每日一书：《金融的本质》。汇集了伯南克关于美联储在应对金融危机时采取的诸多政策背后的金融思想和理念，贯穿了美联储从 1914 年成立至 2008 金融危机 90 余年的历史。2000 年出版的《大萧条》（Essays on the Great Depression）一书，收录了伯南克 1983~1996 年间发表的多篇关于 “大萧条” 的论文。他认为总需求下降是 “大萧条” 爆发的决定因素，而总需求下降由货币和金融两方面因素导致：货币因素是指当时存在缺陷和管理不善的金本位制所带来的全球性的货币供给紧缩；金融因素则是指银行业恐慌和银行倒闭潮堵塞了正常的信贷流动渠道，从而加剧了经济崩溃。伯南克指出美联储有两大使命：其一是维持金融稳定，即保证金融体系正常运转，缓解甚至阻止金融危机或金融恐慌；其二是维持经济稳定，保持经济稳定增长，并维持低通胀。美联储可以分别运用最后贷款人工具和货币政策工具来践行上述两大使命。70 年代末，当时美联储的铁腕主席保罗・沃尔克宣布提高利率（30 年期住房抵押贷款利率达 18.5%），通胀水平随之下降，但也致使失业率飙升至 10% 以上。沃尔克因此被称为 “反通胀斗士”。沃尔克的相关政策，虽然带来了美国经济的阵痛，但也为格林斯潘时代的经济 “大缓和” 时期奠定了基础。格林斯潘于 1987 年出任美联储出席，在任 19 年内，美国经济增长和通胀率的波动区间都大为缩小，因此被称为 “大缓和” 时期。伯南克主要道出 2008~2009 年间金融危机深化时，美联储是如何履行其最后贷款人职能以维持金融稳定的。面对货币市场基金遭遇 “挤兑”、商业票据市场面临冲击、市场流动性冻结等局面，美联储秉承 “白芝浩原则”，通过贴现窗口迅速向金融体系注入大量资金。美联储还对贝尔斯登、美国国际集团和 “两房” 等大型金融机构实施救助，以避免其倒闭带来恐慌性蔓延。2009 年，伯南克当选美国《时代》周刊年度人物，该刊对他的评价是：“如果没有伯南克，情况还会更糟！伯南克不只是吸取历史教训，他还自己谱写了历史。” 美国总统奥巴马在提名伯南克连任美联储主席时，评价伯南克 “是一个对经济大萧条起因有着深入研究的专家…… 拥有深厚的专业背景、过人的勇气和创造力，有能力来完成作为美联储主席的使命”。英格兰银行很早就开始使用这种方法了。事实上，在银行业发展史上有一个关键人物，他是一个名叫沃尔特・白芝浩的记者。他对央行职能及相应政策有大量研究，并得出了一个论断：在恐慌时期，中央银行应当大量放款，只要找上门来的人有抵押物，就可以放款给他。中央银行需要持有安全的抵押物，以确保能收回贷款，因此这些抵押必须是优质安全的，否则贷款时就必须打折计算。当然，中央银行还应征收惩罚性利率，这样人们才不会利用这种恐慌局势来占便宜。人们愿意支付较高水平的利率，这表明他们确实急需现金。如果中央银行按照 “白芝浩原则” 行事，那它就可以平息金融恐慌。一旦银行或金融机构发现自己正在失去储户或其他短期借款人的支持，就可以向中央银行申请贷款。中央银行接受抵押并提供现金贷款，银行或金融机构则有足够的资金来兑付给储户，从而平息恐慌。如果没有中央银行这个资金来源，没有最后贷款人，那么很多机构就不得不破产倒闭。如果它们不得不贱卖资产，其他银行会发现自己的资产也在贬值，这将会引发一些新的问题。于是，恐慌会通过担忧、谣言或资产贬值等形式，蔓延到整个银行体系。所以说，作为中央银行，有效及时地介入非常重要。央行可以提供短期流动资金，避免整个体系崩溃或至少减轻其沉重负荷。除了一系列临时的、前所未有的行动外，美联储的反应与中央银行的历史角色并无太大差别，都是充当最后贷款人来抑制恐慌。这场危机的不同之处在于体制结构上的差别。危机并不是发生在银行与储户之间，而是发生在经纪交易商与回购市场、货币市场基金与商业票据之间。但是，提供短期流动性以阻止恐慌的基本理念，仍然停留在白芝浩 1873 年所著的《伦巴第街》中所设想的阶段。几乎所有设定了通胀目标的中央银行不是将之设定为 2%，就是 1%~3% 或类似水平。而且这里有个权衡的问题。原因是，一方面正如你所言，是为了避免或者减少通货紧缩的风险而将之设定为大于零。然而另一方面，如果通货膨胀率太高，市场就会出问题，经济体的效率会下降。总之，权衡之处在于合适的通货膨胀水平既给了你对抗通货紧缩的合理缓冲，又不至于太高而导致市场运转不灵。

