾坤的关键因素是房价。房价在 2007 年以前大幅连续上涨了 10 年，使很多人产生了房价会永远上涨的幻觉。很多故事被编造出来（比如 IT 革命，美国吸引更多移民，住房用地即将用尽等等）解释为什么这次不一样，房价会永远上涨。事实证明，房价上涨根本上源于两个因素，一个是美国长期采取的低利息政策，另一个是房价长期上涨形成的涨价预期。房价停止上涨使得那些原本付不起房贷的人没有理由继续持有住房，他们开始加速出售房产，导致房价大幅下跌。最终，越来越多的人只能通过违约来处理他们的房产，从而蒙受巨大损失。美国的房贷款违约率在 2006 年以前只有 2.5% 左右。自 2006 年底开始，违约率迅速攀升，最高超过 10%。全美的平均房地产价格从 2007 年初的高点下跌了近 1/3，个别地区甚至出现了房价腰斩。一项新的未经验证的金融产品被开发出来，如果它带来的收益是实时并且巨大的，而可能的风险和危害要过许多年才能够被知晓，那么即使一家金融机构希望采取谨慎策略，也很难抵御竞争对手给予的巨大压力，最终不得不被裹挟其中。这是机构层面上的羊群效应。在美国，账户数目和信用卡数目确实能影响银行的收益。首先美国人的储蓄率很低，只占 GDP 的 5%，挣 100 存 5 块，这个比率只有中国的六分之一。所以银行要是增设账户数目就需要把储户的钱分散开来，这样一来储户在每个账户的存款会变少，如果低于银行规定的数额（例如支付账户 3000 美元，储蓄账户 300 美元）就需要付给银行存款管理费。

投资领域，我深信的一句话是：投资的首要任务是” 避险 “。不懂避险的投资，可能能让你小赚一笔，但更多的结果是血本无归。