有启发 15 句话 1. 桥水基金创始人达利欧发文说，正在发生的一切不止关乎关税。我们正在见证的是全球主要的货币秩序、政治秩序和地缘政治秩序的典型崩解。“这类崩解，一生中只会遇到一次。”2. 美国制造业工人的薪酬成本是新兴经济体的 8 倍 - 10 倍左右，重振制造业又需要配套的基础设施和供应链，尤其对于供应链较长的重化工业，不是两三年就可以建成的 3. 鉴于当前金价较高，其购买量或比 2024 年要低。一般而言，央行购买黄金包括多样化投资组合、用于经常账户或其他紧急情况。但由于黄金不能像债券一样生息，其回报率受限 4. 瑞・达利欧：不要被短期市场波动分散注意力，重要的不是关税，而是旧秩序的崩溃溃。“我们正经历一次‘一生仅见’的全球货币、政治和地缘政治秩序的系统性崩溃。这些崩溃以萧条、内战和世界大战的形式出现，然后导致新秩序的建立，这些事情反复发生过。”5. 全球投资者正在降低风险，转向非美元资产。我们预计在人民币稳定后，中国股市将有可观的资金流入 6. 展望未来，如果持有或交易美元只剩 “大棒” 而无 “胡萝卜”，美元资产回报因企业利润受损而下滑，金融危机再次爆发的风险将加剧 7. 边境贸易不同于一般贸易。边境贸易是指边境地区基于特定地理优势和政策优惠，进行规模较小、频率较高的贸易活动 8. 债务积累、债券市场流动性下降、安全性担忧、波动性上升都考验着美债市场的韧性 9. 目前助贷平台贷款年化利率范围通常在 24%-36%。持牌金融机构作为平台资金方，提供给借款人的贷款年化利率一般会严格控制在 24% 以内。不排除有平台会继续做 36% 的业务，只是超过 24% 的部分不被法院支持 10. 实现超过 24% 的利率定价，进而获取更高收益。36% 利率被拆分为两部分：一部分为 24%，包括资方利息加融资担保费；剩余的 12% 部分，业内通称为服务费 11. 如何才能持续制造爆款？泡泡玛特对此给出的答案是 “平台化”。泡泡玛特形容自己是一个经纪人，IP 就是他管理的艺人 12. 目前懂得将行业数据和 DeepSeek 大模型进行精调的人才就很少，需培养大量工程师，解决 AI 落地的 “最后一公里” 问题 13. 中东地区是连接东西方的枢纽，相对友好、开放且市场空间广阔，非常适合中国企业作为出海的练兵场 14.“国标认证” 标准仅规定最低门槛，实验室安全不代表路上遇到所有情况都安全 15. 根据现有的法律法规，L1 和 L2 级辅助驾驶出了交通事故以后，第一责任人往往是驾驶者重点整理 1. 保外贸就是保民企、保投资、保增长 2. 桥水基金创始人达利欧发文说，正在发生的一切不止关乎关税。我们正在见证的是全球主要的货币秩序、政治秩序和地缘政治秩序的典型崩解。“这类崩解，一生中只会遇到一次。”3. 一些电商头部大卖家在美区的销售额占其收入的 40%，目前打算多措并举应对关税冲击。大多计划继续压降成本，但更为紧迫的是品牌出海。毕竟用低客单价卷市场不能持久 4. 中国制造业增加值已连续 14 年稳居世界第一。如今，企业只能出海 5. 美国制造业工人的薪酬成本是新兴经济体的 8 倍 - 10 倍左右，重振制造业又需要配套的基础设施和供应链，尤其对于供应链较长的重化工业，不是两三年就可以建成的 6. 目前中美利差较大，这使得资本项目下资本流出压力较大。叠加关税对出口影响因素，整体外汇市场都有一定压力 7. 鉴于当前金价较高，其购买量或比 2024 年要低。一般而言，央行购买黄金包括多样化投资组合、用于经常账户或其他紧急情况。但由于黄金不能像债券一样生息，其回报率受限 8. 除央行购金，市场押注美联储降息，亦是市场看涨金价的一大原因。黄金是不生息资产，美联储降息将压低美债收益率，进而降低持有黄金的机会成本 9. 瑞・达利欧：不要被短期市场波动分散注意力，重要的不是关税，而是旧秩序的崩溃溃。“我们正经历一次‘一生仅见’的全球货币、政治和地缘政治秩序的系统性崩溃。这些崩溃以萧条、内战和世界大战的形式出现，然后导致新秩序的建立，这些事情反复发生过。”10. 