📜《金融的本质：伯南克四讲美联储》是一部深刻而引人思考的经济学巨著。本书以前美联储主席本・伯南克的四次演讲为基础，系统而生动地探讨了金融体系的本质、美联储的职责以及金融政策对经济的影响。📜首先，本书通过清晰而深入的分析，揭示了金融体系的复杂性和其对经济的深远影响。伯南克以简练的语言解释了金融市场的运作机制，阐述了货币政策在塑造经济走势中的关键作用。对于金融领域不甚了解的读者，这为他们提供了深入了解金融运作的难得机会。📜其次，书中强调了美联储的职责和使命。伯南克生动地描述了美联储在金融危机中的应对之道，突显了其在维护金融稳定和促进就业方面的重要作用。通过对过去事件的回顾和深入的分析，读者能够更好地理解美联储在塑造经济环境中的责任，并认识到其对全球金融体系的巨大影响。📜第三，本书突破了专业术语的壁垒，以通俗易懂的语言向读者介绍了金融学的核心理念。伯南克通过实际案例和生动的比喻，将复杂的金融概念呈现得淋漓尽致，使读者在不同背景下都能轻松理解经济学原理。📜最后，伯南克在书中对金融政策的讨论使读者对宏观经济环境有了更为全面的认识。他对货币政策工具的灵活运用和对通货膨胀、失业等关键经济指标的精准把握，展现了一位卓越经济学家对于经济挑战的应对能力。📜综合而言，《金融的本质：伯南克四讲美联储》以其深邃的思考、清晰的逻辑和通俗易懂的表达方式，为读者打开了通往金融学和经济学深层次理解之门。这部作品不仅对专业领域的从业者具有指导意义，同时也为广大普通读者提供了一个深入了解经济运作机制的绝佳机会。

本书先说到了美联储第一个职能，应对金融危机。金融危机实际上是一种信心危机，应对这危机，需要美联储动用 “最终贷款人” 这个工具，遵从 “白芝浩原则”。接下来我们介绍了美联储第二个职能，创造稳定的金融环境，让经济稳定增长。实现这个目标，美联储会动用的工具是货币政策，进行 “逆风向” 的管理。可以说，美联储就是通过这两个工具入手，持续监控和调节整个金融体系，来预防和应对金融危机的发生，确保金融系统的稳定。经济增长稳定，金融环境稳定，是美联储在变幻的世界里不变的追求。可愿望美好，现实残酷。越来越复杂的世界里，即使不忘初心，也很难方得始终。汹涌而来的危机也好，千头万绪的局面也罢，想要应对自如是一件太难太难的事情。并且，是否真正对症下药，未来有没有副作用，解决了当务之急是不是留下隐患，创造的繁荣是不是蕴含着危险，不经过一个相当长的历史时期，都不算盖棺，无法定论。就拿伯南克本人来说，业界对他的评价目前也是褒贬不一。支持他的人褒奖他的专业和勇气，在金融风暴中他顶住压力，把美国经济从深渊边缘拉了回来。但我们也不能否认，他大胆使用了一系列非常规政策，确实也留下了一系列悬而未决的问题，像是量化宽松和对大型金融企业的大规模救助，甚至可以说是挑战了现代央行 “可为与不可为” 的能量与极限，颠覆了很多对货币政策制度的共识。危机之前，美联储等中央银行的主要职责是通过调节利率来稳定通胀和就业，如何控制资产泡沫并不是首要问题；并且，大多数人认为所谓零利率下限的问题只是理论上存在，不会实际发生。所以，在美国出现零利率下限问题，采用量化宽松政策之后会有哪些后遗症，也并没有可以借鉴的历史经验。这种非常规的猛药稳定了经济的病情，刺激了经济的复苏，但是会不会从此就戒不掉，副作用有多大，就成了不少学者，包括美联储内部的官员们，对量化宽松质疑和争议的焦点。伯南克到底是非功过几何，就好像他点评前人一样，要交给时间验证，留给后人来评说了。