全球投资者正在降低风险，转向非美元资产。我们预计在人民币稳定后，中国股市将有可观的资金流入 11. 最大的疑虑在于，美国的关税战或许还是序幕，或许会进一步影响部分汽车零部件企业在中国投入的布局体量、放缓扩大在华投资的节奏。同时，可能会加大宏观经济的压力，影响消费者买车的需求 12. 展望未来，如果持有或交易美元只剩 “大棒” 而无 “胡萝卜”，美元资产回报因企业利润受损而下滑，金融危机再次爆发的风险将加剧 13. 美元相对于其他储备资产的真正优势在于：科技公司增长推动的股票高回报、优质债券收益率，以及相较于欧元区低通胀与日本通缩的适中通胀。过去十年，美国股市年回报率为 9%-10%（为人民币计价股市的 2 倍），主要是因为美国企业在盈利、科技与创新方面持续领先，同时享有汇率稳定和系统性风险较低的环境 14. 经过一段时间的发展，国内市场已经成为茅台稳固的基本盘，能够确保业绩稳定增长；同时，国外市场正在快速崛起 15. 边境贸易不同于一般贸易。边境贸易是指边境地区基于特定地理优势和政策优惠，进行规模较小、频率较高的贸易活动🔖边境小额贸易，即边境地区的外贸公司，与邻贸易机构或企业之间进行的小额贸易🔖边民互市贸易，很多邻国商人找到彼此互信的中资企业长期合作，帮助购买中国商品 16. 中国不应把抛售美债作为反制措施，但是要从海外资产安全的角度关切美债未来的可持续性和风险 17. 债务积累、债券市场流动性下降、安全性担忧、波动性上升都考验着美债市场的韧性 18. 在多位专家和业内人士看来，这意味着依赖 “免租”“税收优惠”“奖励补贴” 等方式的传统招商引资方式走向终结 19. 一面是部分企业骗取补贴，一面也有很多企业因政府不守信用遭受了巨大损失。部分地方政府急于求成，在招商过程中作出了不切实际的补贴承诺，项目引进来后企业投入大量资金投资建厂，但中途政府却因各种原因无法兑现补贴承诺，最终项目停滞烂尾 20. 类似武汉这种场景化招商的方式正在全国兴起。所谓场景化招商，是指政府通过构建具体的应用场景，如围绕产业链及产业集群建设、基础设施建设等，展示新技术、新产品、新模式的实际应用效果，明确自身发展机会，从而吸引相关企业前来投资合作 21. 随着 “以税引商” 模式逐渐退出历史舞台，未来 “资本招商” 模式将补位后招商时代。如何让政府引导基金更有耐心、更加市场化运作是一个大课题 22. 场景招商只是各地创新招商方式中的一种，资本招商、产业链招商、飞地招商、以商招商等更多招商引资新模式正在兴起 23. 一次投资，引一个龙头，带一串链条，兴一片产业。被誉为 “最牛风投城市” 的合肥是近几年在 “以投带引” 方面做得最突出的城市之一 24. 招商引资不是 “一锤子买卖”。招来企业、引进项目只是起点，让企业安得下、留得住、持续发展更为重要 25. 观察哪些行业存在 “内卷式” 竞争可以从产能利用率和销售难易程度两个特征指标入手。主要集中在以下三类：🔖与新能源、新一代信息技术等新兴产业重叠度较高的装备制造业，典型行业为汽车制造、电气机械和计算机电子制造业🔖贴近居民终端需求的下游消费品制造业，典型行业为食品制造业🔖地产链密切相关的原材料制造业，典型行业是以水泥、玻璃为代表的非金属矿物制品业 26. 部分行业属于 “内卷式” 竞争潜在风险较大的行业，也需予以高度关注🔖黑色金属、有色金属加工业🔖生物医药制造业 27. 技术创新过程往往具有不连续性和间断性，主导技术的突破呈现跳跃式发展规律 28. 不同类别银行间的薪酬差异本质上反映了经营管理模式、资产规模、地域分布、业务结构和市场化程度的不同 29. 大多数银行人均薪酬同比变化与员工成本基本一致，表现为 “同升同降”，不过由于员工规模的增减，个别银行的员工成本与人均薪酬走势分 30. 目前助贷平台贷款年化利率范围通常在 24%-36%。持牌金融机构作为平台资金方，提供给借款人的贷款年化利率一般会严格控制在 24% 以内。不排除有平台会继续做 36% 的业务，只是超过 24% 的部分不被法院支持 31. 实现超过 24% 的利率定价，进而获取更高收益。36% 利率被拆分为两部分：一部分为 24%，包括资方利息加融资担保费；剩余的 12% 部分，业内通称为服务费 32. 多年来，港口资产是李嘉诚商业版图的重要一子 — 港口业务保持良好的现金流，为长和的多元化经营奠定了基础 33. 长和近年来一直在推进 “去地产化、增现金流” 的战略转型，重资产港口业务的体量规模减少扩张，加速向科技、零售及新能源等轻资产板块倾斜 34. 港口往往被政府视为关键国家资产并在许多国家受到政府控制与规管。在政局较不稳定的国家政权更替或政治气氛转变，可能影响外资国际港口营运商（包括集团之港口业务）所获授的港口特许经营权 35. 要重获信任，泡泡玛特需要回答三个问题：是否有持续创造、推广新 IP 的能力；盲盒之外，是否有做其他形式产品的能力；如何打破市场的天花板 36. 如何才能持续制造爆款？泡泡玛特对此给出的答案是 “平台化”。泡泡玛特形容自己是一个经纪人，IP 就是他管理的艺人 37. 智算中心运维不易，智算云的运维难度将指数级增高 38. 目前懂得将行业数据和 DeepSeek 大模型进行精调的人才就很少，需培养大量工程师，解决 AI 落地的 “最后一公里” 问题 39.AI 算力需求走势不明朗，全球贸易冲突加剧，美国资本市场动荡。在这个大背景下，微软谨慎投资算力，其实是更为稳妥的做法 40. 包括微软、亚马逊、谷歌，甚至是英伟达等在内的美国科技巨头正面临诸多挑战：🔖中国 AI 创业公司 DeepSeek 这类 “省算力” 策略是否会导致算力过剩？🔖特朗普政府关税政策是否会引发全球经济衰退，进而导致企业减少算力需求？🔖特朗普政府对服务器等算力设备征收关税后，是否会让算力建设成本变高？41. 有科技公司都在 “赌” 一个预期，AI 算力需求会在 2025 年爆发。但特朗普政府的关税政策，正在让 “赌博” 的风险变大。尤其美国科技公司，它们的风险更大 42. 真正的长期风险是，特朗普的关税政策会导致全球供应链混乱。企业客户的预期将变得悲观。这可能会导致他们直接减少 IT 支出。尤其是生成式 AI 这种不成熟的技术，很容易受到影响。因为它在短期内，难以计算投资回报率。企业使用生成式 AI 的心态会变得犹豫。长此以往，AI 算力需求可能无法如预期爆发 43. 中东地区是连接东西方的枢纽，相对友好、开放且市场空间广阔，非常适合中国企业作为出海的练兵场 44. 中东相比东南亚的比较优势体现在地理位置、市场潜力、政策环境、文化特征等多个方面 45. 实验证明，驾驶员从 “感知异常” 到 “完成转向 + 制动” 的平均反应时间为 2.6 秒，而当前主流 2 级自动驾驶在突发场景下留给用户的接管时间仅有 1.5 秒 - 2 秒 46.“国标认证” 标准仅规定最低门槛，实验室安全不代表路上遇到所有情况都安全 47. 目前市面上单车智能系统与人类驾驶员的交互机制存在 “硬伤”— 当驾驶员已经习惯于监控辅助驾驶功能的运行而非驾驶车辆时，往往难以在短时间内恢复到驾驶状态 48. 根据现有的法律法规，L1 和 L2 级辅助驾驶出了交通事故以后，第一责任人往往是驾驶者 49. 美国政府对制药业加关税持保留态度，重要原因有两个：一是给产业转移时间；二是担心药价上涨或者短缺 50. 美国制药业已经深度融入全球医药产业链，发展到现在，连基本的工人、工程师都没有，再加上美国的工会制度有很多限制，几乎无法在美国重建这条产业供应链

2025—70      身处社会中，总得了解其中的情况。最近的关税问题成为热门话题，我再一次意识到规则的重要性。如果不遵守游戏，就失去了确定性，也就没有了可持续发展的可能性。一直希望经济好起来，大家都可以好好过日子。一些事情的发生其实离我们的生活很近，愿恢复理智，经济好起来。

核时代，在某种意义上我们其实已经步入这一阶段。随着人工智能证实自己作为一种战争武器的价值，这一阶段的动态趋势和意义会变得越来越清晰。尽管如此，我们仍相信，人工智能可以作为创造人类财富和福祉的新基准，而这种可能性本身就敦促我们朝着这个方向努力。